國信證券：有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)庫周報
國信證券：有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)庫周報
1、LME基本金屬一周整體呈現(xiàn)回落走勢
LME基本金屬普遍呈回落調(diào)整態(tài)勢，不過銅和鋅國內(nèi)外價格在周中曾又一次創(chuàng)下本輪反彈新高。LME銅、鋁、鉛、鋅、錫和鎳金屬三月期貨周跌幅分別為：2.54%、3.25%、2.33%、4.93%、2.94%和3.92%。庫存方面，鋁和鉛的庫存小幅下降，其他金屬庫存繼續(xù)增加，特別是銅庫存，上周增加5125噸，環(huán)比增加1.44%。由于前期金屬價格的上漲已經(jīng)反映了市場對未來需求的樂觀情緒，甚至可以說價格的上漲已經(jīng)構(gòu)成了一種透支，所以未來金屬價格的走勢要實現(xiàn)突破需要尋找新的有力支撐，而在這個支撐沒有確立之前，市場走勢將加劇震蕩，這正是當前金屬價格走勢的寫照。目前外盤價格主要是受美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美元震蕩的影響。美國第三季GDP環(huán)比年率初值為增長3.5%，為2007年第三季以來最快增速，也高于市場預估的增長3.3%，但美國公布的其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)目前仍是喜憂參半，這是引致外盤價格大幅度震蕩的根本原因，國內(nèi)價格走勢跟隨外盤，但表現(xiàn)相對平靜。
銅和鋅表現(xiàn)繼續(xù)相對強勢。中國海關(guān)公布了詳細的9月進口精銅數(shù)據(jù)為28.282萬噸，環(huán)比增長28.72%，但國內(nèi)庫存持續(xù)上升，目前已突破10萬噸；9月進口精鋅數(shù)據(jù)為3.565萬噸，環(huán)比增長16.83%，但國內(nèi)庫存目前也已突破10萬噸。結(jié)合進口數(shù)據(jù)和國內(nèi)庫存來看，說明中國需求并沒有想象中的樂觀，中國因素在未來繼續(xù)支撐銅價和鋅價的力度將出現(xiàn)放緩。對于銅金屬而言，短期比較大的利空因素還有庫存，雖然仍處于歷史較低水平，但經(jīng)過連續(xù)數(shù)周的攀升，目前的LME銅庫存已經(jīng)突破了37萬噸，LME庫存持續(xù)上升，顯示中國以外的需求恢復力度仍然較弱，這無論如何會在一定程度上給銅價造成壓力。
2、行業(yè)經(jīng)營狀況第三季度繼續(xù)改善，但改善程度低于預期
從行業(yè)2009年第三季度與第二季度環(huán)比綜合運營狀況來看，行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比增長25.74%，行業(yè)銷售毛利率回升至15.83%，環(huán)比上漲了1.46個百分點，行業(yè)營業(yè)利潤環(huán)比出現(xiàn)455.58%的增長，行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤環(huán)比上漲122.74%，扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率環(huán)比增長0.91個百分點至2.50%。這主要是得益于第二季度金屬價格出現(xiàn)大幅度反彈及行業(yè)產(chǎn)能利用率的繼續(xù)恢復。
不過從子板塊情況來看，銅價第三季度雖然環(huán)比增長11.44%，但江西銅業(yè)、云南銅業(yè)和銅陵有色[三家資源類銅業(yè)公司的毛利率環(huán)比分別下降8.97、2.01和0.49個百分點。鉛鋅價格第三季度雖然環(huán)比增長13.19%和10.19%，但中金嶺南、宏達股份兩家資源類鉛鋅類公司的毛利率環(huán)比分別下降5.08和0.54個百分點，只有馳宏鋅鍺的毛利率環(huán)比增長3.45個百分點。由于第三季度銅、和鉛鋅價格國內(nèi)外比價下降，部分公司可能出現(xiàn)進口精礦價格高，而加工后在國內(nèi)銷售價格低的情況，可以在一定程度上解釋金屬價格環(huán)比上漲的情況下銷售毛利率下降的現(xiàn)象。電解鋁板塊在鋁價第三季度環(huán)比增長8.90%的情況下，整個電解鋁板塊的毛利率環(huán)比增長了7.68個百分點，顯現(xiàn)了較強的業(yè)績彈性。
從個股情況來看，在主要產(chǎn)品金屬價格尚未回升至前期高點的情況下，云南九家公司09年第三季度的毛利率已經(jīng)同時超過了2008年第一季度和第二季度的單季毛利率，馳宏鋅鍺和棟梁新材兩家公司第三季度單季營業(yè)利潤還超過了2008年第二季度的單季營業(yè)利潤。總的來說，行業(yè)經(jīng)營狀況第三季度繼續(xù)改善，但改善程度低于我們的預期，利潤調(diào)節(jié)跡象比較明顯。從銷售毛利率回升速度
加快的研究角度來看，我們認為云南銅業(yè)、辰州礦業(yè)、中孚實業(yè)、棟梁新材和馳宏鋅鍺值得我們下一個階段重點跟蹤。
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