行業判斷：有色金屬價格仍有上升空間
一、行業判斷：有色金屬價格仍有上升空間
主要有四點理由：
1、中國的隱性庫存不會回流現貨市場；
2、2010年中國金屬需求將繼續穩定增長，房地產將成為最大引擎；
3、美國明年上半年前仍將保持寬松貨幣政策，美元弱勢將維持；
4、歐美主要國家將在明年上半年補庫從而增加金屬需求。
2010年，我們最看好的品種排序為銅、金、鋅、鉬；
銅：精礦供給緊張，需求穩定增長，中國資源對外依存度高達80%。
黃金：通脹預期和避險需求并存，維持高位。
鋅：需求彈性大，房地產開工率、汽車產量增長將帶來鋅需求的快速增長，而中國的鋅礦山較為分散，成本曲線陡峭，供給存在瓶頸，因此鋅的上漲空間大。
鉬：作為鋼鐵添加劑將受益于房地產開工率提高，而且鉬存在成為倫敦新上市的期貨品種的炒作預期。
中長期繼續看好所有大宗金屬價格。
二、三大投資主題：業績增長、資源價值和資產注入
雖然我們認為金屬價格仍將繼續上漲，但是在今年已經大幅增長的基礎上空間不會太大，而且有色金屬行業目前股票估值較高，一定程度上透支了明后年的業績增長，因此我們維持行業的"持有"評級。
由于我們對有色金屬價格的長期看好，我們在選股上基本是把焦點集中在"資源"上，尤其是我們相對看好的銅、鋅、金、鉬子行業。
我們偏向于選擇下列三類公司：
1、今后幾年業績增長迅速，相對估值偏低的資源類企業。如：紫金礦業、江西銅業、中金嶺南、金鉬股份、云鋁股份和吉恩鎳業。
2、資源價值被低估的企業。根據有色類企業的市值/資源價值排名，我們依次挑選出下列公司：紫金礦業、江西銅業、辰州礦業、西部礦業、錫業股份、金鉬股份、宏達股份、中金嶺南、吉恩鎳業。
3、存在資產注入預期的企業。中色股份、中金黃金、山東黃金、吉恩鎳業、銅陵有色、云南銅業都存在資產注入預期，紫金礦業、中金嶺南存在繼續進行海外擴張的預期。
綜上三點，我們給予紫金礦業、江西銅業、中金嶺南、中色股份、金鉬股份、云鋁股份、吉恩鎳業"買入"評級，給予銅陵有色、云南銅業、宏達股份、西部礦業、山東黃金、中金黃金、辰州礦業、錫業股份"持有"評級。
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