貨幣政策的下一個方向
在2009年，有關"中國已經通貨膨脹"的言論就層出不窮，但卻沒有得到來自CPI數據的支持。進入2010年，對于大多數老百姓來說，通脹的威脅仍然是他們心頭的陰影，同時，CPI的走勢也已悄然變化。
"結構性通脹"到來？
家住北京市朝陽區的小趙很喜歡到樓下的一家小餐館吃飯，可是春節回來她再到這家餐館，發現平時最愛吃的油麥菜卻點不到了。
飯店老板告訴一臉疑惑的小趙，"油麥菜價格漲得太快，節前還是每斤2.5元，現在已經漲到了每斤5元，價格太高，我沒敢進。"小趙的感同身受印 證了CPI加速上行的事實。統計局數據顯示，今年1月份，居民消費價格總水平同比上漲1.5%。而在去年11月份，CPI開始實現由負轉正，當月為 0.6%。基于此，銀河證券高級經濟學家左小蕾預測2月份CPI肯定突破2%.
不斷翻高的CPI數據，使得早前的"通脹預期"說法出現爭議。
據統計，去年12月份CPI同比增長1.9%，大幅超出市場預期，"通脹預期"判斷開始蔓延。
但是隨著近期官員、學者對2010年CPI漸進上漲的預期增強，"通脹預期"逐漸趨淡，"結構性通脹"浮出水面。日前，全國人大財經委副主任尹 中卿公開表示，中國已經出現了"結構性通脹"，而不僅是"通脹預期"。因為流動性過剩、資產價格飆升、居民消費品價格上漲和輸入性通脹的壓力已構成中國" 結構性通脹"的主要因素。
結構性通脹是指在沒有需求拉動和成本推動的情況下，只是由于經濟結構因素的變動，也會出現一般價格水平的持續上漲。結構性通脹理論把通脹起因歸結為經濟結構的本身特點。
但是這一觀點并沒有得到學界的一致認同。全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康接受《中國經濟周刊》采訪時表示，中國目前還處于"通脹預期"階段，當前的物價上漲很可能是"結構性上漲"，而非"結構性通脹"。畢竟，物價上漲并不簡單等同于通貨膨脹。
保增長還是控通脹？
CPI指數并未因爭議而駐足不前。
根據國家統計局最近發布的2010年1月份物價等經濟數據，我國1月份CPI和PPI等指數環比繼續上升。
而中國國際有限公司的最新研究報告則稱，中國春節期間農產品價格上漲帶動2月的CPI指數上升至2.5%以上，二季度末達4.5%~5%，央行將繼續適時上調存款準備金率。
其實在剛剛過去的農歷新年以前的1月12日和2月12日，央行已連續兩次上調存款準備金率0.5個百分點，治理流動性力度之大出乎市場預料。
但是由于"經濟回升的基礎還不牢固"，"世界經濟復蘇基礎并不穩固"，外部需求還面臨回落風險，所以2010年的貨幣政策還是要"保增長"。
而要保增長與控通脹并行，卻是個難題。
"2010年的貨幣政策總的基調是要在'保增長、調結構和控通脹預期'之間保持動態平衡。由于貨幣政策需要在'控通脹'和'保增長'間進行抉擇 和取舍，從當前中國的整體經濟狀況看，現在的主要問題還不是防止通脹，保增長的需要優先于控通脹。"首都經貿大學財政稅務學院焦建國教授接受《中國經濟周 刊》采訪時表示。
2010年中國的貨幣政策將會更加偏重于"適度"，這一觀點已成為業界共識。體現在信貸政策上就是，新增信貸額將會更加"平滑"。
據記者了解，目前市場對于2010年度信貸增量有兩種看法，審慎派認為2010年新增貸款規模將在6萬億元至7萬億元，樂觀派則認定為7.5萬億元至8萬億元。溫總理所做的2010年《政府工作報告》指出，今年新增人民幣貸款7.5萬億元左右。
"無論如何，與以往年度的5萬億元信貸規模相比，2010年的信貸規模依然屬于擴張。畢竟現在政策的著力點還不是要下大力防通脹，還是一個調結 構問題。經濟增長要保持一定的速度，在經濟增長過程中調整結構，這個過程中必然會有一定幅度的通脹，但通脹幅度不會太大。"焦建國說。
賈康也認為，為了防止通貨膨脹，繼續實行適度寬松的貨幣政策，就是為了維護經濟的平穩增長。"但是在維護好經濟的平穩增長和堅持適度寬松的財政 和貨幣政策之間，要掌握好量度，關鍵是要優化結構，促進發展方式的轉變，這樣就可以推遲通貨膨脹壓力的到來。"目前，令當局者躊躇的應該是，貨幣政策如何兼顧經濟增長、結構調整和通脹預期管理三個目標。在加息和提高存款準備金率兩個方法之間，該如何選擇？
何時加息？
隨著近期中國人民銀行兩次提高商業銀行存款準備金率，加息預期日漸強烈。
盡管國際貨幣基金組織呼吁各國不要忙于刺激政策的撤出，事實上，去年底澳大利亞、越南等經濟體已率先加息；隨著通脹壓力的逐步增加，美聯儲加息的腳步也越來越近。
而在國內，"央行將在2010年年中時加息"的傳言由來已久，但一直沒有得到官方的證實。在日前舉行的政協會議開幕式上，中國人民銀行副行長蘇寧稱，由于至今沒有看到2月份的經濟數據，所以對提高儲備金率和利率等問題不便表態，但要高度關注物價上漲情況。
而全國政協委員、清華大學經管學院金融系主任李稻葵則判斷："加息可能會比第二季度還更早一點"。他認為加息要根據市場經濟情況的變化來審定和調整，其中最主要的一個依據變量是物價水平的變化，如果CPI指數出現較高上升，為了穩定儲戶的預期就需要加息。
但全國政協委員、中央財經大學教授賀強卻認為，加息這種做法在今年是不合時宜的，相關部門對物價要稍微寬容一點，不能急急忙忙地加息和提高存款 準備金率。他告訴《中國經濟周刊》，"畢竟經濟還沒有想象中那么好，還有很多不確定性，如果刺激政策提前退出了，之前的努力很可能就會前功盡棄。"焦建國 對加息也持反對意見。他表示，從中國銀行體系的運行看，加息的作用不如提高銀行存款準備金率，因為提高銀行存款準備金率，就能抑制商業銀行的貸款規模；但 是加息的影響實際上不在銀行，主要對企業的影響大。
"目前中國的貨幣市場對貨幣供應量調整的靈敏度非常低，無論多高利息都敢貸，所以，抑制通貨膨脹，提高存款準備金率比加息的作用要更大一些。"焦建國說。
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