2011年全球大宗商品將延續牛市行情
2010年，全球經濟進入了復蘇階段，各類資產價格在全球宏觀經濟快速增長的背景下進入牛市階段。 2009年全球各主要經濟體在積極財政政策和寬松貨幣政策的推動下觸底反彈，走出了一個漂亮的“V”型增長態勢。2010年中國等新興市場國家引領全球經 濟進入快速復蘇階段，該年是向危機前常態水平轉變的開局年。
經濟周期是大宗商品市場走勢的決定性因素。根據1956—2010年CRB商品期貨價格指數歷史走勢，并結合世界經濟增長周期和各經濟體復蘇進 程，筆者認為，歐美等發達經濟體與新興市場經濟體都在世界經濟中起著重要的作用，從2009年年初開始的大宗商品市場牛市行情，根本原因是各個經濟體的增 長周期不同，出現“你方唱罷我登場”的經濟增長輪動效應。首先是澳大利亞、巴西等資源輸出型國家最先復蘇，其自身復蘇時對商品和資源的需求也非常旺盛，帶 動全球大宗商品的需求與貿易發展；其次，印度、中國、韓國等新興工業化國家在國內刺激經濟政策推動下進入復蘇階段，再次拉動全球大宗商品的需求和貿易增 長；再次，俄羅斯、阿根廷、南非等國家經濟見底反彈進入復蘇階段，又一次增加對全球大宗商品的需求；最后，美國、日本和歐元區等發達國家經濟觸底企穩，開 始進入經濟復蘇初期，進一步推動了全球大宗商品的需求和進出口貿易規模。
進入2011年，全球經濟雖然受眾多不確定性因素干擾，但仍將延續2010年的增長勢頭，各主要經濟體經濟增長格局將進一步分化，新興市場國家 將保持7%到10%的增速，美國將逐步穩定在2.5%到2.8%的緩慢增長水平，而日本受內需不足、歐元區經濟受困債務問題將呈現經濟停滯狀態。在此背景 下，大宗商品市場仍將保持牛市中的振蕩行情，并且受不同經濟體貨幣、財政政策各異以及全球流動性過剩影響，2011年商品市場的走勢將較2010和 2009年將更為復雜。
2011年新興經濟體繼續引導全球經濟，同時以美國為首的發達國家在新一輪經濟刺激政策下進入經濟復蘇上升通道，在2011年年末，全球經濟形 勢將會出現“大家齊登場”的增長局面。由經濟周期性原因引起的大宗商品市場牛市行情還將延續，因為伴隨著各主要經濟體在2008年年底至2009年年初經 濟見底回升，各國的刺激經濟政策產生了許多副產品，如高失業率、流動性過剩、資產價格普漲、利率工具失靈、商品投資需求上升等等。以上問題的存在又將迫使 各國采取新一輪的經濟刺激方案來解決，最終造成市場上充裕的流動性始終不減，大量資金繼續涌入價格已經高企的大宗商品市場。
受全球貨幣超發、高通脹率和熱錢從發達國家大量涌入新興市場國家影響，2011年新興市場國家與發達國家的房地產市場和資本市場泡沫將繼續膨 脹。美元指數底部抬升，中長期趨勢仍將下行，中長期波動區間收窄，2011年美元指數將振蕩上揚，在76—87區間波動。2011年CRB商品期貨價格指 數將保持牛市格局，在原油、有色金屬引領下，短期強勢不變。
三大因素將決定2011年商品上漲的幅度和各品種分化程度：
第一，實際供需情況是決定商品價格走勢的根源所在。一方面，2011年是中國“十二五”計劃開局之年，也是發達國家經濟恢復最為關鍵的一年，各 主要經濟體固定資產投資、庫存投資、公共基礎設施建設和戰略性發展產業增長將推動對能源、有色金屬的上游原料和加工制品的需求，全球資源需求競爭的矛盾也 將加大，從而將進一步推高國際能源、有色金屬價格。另一方面，2010年以來全球范圍內極端天氣和異常氣候造成全球范圍內農產品供應緊張，主要發展中國家 儲備嚴重不足，大量依靠進口補足，2010年全球農產品價格受天氣因素影響，均出現大幅上漲，這種局面將在2011年延續。
第二，CFTC基金持倉情況體現出資金流向。筆者認為，全球流動性過剩將引導大量資金進入大宗商品市場，通過跟蹤十個商品期貨品種——原油、黃 金、銅、白糖、棉花、玉米、大豆、豆油、豆粕和小麥，發現2010年十個品種的CFTC基金凈持倉均顯示出看多的方向，銅、大豆、玉米、棉花、黃金和白糖 的凈多頭持倉在時間和數量上均強于其他品種。筆者認為，2011年商品市場將會出現分化，有色金屬依然走強，能源將再現補漲，農產品與貴金屬將會出現階段 性調整。
第三，國際ETFs基金最新動力成為推動有色金屬價格上行的重要力量。國際ETF Securities在2010年12月宣布的具有實貨銅、鎳、鉛、錫支持的ETP(Exchange-traded product，基本金屬實物支持的上市交易產品)分批在倫敦證券交易所（LSE）上市。所以，2011年有色金屬的投資性需求將增大。根據LME數據顯 示，有色金屬基金凈多頭率上升至18%，近一個月的有色金屬凈多頭價值上升70%，凈多頭率上升36%。伴隨目前LME銅價已經突破歷史高點，國內金屬與 LME市場形成外強內弱格局，所以，2011年國內有色金屬市場價格存在補漲的需求，并將出現上行走勢。
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