滬鋅過剩壓力將困擾全年 短期建議不再追空
近期，基本金屬整體下滑，滬鋅大幅領跌。當前基本金屬整體下跌主要源于中國公布宏觀數據顯示通脹和GDP增速超預期，市場預期調控壓力將進一步增加。但 滬鋅成為基本金屬板塊中表現最差的品種更多地是由于其相對疲弱的基本面，持續快速攀高的庫存壓力令市場對于鋅市場仍處于極度過剩的局面憂慮不已。同時，在系統性風險來臨的背景下，空頭資金也屢屢選擇過剩壓力最為嚴重的鋅品種作為發力對象，這也是鋅在整體空頭行情中跌幅高于銅和鋁的重要原因。
從全球鋅市場來看，市場普遍預期，2011年鋅過剩壓力依然較大。據相關調查，20位分析師對市場供需的平均預估顯示，鋅市2011年將供應過 剩154850噸。總體來看，全球鋅市大幅過剩預期在2011年都不會有所改變。在2011年中國經濟適度放緩的背景下，筆者預計上半年鋅價仍將弱勢。
從下游需求來看，中國需求預期成為影響鋅價的重要因素。市場普遍認為，政策導向的變化和2010年相對高的基數將使得2011年汽車銷量增速大 幅下滑，預計2011年汽車銷量增長13%，將較2010年的32.37%劇烈下滑約20%，汽車產銷量同比增速下滑將使得市場下調鍍鋅板的需求預期，2011年來自汽車方面對于鍍鋅板的需求不容樂觀。
鋅過剩直接體現在持續攀高的交易所顯性庫存，當前鋅庫存成為市場的最大隱憂。與銅自2010年以來庫存持續下滑形成鮮明對比，LME精鋅庫存持 續快速攀高，庫存壓力明顯。我們以2010年初（2010年1月4日）為基期，銅庫存從2010年1月4日的502400噸下降至2011年1月25日的 389075噸，庫存降幅為30%；而同期LME鋅庫存從489125噸增加至711400噸，增幅達到驚人的45%，凸顯鋅市的供求矛盾。中期來看，鋅 仍將繼續受大量庫存的困擾。
國內外鋅現貨市場依然呈現現貨貼水格局，國外貼水近期有所擴大。當前現貨交投呈現清淡之勢，臨近春節下游并未集中備貨，相反，部分廠家已經放假過年，下游采購量較少，僅僅逢低適量買入。現貨市場成交重心順勢下滑，大多數商家仍以觀望對待，鋅價下跌后市場詢價氣氛有所活躍，但整體成交量改善不大。 當前LME市場現貨對三月期貨差價為17.75美元/噸，現貨貼水維持相對高位。
預計滬鋅將在17000—18000之間逐步企穩。基本面上，與2010年年初不同的是，當前僅僅是國內緊縮預期，但歐美發達國家需求向好預期逐步升溫，不具備類似2010年年初國內外需求預期整體性惡化導致的快速大跌的宏觀環境，同時鋅價跌至當前位置成本支撐將逐步為市場關注。技術面上也已回落至前期平臺整理區間，預計將在17500附近逐步企穩。短期建議不再追空，若回落至17500附近可建中期多單，但上漲時點仍需等待中國二季度補庫的進 一步明朗。
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