有色金屬：小金屬繼續上漲
長城觀點:上周“大小金屬結構分化的特點”得到延續，日本強震并未如我們上周預期的那樣對大小金屬皆產生沖擊。我們認為近期基本金屬價格反彈空間仍 然受限，理由:第一，地緣經濟政治不穩導致經濟復蘇前景不明朗，金屬需求前景不明；第二，全球性貨幣緊縮政策有序推進，尤其是中國再次上調存款準備金率進 一步加劇貨幣緊縮擔憂，基本金屬價格上行的根本動能逐漸缺失；第三，中國金屬現貨市場上遲遲未現明顯的啟動跡象， 全球金屬市場上重要的“中國因素”繼續缺位；第四，小金屬市場供應偏緊的格局短期難以改變，價格上行動能十足。
有色板塊“大小金屬結構分化”特點延續。上周有色金屬板塊-0.91%的漲幅同步與大盤，板塊內部延續了“大小金屬分化”的特點，熱點仍集中于 以稀土為代表的稀有金屬類以及鋁深加工類的品種上。我們認為導致“結構性分化”特點的原因除了宏觀經濟、流動性以及行業背景的根本動因未發生改變之外，日 本地震對大小金屬需求沖擊的分化成為短期內主要影響因素，即地震短期對大金屬需求形成沖擊，而并未影響到小金屬市場的需求。
工業金屬價格企穩現反彈信號。本周基本金屬價格出現了企穩反彈信號，但國內外聯動性不強，走勢相對分化。倫敦金屬，除鉛上漲11%之外，其它品 種漲幅均在1%-5%之間；而國內金屬，銅鉛鋅漲1%-2%之外，鋁錫鎳均延續了下跌態勢。國內貨幣緊縮預期成為導致內盤金屬上漲受阻的主因，而導致外盤 金屬價格上行的因素除海外貨幣緊縮預期減緩、日本震后重建預期之外，持續走低的美元也成為價格反彈的推動因素。
小金屬繼續上漲。本周小金屬價格強勁上漲的態勢得以延續，稀土產品漲幅達到20%以上，其他小金屬礦種，除了鋰、鎂、鈦、鍺等價格平穩之外，銻、鎢等產品價格繼續穩步上漲。導致價格上行的主要動因仍然是供應偏緊， 我們認為近期內這一供應偏緊的格局難以改變。
中國需求仍未顯現積極信號。庫存仍然未出現積極信號，LME庫存方面除鎳減少2.6%之外，其他品種仍延續上升態勢，SHFE方面，除了鋁小幅 減少之外，其他品種仍繼續增加。我們維持前期判斷，進一步的貨幣緊縮政策加劇了經濟后勢運行不明朗的擔憂，疲軟的供需基本面成為金屬價格反彈空間最大的阻 力因素。
投資建議。維持行業“中性”的評級，仍堅持“大小金屬結構分化，小金屬仍是看點”的判斷，維持前期兩條投資主線:一、受益于供需關系改善的基本 金屬類投資主線，重點關注云鋁股份（000807）、南山鋁業（600219）、錫業股份（000960）、銅陵有色（000630）；二、持續關注受益 行業政策的小金屬類投資主線:包鋼稀土（600111）、辰州礦業（002155）、廈門鎢業（600549）、云南鍺業（002428）。
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