鋼鐵行業：出口大增推動產能短缺
主要觀點:在我們之前報告《地震強化高產量下的出口》所推導觀點，目前的高產量是需求的表現，而不是企業去原材料存貨過程下的無奈之舉。而撬動整個需求增 量最主要的砝碼來自于出口的大幅增加，這一點和我們《天災板福》中所提出觀點一致，三月份出口提供了需求增量10萬噸/天。表面上看是國內外鋼價價差驅動，在一季度澳洲洪水的擾動下，國際焦煤現貨價格最高達到380美元/噸，這決定了二季度國內市場焦煤協議價格達到330美元/噸。成本推動日韓、歐洲等 主產區熱板價格達到1000美元/噸。
而國內的價格熱板價格只有730美元/噸。這主要得益于國內焦煤是一個割裂的市場，和稀土一樣，出口配額制下國內焦煤難以通過出口與國際價格接軌。而鋼材出口大增實際本質的內容是海外在進口全球最便宜的焦煤——鋼材是變相的焦煤制品；
內需旺季溫和啟動:從國內粗鋼表觀日消費量來看，3月180萬噸/天，環比下降8萬噸/天，同比增長4.9%。
但考慮到庫存下降，我們認為當月內需數量較為溫和。這一點和市的微觀感受也比較符合，國內的需求增長是淡旺季的正常轉化，目前來看建筑、機械、汽車（除轎 車）、造船行業新訂單數量仍在逐步擴張之中，同時下游企業的低原材料存貨所帶來的補庫行為可以在二季度繼續提供需求增量；
對鋼鐵后市的研判:
1、短缺推動接手成本推動:再次重申我們的觀點，目前的鋼產量已經接近我們之前所測算的極限產量，同時自下而上的調研結果也指向企業高爐開工率接近飽和，供給端彈性不足，內外需未來的需求增量會在未來創造冶煉產能的短缺，短缺推動的鋼價上漲可以推升整個行業利潤；
2、未來關注要點:三季度按行業慣例來說是消費淡季，而今年三季度仍存在繼續短缺的可能性。我們認為這主要來自于幾個方面:1、政府淘汰落后的實施力度， 今年高爐淘汰目標7500萬噸，從近期政府表態看今年的實施層面會有一定改觀，若堅決執行那無疑行業短缺將不再是階段性的，行業的供需環境反轉提前來臨， 甚至可以說是水泥行業的復制。2、保障房的進展，若6月保障房可以真正得以推進，這部分需求增量也可以抵消淡季帶來的下降效應；3、中日兩國的限電政策， 雖然原因不同，但無論地震所帶來的日本限電還是國內今年電力供給緊張所帶來的小企業限產，都會對供給端帶來一定的利好。因此三季度我們認為不能武斷認為必 然重歸過剩，行業的后期變化需要我們繼續跟蹤，因為近年來鋼鐵行業主動投資欲望下降后的產能增速放緩的累積效應使得出現短缺的概率不斷增加。
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