金屬現貨支撐難敵金融屬性壓力
本周二國內有色金屬市場全線下跌，并且各品種均顯示出破位下行之勢。其中銅市雖然已連續下跌7日，但在下破100日均線70650元后，銅市目標似 乎已下移到65000元附近。鋁價(16660,80.00,0.48%)下破16700元將目標放到了16400元。鋅價 (17660,40.00,0.23%)下破17800元后將目標位放到了16500元。鉛價下破18500元將短期目標放到了17500元。在原來的支 持位、現在的阻力位有效的情況下，金屬價格近期下行的可能性大增。
有色金屬期貨價格大幅下挫，但現貨市場上出現滯跌，其中銅市最為明顯，當天上海長江有色現貨升水350元-400元，為2010年來的最高水 平。同時國內外比值也大幅回升，目前達到7.63，接近正常進口比值7.7，進口虧損已經降至千元以內。除了人民幣升值的原因外，國內銅價 (71330,990.00,1.41%)滯跌是一個關鍵因素。
去年年底以來，中國廢銅、精銅、銅精礦進口均處于下降之勢，中國銅的對外依存度在70%以上，可見這段時間中國以消化庫存為主。從國內消費行業 來看，由于今年電力投資增加，國內與電力相關的電纜、變壓器行業生產定單充足，第二大消費行業空調的產量增幅也好于預期，這些都表明中國銅的消費仍在。因 此庫存得到消化后，國內市場的基本面已經開始發生變化。據我們了解的情況，廢銅供應緊張，與精銅的合理價差有3000元，這使得企業對廢銅的消費轉向精 銅，給精銅價格以支持。除了銅的基本面顯示出支持外，國內鋁、鋅的現貨對三個月的貼水也都開始縮小，表明現貨市場的滯跌。
但是從更長的時間來看，2009年以來有色金屬市場的上漲更多地體現出金融屬性，即過多的貨幣流動性支持了價格的上漲。從各金屬的基本面和庫存 來看，似乎并不支持價格維持在高位。除了銅仍受抑于礦山的產量外，鋁、鉛、鋅過去兩年的基本面都是嚴重過剩，并且今年仍難有根本的好轉。各品種庫存居高不 下，因此這些商品對宏觀和金融市場的反應就十分敏感了。
從近期的全球經濟和貨幣政策來看，似乎并不樂觀。從發展中國家來看，迫于通脹壓力，從去年下半年以來各國貨幣從緊的政策就一直沒有停歇，通脹與 經濟增長的矛盾越來越突出；歐洲為了將通脹控制在目標范圍以內，今年4月份開始了加息的步伐，但經濟體內增長的不平衡問題嚴重，尤其是第二、三級的國家債 務問題已經暴露并且為金融的穩定性造成威脅；作為全球領頭羊的美國似乎近期也沒有好的表現，在就業和房地產仍然低迷的情況下，其國債問題進一步顯現出來。 目前美國的國債總額已超過14萬億美元，幾乎相當于其國內生產總值(GDP)。而且在新的年度里，美國的財政赤字仍會高達1.4萬億美元，美國的債務已經 對其經濟增長產生負面影響。就在4月18日，國際評級機構標準普爾將美國的信用評級展望下調為負面，這使得美國即使經濟不佳的情況下也難再次選用寬松的貨 幣政策，無疑也是對當前經濟恢復動力的一個負面作用。
綜合全球主要國家的情況來看，目前的宏觀和金融環境似乎不利于以流動性支持的有色金屬，這使得有色金屬現貨市場的支撐力度大打折扣。因此近期市 場的關注焦點仍在宏觀和金融市場上，如美元匯率的走勢、歐洲主權債務問題、中國的貨幣政策，只有在以上宏觀因素平緩的情況下，有色金屬才能體現出現貨市場 的支持因素。
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