云海金屬:受益“輕量化”趨勢,鎂合金業(yè)務成長可期
鎂合金行業(yè)龍頭,產(chǎn)業(yè)鏈條完整。公司鎂合金產(chǎn)量居全球第一,按照2009年的數(shù)據(jù)進行折算,公司的市場占有率更是達到35%以上。此外,為
鎂合金行業(yè)龍頭,產(chǎn)業(yè)鏈條完整。公司鎂合金產(chǎn)量居全球第一,按照2009年的數(shù)據(jù)進行折算,公司的市場占有率更是達到35%以上。此外,為了進一步打破資源瓶頸,公司先后收購了五臺縣石粉廠和巢湖市青苔山的白云巖采礦權(quán),進而使公司獲得了“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金鑄造-鎂合金加工-鎂合金回收”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。以全部鎂合金產(chǎn)能來折算,公司資源自給率能達到78.95%,從而進一步鞏固公司鎂合金行業(yè)的龍頭地位。
技術(shù)、區(qū)位優(yōu)勢明顯,客戶群體穩(wěn)定。公司自主研發(fā)的“粗鎂一步法生產(chǎn)鎂合金”、“邊角料再生回收凈化”以及“豎罐煉鎂技術(shù)”不僅保證了鎂合金的品質(zhì)而且能耗也低于行業(yè)平均5-7噸標煤的水平,進而使公司產(chǎn)品具備很強的競爭力。此外,合理的生產(chǎn)基地布局,使得公司即能充分利用山西的資源、能源和人工成本優(yōu)勢,又能就近服務客戶相對集中的長三角地區(qū)。憑借著技術(shù)、質(zhì)量和區(qū)位優(yōu)勢,公司積累了德國大眾、日本豐田、日本本田、可成科技、富士康集團、華孚科技等大批穩(wěn)定的客戶群體。
鎂、鋁并駕齊驅(qū),產(chǎn)能迎來釋放期。根據(jù)工程進度推算,公司在建的15萬噸鋁合金項目于2011年即可完全投產(chǎn),而巢湖10萬噸鎂合金項目的一期5萬噸工程也于2011年即可達產(chǎn),二期工程預計與2013年初達產(chǎn),屆時公司將擁有19萬噸的鎂合金產(chǎn)能和28.5萬噸的鋁合金產(chǎn)能。在經(jīng)過幾年的快速擴張后,公司鎂合金和鋁合金業(yè)務已經(jīng)基本布局完成,隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放,公司業(yè)績將有大幅增長。
受益“輕量化”趨勢,鎂合金行業(yè)將迎來黃金成長期。降低汽車自重是新能源汽車大規(guī)模推廣應用的必然之路,而輕、薄、短、小也是3C行業(yè)的發(fā)展趨勢。與其他合金及材料相比,鎂合金恰巧是最輕的可用于結(jié)構(gòu)材料的實用金屬且具備良好的減振性能,導熱性能,機械性能,加工性能,再生性能以及良好的電磁波屏蔽性能。隨著國家對新能源汽車的扶持,對電動自行車“超標”的嚴格治理以及3C行業(yè)自身的快速發(fā)展,未來鎂合金行業(yè)將進入快速成長的黃金時期,而公司作為鎂合金行業(yè)龍頭也將充分分享行業(yè)成長盛宴。
給予云海金屬“謹慎推薦”評級。經(jīng)過測算,我們預計公司2011-2013年的EPS分別為:0.25元,0.38元,0.52元,對應PE分別為: 52X,34X,25X。考慮到公司在鎂合金行業(yè)的龍頭地位,鋁、鎂合金產(chǎn)能開始進入釋放期以及鎂合金行業(yè)未來巨大的成長空間,我們給予公司“謹慎推薦” 評級。
風險提示:1,在建項目工程進度放緩;2,公司產(chǎn)品銷量下滑;3,硅鐵、煤炭等原輔料價格上漲;4,新能源汽車,電動自行車,3C行業(yè)的發(fā)展不如預期。
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