有色金屬行業：下半年政策紅利延續 小金屬是關注重點
有色金屬行業投資要點：
長城觀點：上周有色板塊整體跟隨大盤呈現反彈格局，而深加工及金屬新材料類個股表現依然較好。對于本周市場，由于近期大盤將迎來重要經濟數據和上市公司半年報公布的“大考“，短期內大盤整體或將震蕩運行，有色板塊亦將進入調整期。但板塊內熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續，小金屬仍然是近期關注重點。中期來看，有色板塊大漲基礎支撐仍略顯不足：1）歐美債務危機反復，不確定性仍在；2）中國緊縮政策再次有序出臺；3）經濟數據低于市場預期，投資信心不足。
基本金屬價格延續震蕩回調。國內外金屬價格上周普遍上漲，外盤價格波動幅度依然大于國內金屬價格。1）經濟數據顯示全球經濟增長存在隱憂，成為金屬價格近期難破位上行的主因；2）美元指數短期走強，將直接壓制金屬價格的表現；3）去庫存壓力及中國6月金屬進口數據再次大幅下滑依然是金屬價格上行的最大制約因素。
小金屬市場繼續“有價無市”。上周除了鎢市場低迷之外，其他小金屬延續高位運行態勢。由于下游企業供應緊張，大部分廠商不愿意出貨，小金屬市場 “有價無市”的局面沒有改變，尤其是稀土市場，成交相對謹慎。
黃金價格高位橫盤。上周國內外金價繼續高位橫盤，國際金價收至1523美元/盎司，國內金價319.55元/克。短期來看，標普下調葡萄牙評級以及中國通脹再創新高，推高對黃金避險需求，但考慮到黃金消費旺季已過去，增大黃金價格下行的可能，建議對黃金價格后市保持謹慎。
金屬供需基本面依然難言樂觀。庫存方面，除鋅外其他基本金屬的LME庫存和國內庫存繼續旺季特征的小幅下滑，此外6月中國進口銅及銅材數量環比回升，但同比仍明顯下滑，中國需求增速持續下滑已成不爭的事實，這使得全球金屬市場缺乏大幅上行的行業背景。
投資建議。維持行業“中性”評級，小金屬“推薦”的評級。投資主線：一、受益政策紅利的小金屬類，繼續重點關注：廈門鎢業（600549）、寶鈦股份（600456）、辰州礦業（002155）、云南鍺業（002428）、包鋼稀土（600111）；二、受益于供需關系改善及深加工類基本金屬重點關注新疆眾和（600888）、東陽光鋁（600673）、錫業股份（000960）、銅陵有色（000630）。三、具備估值修復動能的江西銅業（600362）、銅陵有色。
風險提示。1）中國金屬消費增長乏力；2）基本金屬價格整體回落的風險。
行業市場表現：有色板塊領跑大盤
上周大盤小幅反彈.所有板塊均有不同程度的上漲。有色板塊漲幅為4.76%，領跑大盤（上證指數2.91%，深證成指2.45%）。有色板塊內部個股中鋰電池概念、稀土、鍺等金屬表現較好。
雖然近期有色板塊跟隨大盤上漲，并領跑于大盤，但從中長期來看，有色板塊繼續上行面臨重重壓力：
（1）歐美債務危機再添陰霾。一方面是穆迪下調葡萄牙主權債務評級至垃圾級，另一方面是美國國會兩黨關于債務規模的談判毫無進展，美國國債違約
風險加大，債務危機卷土重來，全球經濟復蘇前景重現陰霾，大宗商品需求前景迷霧重重。
（2）緊縮政策再次出臺。中國央行和歐洲央行上調基準利率25個基點，而6月中國6.4%的通脹數據使得中國的緊縮政策難言放松，未來全球需求特別中國需求將進一步放緩。
（3）經濟數據低于預期。6月美國非農就業崗位新增人數為去年9月以來最低增幅，遠低于市場預期，同時失業率上升至9.2%，為去年12月以來最高值。6月中國進口的未鍛造銅及銅材數量同比下滑14.69%，環比增加9.95%，需求有所回復，但仍遠低于歷史同期水平。
整體來看，金屬需求增速下滑趨勢難改，金屬價格及板塊表現仍將受到基本面的抑制。在基本面仍欠佳的經濟局面背景下，金屬價格及板塊表現缺乏整體上行動能，板塊趨勢反轉仍不具備條件，近期大盤將迎來重要經濟數據和上市公司半年報公布的“大考“，短期內大盤整體或將震蕩運行，有色板塊亦將進入調整期。但板塊內熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續，小金屬仍然是近期關注重點。
2 小金屬價格高位運行，成交狀況不佳
上周除了鎢市場低迷之外，其他小金屬延續高位運行態勢。由于下游企業供應緊張，大部分廠商不愿意出貨，小金屬市場 “有價無市”的局面沒有改變，尤其是稀土市場，成交相對謹慎。
稀土： 上周稀土市場趨于穩定，變動不大。鑭、鈰、鐠、釹價格下跌現象較為嚴重，銪、鋱價格平穩，鏑因需求強勁，價格小幅上漲。金屬釹主流報價187.7-188萬元/噸，鐠釹混合金屬目前報價165.5-166萬元/噸，由于目前稀土礦供應短缺，未來價格上漲勢頭仍會延續，預計短期內價格會繼續上漲。
銻：上周長江市場上2號銻價格是86500元/噸，1號銻價格在85000元/噸左右。1號價格上周上漲了500元／噸，2號價格保持穩定，由于目前供應市場相對充裕，預計銻價近期內仍然將維持弱勢下滑的狀態。
鎢：上周鎢市價格穩定。7月份江鎢的鎢精礦的指導價為13.5萬元/噸，較6月下滑1.3萬元/噸，環比下滑8.7%。預計價格的回落將使得下游產商采購熱情增加，7月份鎢市會平穩運行。
海綿鈦：上周海綿鈦市場價格略有下滑，0#海綿鈦市場價仍在12.2萬/噸，價格十分堅挺。由于國內海綿鈦開工率不到五成，加之海綿鈦庫存水平不高，預計后期海綿鈦價格仍保持高位運行的狀態。
3 黃金價格高位橫盤
近期金價整體高位平穩運行。上周國際國內金價走勢相似，在周四達到高點后，于周五大幅回落。截至本周五倫敦現貨黃金收于1523美元/噸，周上漲2.31%，國內黃金價格收于319.55元/克，周上漲2.33%。
對于黃金價格走勢，短期來看，標普下調葡萄牙評級以及中國通脹再創新高，推高對黃金避險需求，但考慮到黃金消費旺季已過去，黃金價格下行的可能增大，建議對黃金價格后市保持謹慎。
（1）美元走強導致金價下滑。上周美元指數收于75.08，周漲幅達1.13%，直接壓制了黃金價格上行。
（3）黃金進入傳統消費淡季。由于當前金市進入了傳統意義上的夏季淡季，盡管供需基本面對金價影響并不是很大，但傳統淡季到來需求下滑多少對黃金價格有一定拖累。
（4）黃金持倉量小幅下滑。截至7月9日，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）--SPDR Gold Trust的黃金持倉量為 1205.41噸的水平，比上周減少了0.4噸。當前歐債陰云又起，美國債務談判進入關鍵階段，避險的投資需求依然存在，市場關注的焦點仍在全球債務危機進展上。
行業投資策略：下半年政策紅利延續 小金屬是關注重點
上周市場有色板塊領跑大盤，但板塊內部熱點相對散亂，但小金屬及依然表現較為突出。對于本周市場，由于近期大盤將迎來重要經濟數據和上市公司半年報公布的“大考“，短期內大盤整體或將震蕩運行，有色板塊亦將進入調整期。但板塊內熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續，小金屬仍然是近期關注重點。
基本金屬：我們認為短期內基本金屬下行概率依然較大，金屬價格回歸商品屬性已成常態。中長期來看，基本金屬投資機會亦仍不具備反轉的條件，主因是需求難呈現大幅改善的跡象，這是制約金屬板塊反轉的主要因素。整體來看國內外經濟復蘇進程仍稍顯緩慢、國內外金屬需求依然處于不佳的狀態，尤其是中國銅需求呈現大幅放緩的態勢，這決定了價格難以脫離基本面走出趨勢上行的行情。
小金屬：由于受到政策紅利延續的小金屬市場目前整體供應偏緊的格局沒有改變，尤其是下半年十二五規劃相關細則或將密集出臺，政策紅利仍將延續，戰略小金屬投資環境依然未變。盡管目前高價位打擊了市場成交狀況，但其不可替代性導致戰略小金屬在下游需求前景明朗的背景下，價格亦不存在大幅度下滑的可能。
因此，對于下周行情，我們認為投資者可謹慎觀望，對于有色板塊投資計劃，可重點關注受益保障房拉動的鋁板塊以及政策紅利延續的小金屬板塊，維持有色金屬行業“中性”、小金屬行業“推薦”的投資評級：
一、 持續關注受益行業政策紅利以及需求持續增長的小金屬類投資主線：廈門鎢業、寶鈦股份、辰州礦業、云南鍺業、包鋼稀土。
二、 受益于供需關系改善的基本金屬類投資主線，重點關注鋁和錫，新疆眾和、東陽光鋁、錫業股份、銅陵有色。
三、 具備估值修復動能的銅，關注江西銅業和銅陵有色。
風險提示：
1）中國金屬消費乏力的風險；2）金屬價格整體回落的風險。
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