廈門鎢業：盈利超預期，上調預測
5月底之后,鎢相關產品價格有所回落;7月初商務部下達了我國鎢品出口第二批配額,國際市場成交有望逐漸回暖。隨國內外采購的恢復,價
5月底之后,鎢相關產品價格有所回落;7月初商務部下達了我國鎢品出口第二批配額,國際市場成交有望逐漸回暖。隨國內外采購的恢復,價格有望重啟上升趨勢。中長期來看,全球經濟溫和復蘇,中國保持平穩減速增長,為我國鎢出口和消費的增長提供了前提保障。而新增礦山項目仍處于啟動和建設期間,資源開發的瓶頸尚不能突破,鎢價料將保持高位運行。
風險因素。
鎢鉬、稀土產品價格大幅調整;原材料成本上漲;金龍稀土磁性材料、熒光粉等項目進展慢于預期等。
盈利預測及估值。
基于鎢價今年以來的大幅上漲以及有望保持高位運行的預期,我們將年均鎢價假設由原來的8.5萬元/噸上調至13萬元/Ⅱ屯,經測算上調公司 2011/2012/2013年EPS預測至1.29/1.55/1.91元(2010年EPS 0.51元,其中2011年業績上調40%),當前股價對應2011/2012/2013年PE分別為33/27/22倍;其中預計鎢鉬及稀土材料業務 2011/2012年貢獻EPS為1.10/1.45元,地產業務貢獻EPS為0.19/0.10元。基于對目前公司在鎢及稀土資源開發、相關深加工領域發展的樂觀預期,維持其“增持”評級。
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