東方證券：鈦白粉未來有望享受高景氣
2010年7月以來,鈦白粉價格自13000元/噸,漲至目前的23500元/噸,漲幅達到了80%,成為今年以來最為炙手可熱的品種。并且杜邦近期宣布鈦白粉9月價格將再次上調500-700美元,調價幅度達到了15%。其他國際巨頭也紛紛同比例調整了9月產品價格。全球范圍內新一輪的價格上漲狂潮再次掀起!我們分析認為近一年來的鈦白粉價格強勢上漲,其實標志著一個大周期拐點的來臨。基于以下三點原因,未來盈利持續超預期的可能性很大。
1. 供需嚴重失衡:過去20年,鈦白粉行業盈利都很差。而經濟危機更使大量廠商難以為繼,預計永久性關閉產能在50萬噸以上。而需求端:歐美市場未來幾年須維持5%以上的增速,至15年才能恢復到危機前的水平;而我國也有望維持過去十年平均20%的復合增長率。因此全球供需缺口已經非常明顯,10年下半年開始的價格一漲再漲就是明證。
2. 新增產能有限,且耗時很長:由于環保問題,鈦白粉建設周期很長,氯化法要4年以上,硫酸法也要2年半。國際廠商中僅有杜邦擴產35萬噸,且最快要在14年后才能投產。而國內今明兩年在建產能分別為18萬噸和32萬噸,規模有限。尤其是考慮本輪10年下半年開始的鈦白粉上漲是在同期新投產能53萬噸的大背景下。未來幾年如此有限的產能投放,應該難從根本上改變供需緊張的現狀。
3. 成本轉嫁能力很強:鈦白粉行業前六大廠商占到總產能的65%,行業集中度高于上游礦山和下游涂料行業,有很強的議價能力。目前鈦精礦僅占到鈦白粉總成本的25%左右,成本的提升對盈利的影響有限。而鈦白粉也只占到下游涂料成本的13%,適當的漲價下游也能承受。
投資策略和建議:
綜合而言我們預期至2013年鈦白粉行業都將維持高景氣。預計行業內相關企業如佰利聯(未評級)、安納達(未評級)和ST 新材(未評級)有望受益。預測每千元價格上漲的業績彈性分別約為0.65、0.3、0.07元。（東方證券研究所）
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