大同煤業:業績穩定,產銷量與去年持平
2011年上半年,公司完成主營業務收入58.43億元,同比增長13%;完成歸屬上市公司股東凈利潤6.54億元,同比僅增長3.48%,基本每股收益0.39元。公司上半年經營情況未出現明顯亮點,符合市場預期。
煤炭產銷總量基本穩定:大同煤業上半年總計生產煤炭1542.51萬噸,跟去年同期相比下降33.94萬噸,降幅為2.15%,其中與大唐公司合營的塔山礦完成煤炭產量1141萬噸,比去年增長0.67%。公司上半年銷售煤炭1138萬噸,與去年同期基本相當。
大同煤業目前本部四礦產量已多年穩定,塔山礦去年也已達到設計產能,公司未來產量的增長從時間先后來看應分三步:1、吸收集團公司燕子山礦,該事項已籌劃3年,現金收購可能性較大;2、同煤集團后續資產持續注入,完成大股東整體上市承諾;3、與大股東共同出資的梵王寺項目(產能600萬噸/年)未來達產。
我們認為公司中長期的發展方向應是上市公司逐步吸收同煤集團煤炭資產,漸進性地完成整體上市。然而,國內大量煤炭集團在資產注入時需考量信達資產與地方政府的利益協調問題,目前該問題在河北省解決的較有成效,山西省內各煤企的解決方案仍需觀察。
大同煤業是合同煤占比較大的動力煤類上市公司,卻能多年維持銷售毛利率保持行業領先水平,說明公司在生產經營上有其獨特經驗。
預計公司2011-2013年每股收益為0.82元、0.94元和1.09元,分別對應19.75X,17.31X和15X市盈率,與板塊內其他公司相比暫不具備估值優勢。在公司成功吸收集團資產前,維持公司“謹慎推薦”評級,可長期關注同煤集團后續資產注入進度。
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