消費不旺資金緊張 節后鋁價難有起色
進入傳統的“金九銀十” 旺季后，國內鋁市并沒有出現需求向好的情況，歐美方面經濟前景的黯淡沉重打擊了基金屬等工業品的需求動力。鋁下游加工企業因訂單不佳而維持低水平的原料庫存。歐洲債務危機愈演愈烈，美國經濟也面臨著嚴重的下行風險，經濟悲觀情緒較重打壓鋁價下挫，隨著外盤金屬價格整體大幅跳水，貿易商恐慌心理加劇，普遍爭相拋售；對國內外金屬走勢來說、短期內仍難言見底。
國內持續偏緊的資金面下，下游加工企業和貿易商均面臨資金困境。承兌匯票難以兌現，使采購商資金捉襟見肘。然資金壓力也使得廣東、浙江等地一些中小企業迎來倒閉潮，據悉一般情況下小企業很難從國有銀行貸到款，而當地的城市商業銀行貸款在一定程度商能夠解決他們的資金問題，但城市商業銀行貸款利率相對較高，因此資金周轉困難已使一些中小企業到了生死一線的邊緣，部分甚至不堪資金重負已關門倒閉。據了解，銅、鋁材加工類企業約占倒閉企業的20%左右。
庫存持續下降
雖然近期倫鋁庫存整體處于下降狀態，截止到9月29日倫鋁總庫存在456.9萬噸左右，但是，目前鋁價整體走勢依然偏弱。上期所鋁庫存延續前期的下降趨勢，社會總庫存量持續徘徊于30萬噸的偏低水平，上期所倉單量也跌破10萬噸，庫存的減少在一定程度上給予鋁價支撐。供需方面看，由于近期多省呈電力供應緊張的局面，短期內預計鋁供應難有增長空間。而需求方面，下游消費并沒有出現明顯好轉，企業訂單萎縮，下游消費的疲軟打壓現貨鋁價，預計后期庫存維持較低水平的可能性較大。
限電減產難以提振鋁價
電解鋁產量下降：8月份，國內電解鋁產量實現了連續2個月下降，當月產量154.6萬噸，同比增長率回落到20.9%，環比下降0.13%。進入9月后，江浙地區節能減排依舊。據調研，江浙地區的鋁材加工企業，70%鋁材商反映下游消費情況不樂觀，8月份鋁板帶產量受限電及銷量不佳影響，產量環比降低約20%左右，個別小型廠商反映，工廠開一休一，8月產量較前月減少了33%。對于9月份的鋁板帶產量，大部分商家表示，即使去除中秋和國慶"雙節"休假影響，9月鋁板帶產量也難出現明顯增幅。
據此推測，中國9月原鋁產量可能較8月下滑，但幅度有限。近期產量回落的原因主要是貴州、廣西兩個電解鋁產區干旱導致的電力供應不足，引發電解鋁冶煉產能開工率降低。從減產的量上看，西南限電減產累計影響云南、貴州、廣西約48萬噸電解鋁產能（包括停產與壓低負荷），折月產量約4.2萬噸，占國內月產量不足3%，不會造成電解鋁的供應出現短缺，所以西南地區因電荒減產對于鋁市場的影響并不大。雖然，減產沒有對鋁價形成支撐。但是西南干旱仍未緩解，提前進入枯水期，往年廣西11月份開始枯水期，云南、貴州12月是枯水期，也就是說，豐水期無望改善，枯水期接著到來，這可能會導致減產進一步增加，尤其是那些目前采取壓低電力負荷的企業，可能會在接下來的一段時間選擇直接停產。此外，部分河南電解鋁企業也出現因電力供應問題導致的產能持續關閉，但產量減少的規模較小。在當前國內外大市場環境利空的情況下，西南電荒減產確實很難提振鋁價。一則周邊商品價格持續下滑，二則資金做多信心很弱，表現在價格上就是易跌難漲。
煤價上漲將會抬升電解鋁成本
國內煤炭價格在持續疲弱后，近期可能會提前迎來煤炭需求旺季。目前由于旱情帶來的水利供電不足，加上冬儲煤的需求，因此后期電力煤需求將有所回升，下游電廠的庫存預期將快速回落，煤價或將出現拐點。因電價占到電解鋁生產成本的35%-40%，對于一些有自備電廠的鋁企來說，煤價的上漲將會繼續抬升電解鋁的成本，這也是滬鋁較其他金屬抗跌的主要原因。
房地產支撐下游消費
鋁的終端需求主要來自房地產和汽車兩大行業，而房地產目前主要可分為商品房和保障性住房兩塊。商品房受到政府的打壓，2011年以來銷售面積的增速回落至20%左右。但保障性住房得到了國家的大力推動。2011年國家計劃推出1000萬套保障性住房，按每套50平方米計算，一共有5億平方米。而 2010年商品房的銷售面積總和是10.43億平方米，竣工面積是7.6億平方米。對比之下，我們就可以知道保障性住房的開工比重之大。而如此巨大的保障性住房建設，不可避免地要對住房當中所涉及的材料需求形成正面影響。
產能過剩擔憂，限制鋁價未來反彈空間
據統計，目前國內正在上馬的電解鋁項目多達23個，新增產能770余萬噸，并主要集中在青海、新疆、內蒙古等電力成本較低省份。近兩年來，東方希望、神火煤電以及其亞鋁業，各自在新疆都規劃了80萬噸電解鋁項目，其中東方希望、神火煤電的20萬噸初期產能預計在今年第四季度就能投產；山東信發也在新疆投資100億元建設氧化鋁、電解鋁及下游加工項目，據悉前期17.5萬噸產能年內可投產。另外，陜西有色在榆林65萬噸項目產能已經建成，年內實際能投產15萬噸。而據媒體報道，中電投的80萬噸的電解鋁項目，已經確定落戶新疆奇臺。
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