山東黃金：競購捷豹礦業 當警惕潛在風險
2011年11月23日 中國經濟時報
11月18日，捷豹礦業公司通訊主任Valéria Rezende DioDato在回復中國經濟時報記者的采訪郵件中表示，確認了捷豹礦業在前幾個禮拜收到了山東黃金(600547,股吧)集團有限公司（下稱“山東黃金 集團”）的收購意向，并正在全面地評估這些收購意向，以期向股東回報最大的價值。
記者也在捷豹礦業公司官方網站上看到其發表的聲明，表示公司已聘用了專業的金融和法律顧問來幫助評估，但是目前所有的收購申請都在最初的研究階段，公司并不保證會達成收購協議。
此前，記者了解到，到目前為止，山東黃金對捷豹礦業第二輪出價每股9.3美元，計劃10億美元全現金收購捷豹礦業100%股權，成為捷豹礦業控股股東和實際控制人。
華龍證券分析師牛陽表示，如果山東黃金集團成功完成此次收購，將會有效增加其控股子公司山東黃金的黃金資源儲量。目前山東黃金在有色金屬上市企業中基本上可以進入行業三強，黃金儲量方面僅次于紫金礦業(601899,股吧)，一旦海外并購成功，山東黃金與紫金礦業的資源差距將會進一步縮小。
“并購海外上市企業將使山東黃金集團發展方向由國內擴展到國外，有利于提高其國際化運營水平，樹立品牌形象，提高整體競爭力。”中投顧問冶金行業研究員苑志斌在接受中國經濟時報采訪時表示，從運營的角度看，收購海外企業是山東黃金集團邁向國際化的重要一步，是對其原有運營方式的一次變革；從經營成本來看，顯然成本會隨著規模的擴大而增加，但是其黃金產量和經營業績也將隨之增加。
雖然對于此次收購山東黃金集團表示志在必得，但是在采訪中也有不少專家提醒要注意此次收購中潛在的風險。
“山東黃金集團9.3美元的出價已經不低，10億美元的收購總額也不是個小數目，公司在看到利好的同時也要警惕風險的存在。國際金價不斷上漲，黃金后市看好，導致金礦收購成本水漲船高，競爭激烈，可能會給收購過程增加阻力。”中投顧問冶金行業研究員苑志斌在接受中國經濟時報記者采訪時說。
“雖然中國企業走出去是一件好事，但是目前并不是中國企業海外擴張抄底的好時候。”德意志銀行亞洲投行部主席蔡洪平在采訪中表示，中國企業收購外資不是看今天的價格是否合算，而是看未來的10年的走向，經得起歷史檢驗的收購才是成功的。
苑志斌認為，山東黃金集團此次海外并購中，可能會出現的問題主要有三個方面：一是要謹慎估計海外投資的風險，尤其是政治風險和法律風險；二是合理估算收 購價格，避免因收購價格過高而陷入經營困境；三是對并購企業的家底要算清楚，也要算清楚在收購之后整合的時間，尤其是在這段時間當中需要的成本。
知情人透露，山東黃金看好捷豹礦業資產質量和回報率預期，但是由于管理不善，捷豹礦業也存在管理成本偏高的問題。其目前700萬盎司的礦藏總儲量，品位比較差，每噸礦石只有1.5克的黃金含量。
結合以前國內企業的收購案例、國內企業與國外投行的“套保對賭”案例、以及中投并不算太好的國外投資案例來看，“內地企業確實缺乏相關的經驗，給外界的印象更多的就是財大氣粗，最后往往造成自己的被動。從一個長遠角度看，資源型企業還是整體不錯的，不過任何事都是雙刃劍。”華龍證券分析師牛陽在接受本報采訪時表示。
牛陽說，雖然金價高位運行給黃金生產企業帶來了較高的利潤，但同樣的被收購方也會鑒于此而拉高企業的估值水平，對收購方而言也許并不會有多大的便宜可 占；另外，所以在本次收購過程中，有一個風險就是國際金價如果在收購完成后突然出現大跌，至少短期會對本次收購形成較為負面的影響（被收購企業估值縮水， 帶來多花冤枉錢的可能）。
也有分析人士表示，國際金價在經歷一個大牛市之后，目前雖有回落但仍處于相對高位，應該是山東黃金絕對進行相關收購的原動力，公司近年的利潤高增長便是得益于金價的飆升。但是，企業在海外并購過程中，最大的風險可能來自于對自己的能力和條件的評估不充分，以及對對方市場、法規、文化不熟悉。中國企業要在企業落腳扎根，要本土化，必須對對方國家的市場、語言、風俗習慣做深入的了解。
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