有色板塊：把準增長放緩與政策放松節奏
在國內增長放緩與政策微調交替、歐債融資高峰陸續到來的背景下，有色板塊除部分有結構性機會的品種外，長期持有的回報有限，我們建議在捕捉結構性趨勢的同時注重節奏的把握。以 基本面排序，受益于轉型與政策支持的循環環保類與有技術壁壘的新材料類股居首，如廈門鎢業、格林美、東方鉭業、新疆眾和、寶鈦股份與西部材料；得益于貨幣 體系紊亂的黃金類及供給收緊的資源類小金屬股居次，如中金黃金、山東黃金、紫金礦業和招金礦業，以及廈門鎢業、包鋼稀土和辰州礦業（下調至“審慎推 薦”）；排序第三的基本金屬股則應把握政策微調與歐債進程的節奏，捕捉交易性機會，適時關注江西銅業、中金嶺南與馳宏鋅鍺。首次關注H 股的哈薩克銅業，給予“審慎推薦”評級。
理由：
把握三大結構性趨勢，捕捉轉型類股票中有盈利或政策支持的品種。結構轉型是“十二五”規劃的主線，政策支持有望為與戰略新興產業相關的節能環保類和新材料、新能源類股票提供結構性機會。重點把握與轉型相關的、具有較大發展空間的三大結構性趨勢，包括裝備及軍備制造高端化、節能環保與消費升級，并從技術壁壘、轉型趨勢和政策支持三個角度尋找最能受益的品種與股票。
黃金股中期仍有機會，短期可能維持震蕩。短期來看，美元相對走強和歐債危機反復的反向作用可能令金價維持高位震蕩；中長期來看，全球貨幣體系紊亂、人民幣國際化以及中國零售投資需求增長將支撐黃金價格。美國04-06 年的加息周期顯示，即使實際利率上升，金價也未必下降，尤其是在遠期通脹預期加劇的情況下。只要市場對全球貨幣體系的信心仍在不斷減弱，金價將維持高位或小幅上升，而產量和資源量有確定增長的黃金股有理由跑贏金價。
供給受限的小金屬品種有望為相關股票帶來催化劑。隨著戰略性小金屬地位的提高，國家對其供給控制將逐漸加強，行業整合還將繼續，而需求狀況相對較好的小金屬品種價格有望表現更好。以基本面排序來看，鎢位居首位，銻、錫、稀土次之，鉬靠后，選股策略著重金屬價格前景和盈利的確定性。
基本金屬股關鍵在于波段的把握。明年國內經濟增長放緩與政策微調放松交替并存，政策依舊在“保增長、控通脹、調結構”的博弈中尋求平衡。海外方面，歐債到期高峰集中在2、3、4、7 和10 月，但歐美經濟不振也使量化寬松繼續出臺具有可能。因此，投資者應把握國內微調節奏以及海外歐債進程，適時進行波段操作。
投資建議：
預計 2012 年有色板塊呈寬幅震蕩，建議在捕捉結構性機會的同時注重節奏的把握。預計明年有色金屬板塊前低后高，寬幅震蕩中有機會局部跑贏大盤。分階段看，2012 年市場節奏大致如下：2-4 月受歐債影響有一定壓力，5-6 月是局部喘息期，7-10 月可能再次有外部壓力，10-12 月關注政府換屆催化劑。建 議投資者關注具有結構性趨勢的品種，其中最看好受益于轉型與政策支持的循環環保類與新材料類股票，如廈門鎢業、格林美、東方鉭業、新疆眾和、寶鈦股份與西 部材料；其次看好黃金股和戰略性小金屬股，如中金黃金、山東黃金、紫金礦業的招金礦業，以及廈門鎢業、包鋼稀土和辰州礦業。而對于排序相對靠后的基本金屬類和技術壁壘較低的加工類股票，則應通過把握國內政策微調與歐債進程的節奏，及時捕捉交易性機會，可適時關注江西銅業、中金嶺南與馳宏鋅鍺。
上調黃金股以及下調基本金屬類與小金屬類股票今明兩年盈利預測。在海內外經濟放緩的背景下，我們上調黃金價格預測，同時下調基本金屬和小金屬價格預測；調整相關股票2011/2012 盈利預測，其中黃金類股票盈利平均上調2%/10%，而基本金屬類股、小金屬類股與新材料股盈利分別下調8%/7%、3%/13%與5%/3%。下調辰州礦業評級至“審慎推薦”。
風險：國內通脹及房地產價格再次攀升、中國經濟出現硬著陸，歐債危機大幅惡化以及美國經濟復蘇過慢。
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