有色金屬反彈易轉勢難
中國央行調降存款準備金率和歐美日五國央行提供美元流動性救市，將引導有色金屬金融反彈周期，但不會轉勢。國內政策微調是否會提振下游補庫意愿和歐債危機能否遏制，從目前跡象看不太樂觀，預計銅鋁10月底的反彈高點是其反彈的重要壓力位。而上調電價對有色金屬鋁影響相對較大，但也不足以支撐鋁價走強。
電價上調對有色金屬提振有限
首先，從成本構成考慮，銅耗電較少，從而對銅冶煉成本影響較小，況且當前銅價遠高于銅的冶煉成本。電解鋁消耗電能最大，每噸需耗電1.45萬度，單純從電價上調來看，對鋁冶煉企業成本的壓力還是很大的，理論上每噸增加420元，但對鋁價提振恐怕有限。從目前冶煉廠電價來看，中東部地區鋁煉廠電價在0.5元至0.6元之間，而此次電價上調對于冶煉廠用戶估計是2.5分/度，但是西部地區電力資源豐富，再加上地方政府鼓勵把富余的電力優惠輸送給鋁廠，此外有的企業實現煤電鋁產業一體化，因此西部地區煉廠電價估計不會有太大變化。況且下游消費低迷，煉廠也難以向下游提價，現貨電解鋁價格估計還是平穩或者提價很小，不會對電解鋁供應產生很大的沖擊。其次，成本對價格傳導按照如下規律：電價上調→成本增加→與下游用戶進行提價談判→產品提價，不過這些要建立在金屬供應緊張和需求旺盛的前提下，而當前銅、鋁和鉛鋅都具備較高庫存，冶煉廠也難以對電解鋁等大幅提價，價格傳導機制不暢。
流動性明松實緊格局難以扭轉
首先，央行下調存款準備金率只是兌現微調的基調，并不意味著全面放松，在明年一季度經濟軟著陸后，貨幣政策有望重新回歸穩健，因為通脹壓力還未消散，11月下旬豬肉等食品價格出現反彈。其次，美聯儲和其他四國央行積極提供美元互換也暗示歐美金融市場信貸收縮已經到了比較嚴重的時刻，但這也是臨時性提供美元流動性，此前歐元對美元掉期利差超過負368點，此次下調只不過是把利差縮減了50個基點，歐元區美元流動性依舊緊張。不僅如此，歐債危機不是靠增加美元流動性就能解決的，其涉及政治體制改革，因而歐債危機解決前景依舊堪憂。
下游補庫積極性不高
我們發現，國內外有色金屬特別是銅價之所以低迷，主要是下半年下游企業補庫明顯弱于往年。而央行昨天宣布調降存款準備金率，能否緩解現貨企業資金緊張呢？ 資金緊張局面不會太大，因為年底銀行資金回籠和信貸集中還款到期。再加上下游企業因國內外訂單低迷，不大可能大規模補庫。
觀察發現，目前國內有色金屬產量處于穩定，高庫存、訂單下滑和終端消費行業景氣度下滑凸顯出下游消費進一步放緩。比如，因出口訂單的繼續下滑和內需的下降，10月國內鋁型材企業開工率為65.88％，較9月下跌約5％；10月鋁板帶企業開工率為54.4％，環比下降5.8％。
而國儲暫停收儲引發中國吸納過剩產能的又一渠道關閉。工信部有關部門日前表示，鑒于有色金屬產品價格高企，有色金屬產業保增長任務完成狀況較好，應暫停有色金屬收儲。有色金屬收儲機構甚至可以將收儲來的有色金屬進行拋售，以平抑目前的過度投機，獲利資金可以用于未來收儲需要。
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