煤炭行業再顯吸引力
按照《“十二五”節能減排綜合性工作方案》，到2015年全國單位GDP能耗較2010年下降16%。鑒于水電、核電、風電、太陽能、生物質能發展面臨的問題，“十二五末非化石能源占一次能源比重提升到11.4%”的目標很難達到，煤炭占一次能源中的比重仍將保持高位，未來5年需求仍保持5-6%的復合增長。
未來幾個因素將制約煤炭的有效供給，行業仍將保持偏緊的供給格局，煤價繼續上漲：一，國土部暫停探礦權審批，行業投資增速顯著下滑，預計到2013年以后煤炭新增產能回落；二，煤炭重心加速西移，而規劃產能增長最快的三西地區運力瓶頸長期存在；三，經過持續的資源整合以及上大關小，行業集中度迅速提高，煤企對供給端控制力空前增強；四，受印度等因素影響，國際煤價長期看漲，進口明顯受抑。成本方面資源稅改革好于預期，個別省份嚴厲的價格調節基金也不會大范圍推廣，盡管未來各行業人工成本上漲不可避免，但煤炭行業銷售凈利率高，受影響小，因此未來煤炭行業業績增長穩定。
歷年來看，煤炭板塊業績增長穩定，但估值波動遠大于A股整體水平。統計過去5年煤炭股PE顯著波動的13個階段，分析煤炭股PE和相對PE變動與煤價及與下游的鋼鐵產量及價格、火電產量、國內外宏觀因素等的關系，可以看出影響煤炭股絕對收益的主要是宏觀流動性和信貸等貨幣因素，而相對收益則與行業及下游景氣度密切相關，且煤炭股的相對PE 變動一般提前煤價1-2個月左右。
煤價上漲背景下，看好行業2012年投資收益。從當前煤炭股的估值來看，PE和相對PE無論從歷史的縱向來看還是與其他行業的橫向比較來看均處于低位。
未來歐債危機逐步緩解、國內通脹下行趨勢確立、流動性改善以及煤價上行的背景下我們看好煤炭股的投資機會。
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