有色金屬行業：基本金屬-轉折之年
宏觀擔憂,2011年金屬市場低迷。從行業走勢來看,2011年市場呈現出兩大特征:一是通脹與減速是市場關注的主題,今年以來基本金屬價格指數跌幅達到20%,而黃金價格漲幅在20%以上;二是稀土市場先揚后抑,價格自年內高位的跌幅在50%左右,不過較2010年底仍有200%以上的漲幅。
而受經濟增長減速和通脹背景下貨幣收緊預期的影響,A股有色金屬行業指數累計跌幅在25%左右。
基本金屬:面臨周期轉折之年。一是驅動因素由長期因素向周期性因素過度。過去10年金屬價格由中國需求激增、美元貶值等長期因素支撐,未來幾年價格走勢將更多受到周期性因素的影響;二是大多金屬2012年產量增長預期將顯著加快,供求關系有望出現根本性的變化;三是盡管2010年底以來市場一直在消化宏觀及周期變化的預期,但有色指數相對大盤仍處于高位。因此,2012年行業出現轉折的概率較大,未來價格和有色金屬相關股票機會的階段性特征將更為明顯。
預期好轉有望帶來較好的反彈機會。盡管受歐債危機仍在深化、中困經濟放緩特別是投資減速的擔憂等因素的制約,但目前有色行業面臨的宏觀和金融市場環境仍明顯好于2008年。隨著市場對歐洲債務危機擔憂的消化,對于恐慌的審美疲勞可能出現;若美國近期數據逐步向好的趨勢延續,加上春節后中國金屬消費旺季的來臨,而全球主要金屬的供求目前仍處于偏緊的格局,特別是產量增長如再次不及預期,不排除有色金屬市場情緒熏新升溫,帶來行業比較好的反彈機會。
黃金:短期可能受制于去杠桿,中長期趨勢依然樂觀。短期歐債危機引發的去杠桿、美元升值等會沖擊黃金的投資需求;而中長期來看支撐金價的低利率、低儲備及避險需求等關鍵因素依然沒有動搖,金價走勢依然樂觀;且目前黃金股的估值處于相對低位,與海外可比黃金股估值基本相當;隨著金價的再次走強,國內黃金股的弱勢格局有望改變。
風險提示:主要體現在中國投資減速對需求的沖擊、歐債危機對經濟的沖擊、美元升值及存貨減值風險等。
行業投資策略與重點公司推薦。宏觀預期的變化有望帶來行業反彈的機會,而行業供求面臨根本性變化,未來幾年有色板塊的階段性特征將更為顯著,維持基本金屬行業"中性"評級。個股建議關注銅陵有色、中金嶺南及錫業股份等。黃金中長期趨勢依然樂觀,加上國內企業成長性預期明確,維持黃金行業"強于大市"的評級,建議關注中金黃金、山東黃金及紫金礦業等。
稀有金屬及深加工方面,建議關注新疆眾和、廈門鎢業及東陽光鋁等。
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