有色金屬下半年策略：流動性支撐金屬價格回升
宏觀經濟風險疊起，債務風險、金融體系風險、政治風險交織。在此背景下，基本金屬、貴金屬價格隨風險而動，一季度回升，二季度回落。小金屬價格也多表現低迷。但有色金屬板塊受到了表現搶眼的小金屬與磁性材料板塊推動而延續強勢。
世界經濟面臨寬松的流動性環境：美國經濟從一季度的強勁復蘇中回落，但QE3仍若隱若現；歐洲債務風險連綿不絕，政治風險再將希臘退出推至風口浪尖，并引燃西班牙銀行體系及債務風險和意大利債務風險，未來，歐洲央行可能推出降息或LTRO3等政策；中國經濟也在尋底的過程中，包括降息在內的逆周期政策逐步落實。
有色金屬的需求改善跡象漸現。其中，國內有色需求改善的勢頭有所展露，5月份銅進口環比回升，期現價差轉正，國內外的價差也有所改善；海外需求，特別是美國需求增長態勢或可延續。出于對我國延續逆周期政策，推動投資與經濟環比回升的預期，我們認為銅價將從目前的低位反彈，預計Q2的均價為7900美元/噸，2012年的均價為8300美元/噸。
金價短多長空。基于對世界主要貨幣當局將掀起新一輪政策寬松浪潮的預期，我們認為黃金價格在三季度存在反彈機遇。但考慮到中長期真實利率走低的趨勢可能會面臨轉變，因此，我們仍未改變對黃金中長期偏空的觀點。
小金屬亮點頗多。中國戰略優勢資源品種，受到了我國行業整合政策、環保政策、產量控制政策和出口配額制度的持續支持，未來仍會受益于大集團建設及戰略收儲政策。但替代風險、海外投產風險上升。我國對外依存高的金屬品種，受海外資源國家民族主義政策趨勢的影響，而可能產生供給沖擊，利好該產業鏈上的企業。
投資策略。一是，捕抓國內貨幣政策持續刺激、中國經濟有望恢復增長，推動銅、錫等基金金屬與黃金反彈的機遇，優先選擇行業基本面最好，同時具有外生性增長機會的公司如：銅陵有色、錫業股份和中金黃金，鋁則關注能從海外資源控制政策中受益的公司，如云鋁股份等，鉛鋅類的企業可關注資源類的中金嶺南和馳宏鋅鍺等公司。二是適當關注政策鼓勵、行業整合逐步推進的小金屬、稀土材料、稀有金屬材料領域，重點公司包括包鋼稀土、廈門鎢業、東方鉭業等。三是，關注高強輕合金材料領域，重點公司有利源鋁業和寶鈦股份。四是，關注有色資源循環利用企業和再生鉛冶煉行業，代表性公司有格林美。
風險提示：流動性政策不及預期，金屬價格不及預期，歐債風險惡化等。
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