2012下半年有色金屬板塊投資策略
以稀土永磁為代表的小金屬從“共享”步入“分化”。過去五年市場擴容，價格飚升，稀土采選冶加工均分享產業盛宴。未來十年供需結構和壁壘存異，細分品種和競爭者成長的分化加大，將集中體現為：一是供應缺口的中重稀土將超越輕稀土走勢；二是設置資源門檻將使優勢資源集中在少數集團；三是擁有技術和渠道壁壘的優質龍頭將獲得超越行業的增速，其核心是擁有優秀的人才團隊和不懈的企業追求。
雙輪驅動優勢小金屬成長性將遠超工業金屬：未來十年稀土產業將直面環保投入的顯著飚升，表現在輕稀土含輻射礦的處理和中重稀土植被再造。以稀土永磁為代表的優勢小金屬有望在節能經濟和產業紅利驅動下迎來高成長。工業節能、熒光照明等領域將拉動稀土新材料在未來五年實現不低于20%的復合增速。產業紅利的核心將集中體現在減少無序開采，超預期的效應最終體現為對私采盜采的約束以及增強國際話語權。相比之下，未來五年工業金屬消費將顯著放緩。中國銅消費年均增速可能從過去14%回落至9－10%，而其他金磚三國消費不能完全抵消中國需求下滑。全球供需缺口可能轉為弱平衡狀態。
我們基于流動性因素的價格模型顯示，提示銅價走勢的前瞻性指標在未來兩個月有小幅回暖。領先的歐洲M1和中國M1 指標在接下來幾個月有小幅回升。主要經濟體貨幣政策刺激仍需2－3 個月時間傳導到實際需求的好轉，9 月份是重要觀察期。四季度最大不確定來自聯儲量化寬松預期，上半年受壓于強勢美元的工業金屬，或因年底前聯儲的資產購買而發生逆轉。
黃金是可能的量化寬松下的較優選擇。源于我們對實際利率低位幅度和持續時間超預期的判斷，黃金在下半年有望維持高位震蕩，但股價上揚仍需等待大規模寬松預期推動的金價反彈。美聯儲更需要看到一個趨勢性的數據來判斷經濟復蘇的好壞程度，但若美國房地產市場未有明顯惡化，美聯儲8 月就推出QE 的前景將不容樂觀，時點可能最終拖延至年底。在可能的量化寬松下的投資抉擇中，貴金屬持續性更長，因其對沖美元貶值的屬性趨強。
投資策略：關注分化，精選優勢資源中的優勢龍頭。接下來一個月伴隨小金屬需求進入淡季和消化庫存的階段，我們認為該板塊超額收益將有所收窄，但這并不改變我們中長期看好以稀土永磁為首的中國優勢小金屬的觀點。最看好的兩支個股為中科三環、廈門鎢業。下半年除非有大級別的聯儲資產購買行為，否則很難看到促使工業金屬和黃金板塊強勁上漲的動力。而未來一旦流動性催化發生，即使采取右側操作的策略，也能享受行情的持續性。標的選擇順序上則建議，先選彈性較大的風險類金屬（銅錫等），再選擇和持續持有貴金屬板塊。建議關注中金黃金、山東黃金、辰州礦業。
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