新華龍新股研究：國內大型鉬企業
鉬行業前景廣闊。近年來隨著鋼鐵產量的不斷增長,特別是特鋼行業的快速發展,鉬消費出現了顯著增長。我國是鉬的生產與消費大國,全球消費占比不斷提升。盡管由于世界經濟恢復緩慢,我們短期不看好鉬價上漲,但就長期而言,鉬行業未來發展的希望還是在中國鋼鐵行業升級所帶來的機會。
治理力度加大利好大型鉬企。近年來政府對國內鉬資源開采以及初級產品出口持有謹慎態度,提高行業準入門檻限制新建中小鉬礦。我們認為國家政策的主線是支持大型企業發展,鼓勵深加工,提高我國在鉬行業產業鏈上的地位。這種政策導向對國內大型鉬企十分有利。
公司競爭優勢突出。公司為國內大型鉬業企業,擁有鉬礦采礦權和探礦權,并逐步形成完整的產業鏈。公司專注于鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產品的生產、加工、銷售業務,擁有焙燒、冶煉、鉬化工、鉬金屬深加工等一體化的生產能力。公司具有明顯的行業地位優勢、全產業鏈優勢、生產技術優勢,以及管理團隊優勢。
募投項目提高綜合競爭力。本次募投項目進一步延伸鉬產業鏈,向上游拓展鉬礦開采的同時兼顧下游深加工。鉬銅礦選廠技改項目完成后將形成3215噸/年的鉬精礦(45%)生產能力,顯著提高公司原材料自給率;500噸鉬制品項目的實施有利于公司提高高附加值、高技術含量制品比重,改善產品結構。本次募投項目的實施將有利于公司鞏固和完善全產業鏈戰略目標的實現,提升公司整體抗風險和盈利能力。
合理價值區間為6.67-8.34元。結合公司產能投放進度,以及對未來經濟的判斷,我們預測公司2012-2014年的EPS分別為0.33元、0.42元和0.50元。參照可比公司,我們給予公司2012年20-25倍PE的估值水平,對應合理估值區間為6.67-8.34元。
主要不確定因素。原材料價格波動風險;募投項目進展存在不確定性;宏觀經濟增長及鋼鐵行業存在不確定性;國家產業政策及環保政策風險。
鉬制品生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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