有色金屬：繼續重配貴金屬板塊
市場回顧：本周A股有色行業指數大幅反彈8.14%
基本金屬本周大幅反彈，LMEX上漲5.01%，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲幅分別為4.66%、6.36%、6.62%、7.01%、2.96%、3.45%。黃金收于1737.03美元/盎司，大漲3.29%。國內小金屬市場漲跌互現，我們重點跟蹤品種中，輕稀土均價本周下跌2.44%，氧化鈰、氧化鑭均下跌3.6%，氧化鐠釹下跌0.27%，中重稀土中氧化鏑持平，氧化釤跌1.90%，金屬釔大跌7.55%。毛坯燒結釹鐵硼本周下跌1元/千克。銻錠價格本周持平，鎢精礦上漲0.94%、APT上漲0.62%、氧化鎢持平。本周A股有色行業指數大幅反彈8.14%，跑贏A股指數4.23個百分點。分子行業來看，小金屬板塊漲8.79%，基本金屬板塊漲6.45%，貴金屬板塊漲8.88%。國信有色九月板塊投資組合本周上漲9.95%，跑贏有色指數1.81個百分點。
基本金屬：歐債問題階段性趨緩 & QE3預期增強，LMEX大幅反彈
LMEX金屬價格指數本周大漲5.01%。周一，新出爐的8月匯豐中國制造業PMI終值為47.6，創41個月新低，引發投資者對中國放寬貨幣政策的預期增強，同時，繼續受周五全球央行會議中伯南克講話對QE3預期的推動，LMEX單日漲1.16%。周二，因8月美國ISM制造業指數從7月的49.8下滑至49.6，低于預期的50，創2009年7月以來新低，加上歐元區制造業PMI值下修為45.1并低于預期的影響，與此同時消息面無其他利好刺激，LMEX單日小幅回調0.32%。周三、中國發改委批復了25條軌交項目，總投資額超8000億元；同時有報導稱歐洲央行將公布新的公債購買計劃，以控制歐債危機，消息帶動歐元兌美元上漲，由此刺激LMEX單日上漲1.25%；周四，雖然歐洲央行決定啟動直接債券購買計劃 (OMT)在歐元區二級市場購買主權債，以干預降低西班牙、意大利等國的借貸成本，從而緩解了市場對歐元區的擔憂；并且中國發改委再次批復了20個公路港口項目；但是，美國8月ADP就業人數增加20.1萬人，增幅創五個月最高，同時超出市場預期，上周首次申領失業救濟金人數上升36.5萬，好于預期上升37萬，令市場對周五的非農就業數據預期樂觀，導致市場對QE3預期突然下降，雖然當日美元仍小幅下跌，單綜合影響下LMEX單日仍回調0.15%。周五，雖然美國8月美國失業率為8.1%，好于預期的8.3%，但是8月季調后非農就業人口增加9.6萬人，大幅低于預期的增加12.5萬人，再一次增強了市場對QE3的預期，美元指數單日大跌0.97%，LMEX單日大漲3.01%。最終，LMEX收于3386.90，周漲5.01%。
綜合來看，全球經濟總體仍處低迷依然是導致金屬價格低谷徘徊的核心要素，不過也正是由于全球經濟的疲弱，使得投資者對各國央行將推出刺激措施的預期不斷增強，制約了金屬價格的下跌空間。對美國QE3預期的轉變是目前左右金屬市場表現最為關鍵的因素，歐債危機階段性趨緩以及中國政府再次出臺刺激經濟的措施則對金屬價格的企穩反彈起到了重要的輔佐效應。而在全球范圍內表現相對最強勁的美國經濟，其接下來的表現將與市場對QE3的實施預期形成相互制約，影響著市場風險偏好升降的變化。
黃金：創三月以來新高
本周，黃金創今年3月以來新高。周一，在繼續受上周五伯南克講話致QE3預期增強的影響下，金價上漲0.71%；周二至周四未有表現；周五，由于美國非農就業數據大幅低于預期，市場對QE3預期進一步增強，導致美元指數單日大跌0.97%，推動金價單日大漲1.99%。最終黃金價格本周大幅上漲，收于1737.03美元/盎司，周漲3.29%。
世界黃金協會最新報告顯示，2012年二季度全球黃金需求總量為990噸，同比下降7%，一方面由于去年同期需求格外旺盛，另一方面全球兩大黃金消費國印度及中國今年二季度投資和金飾需求分別為181.3噸及144.9噸，同比下降38%和7%。但是，第二季度全球官方機構黃金需求達到創記錄的157.5公噸，比去年同期增長138%，占到全球黃金需求總量16%。印度央行3日表示，截止8月24日當周，印度央行黃金儲備達257.147億美元，同比增加3.66億美元。美國SEC近日公布文件顯示，二季度，索羅斯對全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的持股較今年第一季度末增長逾一倍，至88.44萬股，而保爾森對其持股增加26%，至2180萬股。美國CFTC公布的數據則顯示，9月4日當周COMEX期金非商業多頭頭寸環比大幅增加6.7%，連續3周增加，同時，非商業凈多頭頭寸環比大幅增加10.5%。SPDR Gold Trust黃金持倉量本周繼續增持3.62噸。我們認為，黃金仍將受益于全球流動性寬松預期，同時，支撐金價的兩大因素：生產成本高企和整體需求不減在中長期依然存在，足以支撐金價維持高位震蕩。
小金屬：稀土價格繼續下跌，國外兩大稀土供應商四季度將實現量產
我們重點跟蹤的國內小金屬品種本周漲跌互現。鎢產品中鎢精礦上漲0.94%、APT上漲0.62%、氧化鎢持平。銻錠價格持平%。稀土價格本周繼續下跌，輕稀土均價本周下跌2.44%，其中氧化鈰、氧化鑭均下跌3.6%，氧化鐠釹下跌0.27%；中重稀土中氧化鏑、氧化鋱持平，氧化釤跌1.90%，金屬釔大跌7.55%。毛坯燒結釹鐵硼本周下跌1元/千克。本周，稀土永磁板塊漲0.81%，跑輸有色指數0.33個百分點。主要標的周漲跌幅為：包鋼稀土（13.38%），廈門鎢業（6.63%），廣晟有色（12.04%），寧波韻升（10.22%），中科三環（7.91%）。
國外兩大稀土供應商四季度將實現量產。澳大利亞Lynas于9月5日公告馬來西亞冶煉工廠臨時生產許可證獲得通過，一期稀土（均以氧化物計）1.1萬噸產能預計四季度投產，二期1.1萬噸產能預計明年投產，中重稀土產能兩期各480噸。美國Molycorp一期1.9萬噸產能預計在四季度投產，二期2萬噸預計明年中投產，并于8月27日宣布啟動重稀土生產。兩公司明年至少有3萬噸產能，后年有6萬噸產能，但均主要為輕稀土，重稀土產量（特別是鏑）低。兩公司均與日企合作，并將致力于深加工。稀土供應的多元化預計將對輕稀土市場形成一定壓力，但對重稀土市場影響稍小。
投資建議：維持板塊“謹慎推薦”級別，繼續關注貴金屬板塊，靜待美聯儲會議結果
本周有色金屬板塊跑贏大盤4.23個百分點，分子行業來看，小金屬板塊漲8.79%，基本金屬板塊漲6.45%，貴金屬板塊漲8.88%。可見本周有色板塊的大漲為子板塊普漲所為，但仍以黃金板塊漲幅居首。國信有色九月板塊投資組合本周上漲9.95%，跑贏有色指數1.81個百分點。
8月以來，我們一直提示的“中國為穩增長出臺新的刺激政策，歐元區經濟繼續惡化倒逼出臺更多措施，美國失業率數據沒有好轉倒逼貨幣政策寬松都值得期待”，從而對板塊形成階段性支撐的論調在9月初得以驗證：國家發改委5日和6日兩天內批復的項目總投資超過1萬億元；6日，歐洲央行會議宣布無上限、有條件、沖銷式直接債券購買計劃（OMT），優于市場預期；美國8月季調后非農就業人口增加9.6萬人遠低于預期的增加12.5萬人，引致市場預期美聯儲12-13日會議或推出非沖銷式的開放性資產采購計劃， QE3預期不斷增強——現階段，全球三大主要經濟體已經，以及預期增強的寬松量化行為的“一致性”刺激了包括有色金屬在內的強周期板塊出現大幅度反彈，我們認為，在12-13日聯儲會議召開之前，市場對美國再次寬松量化預期不改之局面下，板塊此次反彈有望持續。但是，因此次反彈仍由流動性拉動，在重化工業景氣繼續深度低迷大背景下，有色板塊上半年凈利潤同比下降56%下，預期反彈力度有限，所以反彈介入也需果斷。而為防止QE3結果低于預期帶來的市場沖擊，避免容錯成本過高，品種選擇上我們繼續傾向于選擇基本面良好、受流動性推動效果最為明顯的黃金板塊，以及個別可以中長期看好的小金屬股如廈門鎢業，大宗金屬板塊選擇調整幅度最大，基本面尚可如江西銅業，中金嶺南更為適宜。維持國信有色9月的板塊投資組合：山東黃金（權重40%），中金黃金（權重20%），廈門鎢業（權重20%），辰州礦業（權重20%）不變。
有色金屬生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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