有色金屬行業(yè)：pttimah短暫停產(chǎn)引致錫價異動
上周,LME基本金屬全線大漲。德拉吉宣布OMT計劃壓低了風(fēng)險溢價,發(fā)改委集中批復(fù)項目則引致新一輪政策刺激的強烈預(yù)期。未來基本金屬還將被風(fēng)險溢價、流動性改善所擾動,基本面的支撐可能更多來自中國穩(wěn)增長政策。海外主要看德國的表態(tài)以及OMT計劃的落實情況;中國則主要關(guān)注后續(xù)更多穩(wěn)增長政策的推出看,以及新增貸款增速和中長期貸款等信貸指標(biāo)能否加以配合。
上周,貴金屬延續(xù)強勢。8月以來的黃金上揚源于QE3預(yù)期重燃。上周末遜色的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)對金價的強勁刺激,再度印證了QE3的力量。考慮到就業(yè)數(shù)據(jù)帶有后周期特征,且近來美國恢復(fù)增長跡象較為明顯,這將削弱了推出QE3的理由,但大選和財政懸崖因素卻是支撐QE3的有力因素。我們認(rèn)為,不論本周三的FOMC會議推不推出QE3,QE3預(yù)期將在年底之前始終肆虐,黃金將是其最大的受益者。在年底前黃金可能因QE3的暫時落空而回調(diào),但上漲的趨勢不會有太大問題。
上周,輕稀土價格再度下挫,中重稀土持平。輕稀土品種在8月的暫時企穩(wěn)后,上周再度下挫,可能源于輕稀土收儲仍未成行。目前由于下游持續(xù)低迷,消費商缺乏補貨興趣,需求支撐薄弱。另外,國外礦山的逐漸重啟對稀土價格將形成壓制,雖然目前由于全球總體需求薄弱,對國內(nèi)稀土價格影響不大,但一旦需求回暖,尤其對于輕稀土品種,海外市場的稀土新增供給將明顯削弱國內(nèi)稀土的需求力度。
上周,小金屬價格以平為主,鉬精礦微幅上調(diào)1%,銦、二氧化鍺分別上漲3.6%、2.0%。鉬精礦自前一周開始止跌回調(diào)以后,連續(xù)第二周微幅上漲,這一方面源自1440元/噸度的歷史低位具有很強的成本支撐,另一方面可能源于政策刺激力度的提升對下游鋼廠需求的提振。銦、二氧化鍺則很大程度受益于國儲局收儲的傳言,使供應(yīng)商產(chǎn)生惜售心理,預(yù)計這兩個品種仍有上漲可能。
錫價異動源自PTTimah短暫停產(chǎn),供給較緊在反彈中或?qū)⑹芤妗?/SPAN>8月以來,國內(nèi)外錫價均出現(xiàn)了一波快速沖高、小幅回調(diào)的走勢,這也錫價在8月份以高于7%的漲幅顯著超越其他基本金屬。我們的分析表明,錫價異動只是反映了全球第二大精錫供應(yīng)商PT Timah的供給策略的短暫調(diào)整,隨著PTTimah又開始供貨,錫價將回歸其基本面。 考慮到美國需求復(fù)蘇,中國的政策刺激,以及歐洲OMT和美國QE3等因素,短期內(nèi)錫價可能會有一波反彈,而且由于其供給面偏緊,反彈力度在基本金屬中較大。但是,錫價若想實現(xiàn)更強勁的反彈,還需要需求端釋放積極信號,特別是觀察下半年Windows 8和超級本推出能否驅(qū)動半導(dǎo)體行業(yè)回暖。
我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評級。建議關(guān)注:一是需求改善后,供給受限、彈性大的基本金屬,如銅、錫以及其他品種龍頭,如江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份以及中金嶺南。二是黃金。QE3預(yù)期將在年底前重燃肆虐,金價看漲,利好黃金產(chǎn)量增長較快的公司。建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)。三是再生金屬,建議關(guān)注受益于循環(huán)經(jīng)濟長期發(fā)展的格林美。四是新材料,如磁性材料、新型鋁合金、新型鎂合金等,建議關(guān)注寧波韻升、利源鋁業(yè)和宜安科技。
風(fēng)險提示:1)全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐放緩,有色金屬消費增長乏力,價格低迷;2)流動性緊縮導(dǎo)致的估值下降;3)市場避險情緒上升。
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