市場修復性行情可期 看好有色水泥
隨著中歐美三大經濟體相繼出臺刺激政策，A 股如范進中舉般狂喜，而歐美股市則延續前期的上漲態勢不斷創出新高，關鍵的美元指數、LME 銅、鉛、鋅、鋁等紛紛突破年線。美元指數從84.1 跌至79，下跌近6%，倫銅、Comex 黃金從底部已上漲了15%，海外風險偏好大幅提升。
A股投資者糾結的問題是，海外資產表現、國內水泥股和市場的上漲是否已反映了投資加碼帶來的經濟回升預期？投資者絞盡腦汁思考，資產價格表現和實體經濟的運行，是先有雞還是先有蛋？
經濟學中常去探求因果關系，是政策驅動經濟，還是經濟倒逼政策？是資產價格變化驅動經濟，還是經濟主導資產價格？是國內驅動海外，還是海外帶動國內？以愚見，因果循環似乎要比因果關系更為準確，因為有雞所以可以下蛋，因為有蛋所以可以孵出雞來。一刀切下來，一個截面上，有先后因果，如同經濟復蘇了，所以資產價格收益；但拉長了時間看，因為資產價格上漲了，所以消費和投資活躍，進而經濟回升。因果循環。
從歐洲邊緣國利率的下行、美元的下跌來看，歐洲金融風險得到了控制，股市和商品的上漲反映了經濟觸底回升的預期，姑且稱之為由蛋推及附近有雞；但另一方面，金融恐慌的消除、資金價格的下降，必將推動消費者信心和商業活動的改善，也即經濟的好轉，可謂蛋確實會孵化為雞。
對于 A 股投資者而言，經濟尚未走強，資產也尚未上漲，雞和蛋均屬腦中浮云。但有了政策大環境改善的因，庫存周期好轉的果應該也在附近。
國內房地產銷售已經帶動新開工面積回升，地產投資的上漲將加速中上游去庫存。有色、鋼鐵等積累的庫存有望將逐漸消化，景氣度已經處于08 年以來新低的水泥行業有望環比回升。
歐洲貨幣寬松抑制了金融恐慌，利率水平的下行將推動實體經濟回升，處于三年新低的PMI 指數有望反彈。美聯儲開放式QE3 對全球流動性和實體經濟的提振也才剛剛開始。中國出口處于低位。
從 A 股的運行來看，6 月份以后周期股的加速下跌較為充分的反映了短周期的下行，投資者對政策刺激的懷疑使得對短周期回升的前景定價并不充分。固然，從政策寬松的因到實體經濟改善的果還有1 個季度左右的時滯，但需求好轉帶來的經濟系統風險下降已在發生，A 股首先受益于風險溢價的下降，估值修復行情得以實現。4 季度如果看到實體經濟如期回升，則盈利改善將進一步打開行情空間。我們對市場的演繹前景表示積極，建議投資者關注景氣低點、無庫存壓力的水泥，受益于流動性寬松的有色以及市場回暖的券商保險；消費股中更看好跌幅大、業績穩定的家電和受益出口的輕工。
國金研究所本周重點推薦的個股包括：富瑞特裝、華潤三九、黑牛食品、明星電力、東方航空、黑貓股份、華仁藥業等�！ �
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