有色金屬：揚帆起航尚待需求回暖 維持“增持”投資評級
2012三季度走勢回顧。截至9月21日，有色金屬一級行業上漲-3.81%，在所有行業漲幅中排名第三位。在經濟衰退已成定局的情況下，市場普遍預期的政府救市政策并未出現，隨著行業利潤增速繼續下滑，有色板塊在三季度繼續調整歷程，板塊估值也已下降至28倍左右，不過地緣政治的不穩定和QE3的推出卻導致貴金屬板塊逆勢上漲18.89%，由于經濟疲軟、QE3出臺，國內刺激政策又屢屢爽約，預計追逐確定性和尋求抗通脹將繼續成為投資者的首選。
QE3出臺，有色金屬揚帆起航尚待需求回暖。QE3是在美國房地產出現企穩勢頭，失業率依舊處于高位且美國即將面臨財政懸崖的背景下推出的，根據美聯儲的經濟預測，預計QE3至少會執行到2013年底。通過購買MBS改善房地產市場融資環境和解決信貸供給瓶頸來刺激美國房地產市場復蘇，可以起到拉動經濟增長和降低失業率的作用，但QE3的功效可能大部分要被即將到來的美國財政懸崖所抵消掉，再加上貨幣刺激的邊際效應嚴重遞減且市場早有充分預期，所以QE3對實體經濟的刺激效力可能將大打折扣。
從幾輪QE對商品價格的影響來看，美元指數由于量化寬松將承壓回落，大宗商品價格則有所回升，特別是基金屬和貴金屬由于具有更高的金融屬性將大幅飆升，但煤炭價格受刺激的效果并不明顯，所以有色金屬將首先受益于QE3的推出。通過對比前2輪QE對國內有色金屬價格的影響，我們發現銅、錫、金、銀等品種對QE的敏感性更高，但QE1、QE2實施時，實體需求正處于逐步回暖階段，而目前的現狀則是全球經濟萎縮和大宗商品供求過剩，所以QE3推出對商品價格的拉動效應
從幾輪QE對股市的影響來看，QE3的推出恰逢十八大即將召開和政府面臨換屆選舉的時刻，由于中國經濟風向往往緊跟政治走向，在新一代領導班子沒有產生，下一個十年政策方向未定的情況下，政府很難出臺切實有效的救市政策。由于缺少中國刺激政策的配合以及美國財政懸崖的抵消作用，我們認為QE3推出對有色金屬價格、中國股市和有色金屬板塊所產生的推動作用可能遠遠達不到以前的效果。但鑒于有色板塊的高彈性以及有色板塊的估值已經處于歷史底部，所以我們依舊維持有色金屬行業“增持”的投資評級，并建議關注QE3推出所帶來的金、銀、銅等板塊的投資機會，不過我們認為QE3推出所帶來的投資機會將低于市場預期。
重點推薦股票:格林美、利源鋁業、云南鍺業、海亮股份、盛達礦業、山東黃金。
主要風險提示。1、國內外經濟衰退；2、QE3等政策刺激效果低于預期。
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