廈門鎢業：首次覆蓋報告
公司是國內最大的集采選、冶煉和深加工與一體的鎢生產企業。鎢具有高硬度、高熔點的特性，在工業中需求分散但具有需求剛性；我國鎢的儲量和產量在全球的占比分別高達六成和八成，對于供給的控制力強，因此鎢是我國的優勢金屬。公司擁有鎢精礦儲量80萬噸，并且與國內主要鎢礦供應商建立了優先低價采購的供貨關系；公司目前冶煉產能全球第一，具有22000噸的AP和氧化鎢產能；同時具有下游產品硬質合金2000噸產能，且另有2000噸產能在建。公司具有明顯的資源、規模和技術優勢，作為優勢金屬行業的產業鏈一體化的龍頭，未來將在行業成長中充分受益。
公司已經形成稀土采選、冶煉分離、下游應用產品的完整產業鏈。稀土具有獨特的物理化學性質，在新材料、新能源和節能環保等行業應用廣泛且也具有需求剛性；我國稀土的儲量和產量在全球的占比也分別高達五成和九成，在資源整合不斷進行的情況下，供給持續收緊，因此稀土也是我國的優勢金屬。而更為稀缺的中重金屬在只存在我國福建等南方五省，公司已經擁有福建省的全部6本稀土采礦證；公司通過收購金龍稀土，也獲得了稀土分離業務的許可證；同時在下游稀土永磁材料、發光材料和貯氫材料三大領域全面布局.新建產能建成后將在全國排名前列。公司的稀土產業鏈一體化已經形成。
公司成為福建稀土整合的主體。世界上更為稀缺的中重稀土只存在我國福建等南方五省，福建省已經明確表示將組建以廈門鎢業為核心的福建稀有稀土集團，而公司的控股股東福建冶金也在隨后將其所直接持有公司的股份劃撥給福建稀有稀土集團，公司已經成為福建稀土整合的平臺，未來發展前景廣闊。
房地產業務是公司一定時期的盈利補充。由于公司的房地產業務的主要項目大部分已經結算，今明兩年房地產業務業績貢獻相對較小。
風險因素:下游需求低迷，行業整合緩慢，新項目投產進度慢于預期等。
盈利預測與估值:預計公司2012年營業收入129.57億元，同比增長8.79%；凈利潤7.05億元，同比下降30.95%；攤薄后EPSl.03元，對應動態PE37.03倍�！ �
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