中國消費主導有色金屬市場走勢
2012年一月份，整個有色金屬市場全線反彈，并且基本收回去年9月份歐債危機引發的跌幅。其中倫敦金屬交易所(LME)三個月銅價在春節中最高達到8679美元/噸，一月份上漲幅度達到13.4%，較去年歐債危機下跌時的低點反彈了30.8%。LME三個月鋁價春節最高達到2290美元/噸，一月份上漲12.47%，較去年的低點反彈幅度達到17%。LME三個月鉛價在春節期間最高達到2329美元/噸，一月份反彈幅度達到12.9，較去年的低點反彈31.43%。LME三個月鋅價在春節期間最高達到2220美元/噸，一月份反彈幅度達到16.44%，較去年年底的最低點反彈29.2%。
美國經濟繼續復蘇
去年9、10月份，受歐洲債務危機影響，美國制造業增速再次放緩，采購經理人指數(PMI)跌至50附近，但從最新的數據來看，美國經濟復蘇的步伐愈加平穩。最新公布的PMI數據12月美國供應管理協會(ISM)制造業指數從之前的52.7%繼續升至53.9%，為半年高點，其中分項指數中生產和雇員指數各增長3.3個百分點，新訂單指數增0.9個百分點。
另外美國房地產數據也好于預期，美國新房開率增長24.32%，銷售增長9.6%，顯示美國房地產也穩定下來。美國11月份工業產量增長3.74%，美國就業形勢持續好轉，12月份美國非農業部門就業人數增加了20萬，為3個月來最大增長，而失業率則為8.5%，降到了大約3年來的最低水平，美國第四季度GDP增長達到2.8%，為2010年2季度以來的最高水平，美國經濟持續復蘇的數據給市場很大支持。
中國經濟硬著陸擔心放緩
中國經濟增長在去年下半年下滑較快，尤其是制造業數據陷入負增長和工業產量持續下跌令人對中國經濟將出現硬著陸表示擔心，但是最新數據顯示，中國物流中心公布的大中企業PMI在12月份回升到50.3%，比上月回升1.3個百分點，表明在消費旺季臨近的帶動下，企業生產增長，制造業經濟總體略有回升。
另外中國最新公布的工業增長值也終于結束了從7月份以來的持續下滑之勢，12月為12.8%，高于11月的12.4%，其中與有色相關的電氣機械及器材制造業增長13.3%，高于11月的11.6%，通信設備、計算機及其他電子設備制造業增長15.4%，高于11月15.4%，顯示出中國經濟放緩的速度得到控制。從去年11月份開始，中國下調存款準備金率，并開始加大新增貸款額度，廣義貨幣(M2)增幅也開始加大，中國政府宏觀調控轉向穩定經濟增長，市場對中國經濟出現硬著陸的擔憂放緩。
歐債危機得到控制
歐元區經濟陷入負增長的可能性很大，最新數據顯示歐元區PMI仍為負增長，為46.9，但高于11月份的46.4，表明歐元區制造惡化的程度并未繼續加深。
其實從目前來看，歐元區經濟陷入負增長基本已成定論，但因為有中美經濟彌補，歐元區經濟暫時衰退并不是市場最為擔憂的，市場最關心的仍是歐債的問題，即歐債不要繼續擴散引發全球金融混亂。
從最近歐元區的發債情況來看，要明顯好于預期，西班牙和意大利標售額度都超過預期，并且收益率普遍回落。即使在標普下調歐洲9國債務評級，并且下調歐洲金融穩定工具信用評級，歐洲國債收益率還是回落，市場對此表現平淡，這是給市場最大的支持。
年初經濟數據好于預期，令市場對全球經濟再次陷入衰退的擔憂放緩，引發了有色金屬市場的大幅反彈，但在有色金屬價格已經接近去年9月份歐債危機涉及經濟之前的價格之時，我們還是要冷靜地看一下2012年全球的經濟狀況。歐洲經濟陷入衰退幾乎是定論，在IMF在最新的報告中預測，2012年歐元區經濟將會輕度衰退，估計會下降0.5%。美國經濟雖然進入復蘇，但經濟仍處于低速增長之中，就業和房地產仍難在短期得到大的改善，美聯儲在1月25日的報告中下調了對美國經濟的預期，預計2012年美國經濟增長為2.2~2.7%，低于去年1月份預測的2.5~2.9%。對于美國而言，這個水平還是低于潛在增長水平。中國方面，雖然在去年年底有貨幣政策微有放松的跡象，但從整體來看，2012年貨幣政策放松的可能性不大，在2011年中國新增貸款7.9萬億之后，市場預測2012年新增貸款會在8.5萬億，考慮到國家對社會融資的控制，2012年中國貨幣政策以穩健為主，不會出現大的放松。尤其是考慮到歐美央行資產負債表不斷增加的情況下，中國經濟陷入糾結之中，中國將會以提高經濟增長質量代替經濟增長速度來化解當前的外圍壓力，經濟增長放緩是政府的主基調，因此從全球經濟上看，2012年并不是一個經濟增長強勁的年份。
最近，世界銀行和國際貨幣組織紛紛下調了2012年的全球經濟預期，世界銀行將經濟預期大幅下調至2.5%，國際貨幣基金組織也將2012年全球經濟增長預期從去年的4%下調至3.3%，并且兩大組織均表示，目前全球經濟面臨著巨大的金融危機威脅，如果歐債問題得不到控制，經濟增長會進一步大幅下滑。因此從整體來看，2012年全球經濟增長將會放緩，并且潛在的風險仍未排除。
銅市供應短缺受投資者青睞
2012年年初，銅價率先大幅反彈，銅的供應仍有瓶頸、基本面可能繼續短缺的預期使銅市成為投資的首選。
從供應上看，2011年銅市經歷了大量的減產、罷工，銅礦產量增長不斷下調，年初預測全球銅礦產量增加100萬噸，但到年底時估計增加量不足10萬噸，這使得全球精銅產量增長受限，根據英國商品研究所(CRU)統計的數據，2011年全球精銅產量只增長了0.2%，遠低于過去10年中2.92%的平均增幅。展望2012年，新增銅礦會在40萬噸左右，但新產能的釋放會在下半年體現出來，考慮到可能出現的減產罷工，2012年精銅產量增幅仍會低于平均水平，在2%的可能性較大。
從消費上看，如果全球經濟保持在3%以上，即仍維持增長，那么全球銅的消費增幅也會在2%以上，在2011年全球銅基本面短缺20萬噸的基礎上，2012年全球銅的基本面仍會出現短缺，這種預期使銅市成為市場投資的主要對象。
從年初來看，LME庫存下降和中國進口創新高也表現出全球銅供應仍然緊張，這給年初銅價的反彈以動力。從去年10月份開始，LME庫存開始快速下降，到今年1月27日，LME庫存降至33.5萬噸，下降幅度為13.87萬噸或接近30%，其中，LME在亞洲的倉庫庫存從原來的19萬噸降至3萬噸以下，而且在這種情況下，LME的注銷倉單還在上升，春節中一度超過9萬噸，幾乎占庫存的27%。亞洲特別是中國去庫存化結束成為市場關注焦點。
另外，中國銅進口不斷增加也吸引了市場的注意力，在去年前5個月，精銅進口量累計同比下降33%，最低時一個月的進口量只有14萬噸，但從下半年開始，中國精銅進口量開始恢復，尤其是到第四季度，中國銅的月度進口量超過30萬噸，11月份達到34.4萬噸，從12月份非鍛造銅及銅材進口量創歷史紀錄，達到50.89萬噸來看，12月份中國精銅進口量估計將達到40萬噸，也將創中國精銅進口的天量。
銅基本面仍然短缺和LME庫存下降均給銅價以支持，但我們也看到一些不利的方面，如在LME庫存持續下降之時，中國銅的庫存卻持續上升，到春節前，上海期貨交易所銅庫存已經達到13.16萬噸，為2011年4月以來的最高水平，上海期貨交易所只有在2011的2月~4月份時有高于此水平的庫存，最高值為3月18日的17.7萬噸。而且從數據上看，從12月下旬開始，三大交易所庫存總量持續增加，到春節前增加了2.8萬噸。
從國內來看，節前國內現貨呈現較大貼水，即使在1月銅的最后交易日，現貨貼水還有250~100元，國內下游企業未現積極的備貨現象。從我們了解的情況來看，房地產、家電、交通行業在經過2011年年底的疲軟之后，2012年仍不樂觀，因此，未來中國銅消費成為市場的關鍵。在實體消費得到持續回升前，我們傾向于銅價高位震蕩的格局仍會是主基調。
鋁市減產支持鋁價反彈
2012年鋁價反彈，除了宏觀面因素外，國內外鋁企的減產同樣成為市場反彈的主要動力。
從國內來看，由于2011年11月30日國家發改委宣布全國銷售電價每千瓦時上調3分，直接導致全國電解鋁平均生產成本抬升420元/噸(噸鋁耗電14000千瓦時)，電解鋁企業的平均生產成本上升到16500~17000元/噸，但從2011年10月份以來，鋁價長時間低于生產成本，12月中旬一度跌至15500元/噸左右，國內電解鋁企業虧損加大，尤其是河南、山西等地的鋁廠所面臨的壓力較大，陸續報出鋁廠減產的消息。在國內冶煉廠開工率下降的同時，年初國際市場上也傳出減產的消息，美國鋁業于近期宣布將削減50萬噸的全球冶煉產能，其中有29.1萬噸的產能將永久關閉，其余的21萬噸產能將在2012年上半年進行削減。另外，RioTintoAlcan在加拿大東部的兩個產能分別為10萬噸和44萬噸的冶煉廠分別因為技術和勞工糾紛宣布不可抗力。去年年底，加拿大34萬噸產能關閉。此外RioTintoAlcan在美國的26.7萬噸產能的鋁業也因為能源問題面臨關閉。目前可以確定的歐洲關閉產能將在69萬噸，因為能源等問題，未來其它的西歐、東歐和俄羅斯仍會有50多萬噸產能可能閉關。國內外鋁業減產成為鋁價反彈的最主要的動力。
但是目前鋁價已經反彈至企業的成本線附近，國際鋁價也漲至2300美元/噸附近，國內鋁價在16500元/噸附近，估計未來鋁價的上漲會遇到中國冶煉廠推遲減產或者復產的壓力。尤其是考慮到中國西部新增產能不斷投放，2012年下半年，預計能投產的產能在350萬噸左右，這將對國內鋁價將形成較大的壓力。
另外值得關注的是，目前全球鋁庫存仍居于高位，LME鋁庫存達到歷史最高，超過500萬噸，幾乎為全球鋁產量的11%，中國鋁庫存從去年10月份以來也開始回升，從10萬噸增加到23.7萬噸，國內現貨貼水擴大。再考慮到中國會繼續對房地產進行調控，汽車、家電行業仍難有增長，這使得鋁價回升的壓力將會加大，我們估計17000元/噸以上的價格將為企業提供良好的保值機會。
鉛市消費支持鉛價回升
2012年年初鉛市也出現大幅反彈，但鉛價的反彈晚于其它金屬。直接原因來看，這與天氣有很大關系。因為去年冬天天氣較為暖和，汽車蓄電池的更新明顯受到影響，但在1月中旬以后天氣突然變冷，這使市場對蓄電池消費寄托了希望。另外，從中國來看，因為不斷報出鉛酸蓄電池生產引發污染事件，從去年5月份開始，國家環保部門以及國內各主要鉛酸蓄電池生產主要省份，開始對鉛酸蓄電池行業展開大規模的停產整頓行動。經過近兩個來月的大規模整頓，雖然80%的生產企業面臨淘汰，但其中絕大多數是小型不環保企業，剩下的生產企業都是較大型的且環保達標的，這些企業產能不斷擴大。
從國內鉛酸蓄電池產量數據看，5月國內鉛酸蓄電池行業開展大范圍整頓起，效果立竿見影，5月國內鉛酸蓄電池產量下降至年內最低9652474千伏安時，環比跌幅達到18%。隨著行業整頓的推進，合規企業開始復產，從7月開始，國內鉛酸蓄電池產量開始回升，且在11月產量達到14550876千伏安時，環比大增24%，同比增速也達到16.6%，最重要的是這是在去年高基數水平上實現的。從國內目前鉛酸蓄電池行業產量看，雖然不少企業仍在整改，但國內產量已經明顯恢復，這為2012年鉛酸蓄電池產量增加打下基礎。
除了需求的支持外，國內鉛企減產也為鉛價提供了支持。因為冶煉廠原料緊缺以及鉛價低迷，國內冶煉廠開工率較低。因環保因素，年中產鉛大省河南的志成金鉛以及濟源地區的鉛廠減產，第三季度末和第四季度期間，云南地區限電令小型冶煉廠開工率大幅下降，這均進一步給雪上加霜的鉛冶煉行業造成更大壓力。2011年7月份以來，國內鉛錠月產量同比在零增長附近水平，不論是當月還是累計同比增速，都呈現逐步下滑的走勢，這充分顯示了國內鉛冶煉的產能利用率仍不高，甚至在9月份鉛價暴跌時，冶煉廠開工率還一度低于60%。
去年月產量達到473.2萬噸，同比增長12.5%，高于2010年9.8%的增幅。考慮到目前鉛價大幅回升至去年歐債涉及經濟時的水平，國內鉛價提振的可能性將加大，2012年整體基本面并不樂觀。2011年全球鉛基本面為過剩22噸，預計2012年過剩量仍會在20萬噸左右，因此目前的鉛價上升壓力將會顯現。
鋅市基本面過剩壓制價格
今年年初，鋅價已經回到去年9月份受歐債危機影響前的價格，從原因上講，宏觀面好于預期還是給市場很大鼓舞，另外去年年底鋅價大跌，國內鋅價一度跌至14000元/噸以下，大部分企業處于虧損狀態，礦山減產惜售，冶煉廠減產成為支持鋅價反彈的主要原因。2012年鋅行業新增產能有限，增加的主要有赤峰紅燁，增加10萬噸達到21萬噸，江銅年底投產10萬噸新產能，而其它大多數鋅冶煉廠都將新產能投放日期后推。不僅如此，原有產能也多開工率不足，像葫蘆島鋅業、中金嶺南、漢中鋅業、河池南方、祥云飛龍這些大冶煉廠開率也多在50~60%，許多小型冶煉廠開工率只有30%甚至停產的不在少數。
但是我們也要看到，鋅價的反彈并未得到消費商的支持，從直觀上看，國內鋅貼水開始增加，庫存也開始回升。從消費行業來看，由于中國繼續對房地產進行調控，中國汽車產量和銷量也難有增長，這些都限制了鋅的消費。從整個基本面來看，繼2011年全球鋅過剩35萬噸后，2012年全球鋅的過剩量仍會在20萬噸以上，因此鋅價的回升將遇到產能增加的壓力，估計鋅價的反彈將是短暫的。
免責聲明：上文僅代表作者或發布者觀點，與本站無關。本站并無義務對其原創性及內容加以證實。對本文全部或者部分內容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關內容。本站制作、轉載、同意會員發布上述內容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內容僅供參考，不構成投資決策之建議；投資者據此操作，風險自擔。如對上述內容有任何異議，請聯系相關作者或與本站站長聯系，本站將盡可能協助處理有關事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作。
|
