有色金屬:進口繼續增長 庫存壓力上升
2月份中國精銅進口量預計環比增長16%
中國2月份未鍛造銅及銅材進口超出我們預期，達到48.5萬噸。精煉銅進口量（本月稍后發布）預計高達39萬噸左右，環比增長16%，接近去年12月40.7萬噸的歷史新高。中國2月份銅進口數據為何表現如此強勁？總體而言，我們認為1-2月份數據反映的是去年年底時的訂單情況，當時套利窗口開啟、LME銅價處于低位。另外，今年1月份適逢春節假期，因此部分訂單被推遲到2月份。
1-2月表觀消費量同比增長31%，庫存壓力上升
根據進口、產量和上海期貨交易所庫存數據推斷，1-2月表觀消費量或將同比增長31%。
終端市場需求低迷（國家統計局數據表明電纜/電線、汽車和空調產量年初以來均呈現下降態勢），證實了此前業內觀點。所有這些表明銅已進入庫存攀升階段。保守估計年初以來可追蹤的銅庫存增幅為33萬噸左右（上海期貨交易所13萬噸，保稅倉庫20萬噸），相比之下，LME和Comex庫存僅下降了9.2萬噸。
短期價格風險傾向于下行
2季度需求回暖可能會使下游銅消費量有所增加，但由于目前庫存較高而且出口可能增長，因此凈進口量預計明顯下降。價格方面，中國目前庫存較高削弱了我們對2季度樂觀的看法。短期內，我們仍然認為LME價格風險傾向于下行。
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