看好后市鉬價 相關個股繼續受益

主要觀點：鉬金屬是代表未來的中國優勢小金屬。鉬金屬一次消費主要用于鋼鐵，二次消費主要用于能源、基建、交運、航天軍工等領域，且在核能、光伏、LCD、傳感器、軍工材料等新興領域有廣闊應用空間，因此被稱作“代表未來的金屬”。

鉬價在歷史上彈性很大，2008 年10 月以后受需求低迷的壓制價格一直處于低位。連續幾年的下跌使得鉬行業基本完成了主動去產能和主動去庫存的過程，也為鉬價的反彈積蓄了動能。

從連續多年過剩到重回供需平衡,鉬價后市可期。隨著鋼鐵需求12 年Q4 以來的復蘇，鉬需求有望重回增長軌道；供給方面由于價格仍低于高成本原生礦平均成本，停產礦山短期內復產可能性不大，供需重回平衡狀態。長期而言，鋼鐵需求持續向好及噸鋼含鉬量持續上升將使得鉬消費重回增長通道，供給在政策和地質條件的約束下很難有大量增加，較高的集中度保證了鉬價向下游的傳遞，我們預計供需平衡狀態將在2013 年持續，鉬價有望向平均水平2730 元/噸度回歸（預計13 年/14 年鉬價分別為2000/2200 元每噸度）。短期而言，在近期鋼廠密集招標的旺季，低于邊際成本的鉬價有望出現持續性上漲（近兩周已上漲20%）。我們看好鉬行業公司股價表現（由中性上調至看好評級）。

行業龍頭金鉬股份受益于鉬價上漲和關注度改善雙重利好。資源好、成本低、深加工能力強是公司核心優勢。由于公司的產能在2012 年擴張至1.7 萬噸金屬量，且控股的汝陽礦2015 年有望再達產8 千噸金屬量，不管是資源價值還是業績的鉬價彈性在行業內都是最高的。在我們的價格假設（2013/2014 年鉬價2000/2200 元每噸度）下，公司2013/2014 年凈利潤有望達到9.85/12.76億元，對應EPS0.31/0.40 元。相對于鐵礦石和焦炭等類似品種股票的大幅上漲，金鉬股價并未反應鉬價大幅上漲的利好。我們認為，關注度太低是公司股價對鉬價利好不敏感的主要原因。隨著鉬價的持續下跌，自從2011 年5 月開始，公司的換手率就下降到了很低的水平，最近更是持續低于0.5%。而歷史上公司股價對鉬價彈性較大的時期換手率都處于較高的水平。因此，我們認為關注度的改善將使得公司股價受利好刺激出現補漲。從歷史上看，公司股價對鉬價上漲的彈性平均為5.9（鉬價上漲10%，股價平均上漲59%）。

首推金鉬股份，上調盈利預測，上調至買入評級。在我們的價格假設（ 2012/2013/2014 年分別為1632/2000/2200 元每噸度）下，上調公司2012/2013/2014 年至0.16/0.31/0.40 元（原來為0.16/0.19/0.22 元），對應2013 年1 月15 日收盤價11.9 元動態PE 為74/38/30 倍。基于供需改善帶來的鉬價持續性上漲，上調公司至買入評級。

股價的催化劑：鉬價持續性上漲，軍工等新興產業帶來新增需求。

主要的風險：2013 年礦山新增供給高于預期，鋼鐵產量低于預期。……更多新聞資訊、價格與市場               

    鉬制品生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司

    詳情查閱：http://www.chinatungsten.com

    訂購電話：0592-5129696 短信咨詢：15880262591

    電子郵件：sales@chinatungsten.com

    手機網站：3G版：http://3g.chinatungsten.com

       WML版：http://m.chinatungsten.com