廈門鎢業:產品價格下跌導致盈利下滑

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

公司2012年年報狀況:公司2012年實現營業收入88.37億元,同比下降25.81%,營業收入下降的主要原因在于房地產銷售收入同比下降58.84%;鎢價、稀土價格下跌導致公司鎢鉬產品、能源新材料產品營業收入都同比下跌。公司2012年實現凈利潤5.26億元,實現每股收益0.77元,同比下降48.46%。公司利潤降速大于收入降速的主要原因在于毛利率下滑,2012年公司整體毛利率為25.8%,比2011年下跌6個百分點,原因在于主要產品價格下跌。

公司鎢鉬板塊業務狀況:公司主營業務包括鎢鉬產品、能源新材料及房地產開發。

鎢鉬板塊是公司最主要的收入和利潤來源。目前擁有年產2萬噸仲鎢酸銨(APT)和氧化鎢、7500噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉、4000噸混合料、2500噸硬質合金、2000噸粗鎢絲、200億米細鎢絲、1000噸粗鉬絲、30億米細鉬絲等鎢鉬產品生產能力。鎢產品的利潤主要集中在兩端,包括上游的鎢精礦資源和下游的硬質合金。公司是國內鎢行業少數產業鏈完整的企業之一,擁有3個礦山、2個鎢冶煉公司、1個硬質合金公司、4個鎢鉬絲材公司,形成了礦山開采-冶煉-中級產品加工-鎢深加工產品的完整產業鏈,在國際同行中擁有較強的競爭力。

公司能源新材料板塊業務狀況:公司已形成上游稀土采選-冶煉分離-下游稀土深加工產品的完整產業鏈,根據福建省稀土產業發展規劃,公司將成為福建省稀土資源整合的主要平臺,另外公司還已建成了包括稀土貯氫合金、稀土發光材料、稀土磁性材料、稀土研發中心共四條稀土生產研發線,具備4000噸稀土標礦分離能力、15種稀土元素全分離和生產高純產品的獨具特色生產線,裝備水平居國內領先。福建省稀土資源豐富,已探明的儲量全國第三,主要分布于長汀、上杭、連城和武平縣。公司擁有福建稀土資源,中重稀土資源優勢突出,2006年底通過收購長汀金龍稀土獲得了稀土分離許可證,同時也為整合閩西30萬噸乃至整個福建省的稀土資源提供了基礎。2009年8月,公司成立了龍巖稀土開發公司,開發福建龍巖地區稀土資源。

業績預測與投資評級公司堅持"以鎢為主業,以鉬系列產品和能源新材料為兩翼,以房地產為一個時期的利潤增長點"的戰略定位。一方面,公司擁有完整的鎢產業鏈,既有資源優勢,又有技術優勢和規模優勢。公司已成為中國鎢行業的龍頭企業,是目前世界上最大的鎢冶煉產品加工企業及最大的鎢粉生產基地之一。生產的鎢絲占國內市場約70%的份額,在高端市場上占有約80%的份額;生產的硬質合金產銷規模為國內第二。

另一方面,公司已經被確定為福建省的稀土整合平臺,下屬龍巖市稀土開發有限公司完成了龍巖市四本稀土采礦權證中三本證的整合;按照福建省政府的要求,積極與三明市政府合作,與三明市政府合資成立了三明市稀土開發公司和稀土深加工企業三明金明稀土有限公司。

我們看好公司的長遠發展前景,但近期看,影響公司業績的最主要因素是鎢價和稀土價格走勢。我們認為,2013年宏觀經濟不景氣壓制了包括鎢和稀土在內的所有金屬價格走勢,這壓制了公司2013年的業績增長。我們預測2013年、2014年公司每股收益0.82元、0.86元,目前的股價相對于2013年的業績有39倍市盈率,明顯偏高,但我們看好公司的長遠發展,給予公司“增持”評級。

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