銅礦供應看似過剩 或面臨意外因素考驗

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

    17日消息；上周在智利召開的CESCO銅業大會，為何與會的中國代表那么少？純粹是因為今年稍晚還有另一翅議在中國本身召開嗎？那將是CESCO首次涉足全球去年最大銅礦買家的國度。還是從某種角度來說，那象征了全球銅市場分配情況的轉變，市場顯然從供應不足急速轉為過剩？畢竟交易所銅庫存現又回到2003年所見的水準，而且另外還有大量庫存儲放在上海保稅倉庫區域。買家再也不需追著市場求供應；而或許中國買家只是認為，今年稍晚市場就會來到中國尋求買家。

　　未來供應壓力

　　上周買家集體缺席圣地亞哥的會議意味，會議焦點比平常更為側重供應的問題。且基于會議地點，特別是關于智利供應的問題。問題很多，而且我們討論的還不只是CESCO會議期間的那場24小時罷工。

　　今年是智利大選年，工會要設法確保大家都不會漠視勞工動蕩的重要性。但智利的問題比這要深切得多，尤其是構成智利銅礦生產骨干的一些老舊礦井更是如此。根據CRU的簡報，智利采礦行業的成本上揚迅猛，過去五年來的漲幅已是全球均值30%的兩倍。取得新項目許可更是一場夢魘。麥格理銀行研究人員從會議時得知，Antofagasta (ANTO.L: 行情)的Antucoya新礦在上線前，需從12個不同的政府單位取得240張許可。輸電基礎建設也是一顆定時炸彈。電力成本已然偏高，而欠缺電力擴容計劃表示，即便新采礦項目可以啟動，也可能沒有電力可以讓項目運轉。這些都是智利采購業和其未來競爭力面對的問題。

　　鑒于智利在全球銅礦供應所處的重要地位，這些問題也可能是未來銅價的引爆點。只是現在還未發生。

     目前，中國的買興不旺。庫存很高，根據今晨的報告，倫敦金屬交易所(LME)銅庫存又增加了17,525噸。且價格又遭遇挫敗，LME三個月期銅周一盤中觸及每噸7,085美元，為2011年第四季以來最低。

　　遭遇供應沖擊

　　幾乎不可避免的是，這次銅遭遇完全意外的供給沖擊。就在CESCO會議與會代表心情低落地前往機場準備回程之際，力拓(RIO.L: 行情)宣布旗下位于美國猶他州的Bingham Canyon礦發生大規模塌方。Bingham Canyon礦產出規模龐大，去年生產了163,000噸銅精礦，是力拓旗下Kennecott公司礦業、熔爐、煉廠一貫產線的一部份。

　　但是，需要指出的是，2012年對該礦來說是一個特別的生產年，因為礦石等級較低。該礦在2011年前的年度經常性產出為逾20萬噸銅。在評估今年可能受塌方事件沖擊程度時，這個數據更加有用。而這肯定將產生影響。

　　猶他州大學地震站測定此次塌方為2.4級，盡管先前已有夠多的警訊顯示將會出事，促使力拓采取調節行動，但塌方情況比人們所擔心的要糟糕得多。該公司目前甚至未獲準派遣專家至礦場進行受損評估。

　　礦場長時間關閉、至少是部分關閉看來將在所難免。大多數分析師認為，Kennecott有利用存儲的原材料繼續生產精煉銅的余地，但這樣也堅持不了太長時間。

　　已知的未知

　　鑒于Bingham Canyon事故的嚴重程度，市場價格未見反應可能令人意外。但這里有兩個考量點。首先，按照這個事故頻發的市場標準來看，近來全球銅礦生產一直表現得相當順暢。到現在為止，沒什么分析師啟用了他們的“生產受擾限額”(production disruption allowance)。這個限額專用于銅市 當中，意在將礦的實際表現與預估表現進行對比較正。因此就拿瑞銀分析師來說，他們估算Bingham Canyon產量料將減少17.1萬噸。但他們并指出還有44.2萬噸潛在干擾限額，只有限額用盡才會對其2013年產出過剩13.9萬噸的預估造成威脅。

　　麥格理銀行今年干擾限額設定為80萬噸，其觀點是“我們預期市場能夠應付這部份產出短少。”

　　換句話說，Bingham Canyon經歷的這一類事情就是“已知的未知”，每個人在計算今年供需的時候已經將其考慮在內了。

　　測試是否真的過剩

　　第二，那些不算少的銅庫存可不是個小問題。高庫存意味著供應面事件的市場影響力降低。但那些LME的高庫存在起誤導作用。這并非前次銅價下跌周期時的重現，因為LME庫存系統在這期間發生了很大變化。之所有這么多的金屬進入LME倉庫系統，是因為受保管人激勵所拉動，目前每噸在100美元之上。入庫是為了最大化倉庫租賃和現貨升水。兩大動因的存在，意味著將金屬移出LME系統要遠比之前的周期難度大。

　　印度Tuticorin煉廠被迫停工，令人質疑有多少可以支用的銅來撫平各地區金屬流動不均的現象。這些疑問還可能因為Kennecott銅礦運營狀況的潛在沖擊而放大。

　　因此，盡管全球市場可能的確能夠“應對”由Bingham Canyon礦塌方而導致的產出損失，但這樣的過剩市況真否真的有足夠的多余部分可供用于調整還有待觀察。

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