有色金屬行業進入深加工時代

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在中國經濟轉型升級的背景下，中上游的持續低位調整而為下游深加工行業帶來的絕好的發展機遇。機遇主要來自三方面:一是從成本端看，持續低位的原材料成本，有利于降低終端產品價格，擴大需求，并降低企業經營的難度。二是從需求端看，高附加值的有色深加工材料正迎來前所未有的發展空間。三是從技術、團隊、資金、市場等方面看，國內有色深加工均具備良好的發展條件。

3D打印：國內工業級應用將在高端耗材、航空部件方面形成突破。3D打印擁有重塑制造業生產模式的巨大魅力。技術趨勢上看，成型工藝、原材料和設計程序三要素的聯合創新，將逐漸改善性價比;市場趨勢上看，民用級打印機、工業級應用以及原材料領域大有可為。在此背景下，銀邦股份(27.650,0.71,2.64%)在3D打印領域戰略方向對路，核心競爭力過硬，有望在高端耗材和航空航天材料形成突破。壓鑄鎂合金：3C產品結構件金屬化的寵兒。智能手機、平板電腦、超級本等3C市場迅猛增長，壓鑄鎂合金兼具結構、功能和環保材料的優良特性，恰恰是3C產品輕薄化、美觀化浪潮的寵兒。宜安科技(19.280,0.27,1.42%)作為A股唯一的鎂合金深加工企業，在做大做強3C內構件的基礎上，為進軍3C外殼領域積蓄力量，我們認為，公司有望受益于3C產品結構件的增長浪潮。釹鐵硼磁材：正迎來需求回暖的曙光。我們看好釹鐵硼磁材需求回暖，主要有三點理由:一是上游稀土價格低位徘徊，有利于中低端需求的回流;二是釹鐵硼永磁節能電機將在稀土價格較低以及節能環保的大背景下加快發展;三是汽車EPS和新能源汽車將成為需求方量的第四波殺手級應用。在此背景下，中科三環(14.95,0.35,2.40%)、寧波韻升(16.91,0.54,3.30%)作為稀土永磁龍頭，將率先受益于海外訂單對高端磁材需求的回暖，以及日立金屬專利權訴訟帶來的訂單向兩大公司集中，迎來業績拐點，強者恒強。

中上游進入漫長的底部調整期。從量上看，對中國的基本面依賴最大，產銷量長期增速放緩，短期跟隨宏觀經濟緩慢恢復。從價上看，需求不溫不火，供應過剩慣性較大，金融屬性大勢已去，價格彈性不大，且仍有可能繼續下行，與成本線貼近。從波動性上看，由于基本面支撐缺乏，資金回流美國債市和股市，RiskOn-Off模式也很難在大宗商品上體現。因此，有色中上游業績彈性疲弱，總體看配臵價值不大。周期股如有反彈，首選鉛、鋅。由于鉛酸電池、鍍鋅板等對鉛鋅的需求較穩，供給側的新增產能壓力相對較小且可控;成本方面，尤其是鋅價只高于成本11%左右，再加上近期價格較為堅挺，我們認為，一旦周期股有所表現，基本面較好的鉛、鋅可能是彈性最好的品種。

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