有色金屬：尋找有色中的小清新

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投資要點——新材料崛起，投資機會悄然來臨！新材料是各新興產業發展的基石，新材料產業的發達程度反映了一個國家的工業發展水平。

（一）碳/碳復合材料——博云新材

（二）高溫合金——鋼研高鈉在世界每年生產的28萬噸高溫合金中，中國僅占1萬噸左右，且技術水平與美歐有較大差距，因此中國高溫合金企業技術革新任重道遠。

依托鋼研院和高溫材料研究所，鋼研高鈉是中國研發實力最強的高溫合金企業。鋼研高鈉在鑄造、變形、新型高溫合金三個產品上都有生產，而且高端的變形、新型產品占比提升。隨我國航空工業進入快速發展期，對國產高溫合金材料的需求越來越迫切，鋼研高鈉也迎來良好的發展機遇。

募投項目進入達產期，產品瓶頸緩解。鋼研高鈉原有產能僅1000噸已不能滿足客戶需求，募投產能在2013-2014年將進入達產期，總產能達到2000噸/年。收入水平和整體毛利率有望進一步提升。

股權激勵提供了業績保障。2012年公司發布股權激勵方案，行權條件為三年行權期凈資產收益率分別不低于8%、9%和10%，且凈利潤增長率均不低于18%，行權價為14.80元。

我們測算2013、2014年EPS為0.41、0.51元，目標價為20.4元。

總結我們認為隨民用航空工業規劃出臺、低空領域放開漸進、ARJ21飛機和大飛機推進、三代機無人機等軍機更新換代提速等等事件發生，表明中國進入一個航空工業大發展的年代，這些都是中國強國夢的一部分。碳/碳復合材料、高溫合金兩個飛機制造業核心材料，面臨著產品必須國產化的要求和市場空間放大的機遇。

我們相信博云新材、鋼研高鈉依靠研發優勢，也將在這個技術制勝的材料領域進入快速成長期。

（三）釹鐵硼永磁——正海磁材正海磁材產品結構轉好。2012年公司銷售領域按收入分類：風電占30%，電梯占30%，空調占6%-7%，汽車的EPS及電機共占10%（其中EPS占了六七成）。以后汽車及電子/VCM領域占比會逐步提升，這兩塊都是毛利率較高的下游領域。

正海磁材2013年下半年經營形勢保持向上勢頭。2013年一季度正海磁材開工不足30%，二季度恢復到70%，按照目前的客戶訂單及詢單情況，預計三季度可以實現滿產。

正海磁材2014年產能產量都將提升。2014年6月正海磁材新的2000噸/年產能投產，總產能達到6300噸/年。同時按照下游行業需求情況，預計公司2014年產量會提升到4000噸以上。

2014年EPS達到0.9元。

（四）碳酸鋰——需求爆發漸行漸近我們以特斯拉為樣本，測算了電動車興起對碳酸鋰的需求增量。我們通過嚴密的重量換算，得出特斯拉幾種車型的碳酸鋰消費量在50到70千克/輛之間。

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