有色金屬：大漲或曇花一現

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　  周二，A股有色金屬板塊迎來久違的大漲，申萬有色金屬指數上漲3.88%。昨日的上漲主要緣于板塊前期超跌、QE3推遲推出引發大宗商品價格反彈，以及國內穩增長預期的上升。不過，有色金屬行業大部分企業經營業績持續低迷，而美聯儲寬松退出以及國內政策刺激也難以超預期。因此，預計有色金屬板塊難以轉勢，行業投資策略仍應以避險為主。

　　王者歸來or曇花一現

　　縱觀全天指數表現，早盤在隔夜Comex 8月黃金期貨大漲3.3%帶動下，黃金股首當其沖領漲有色板塊，午盤稀土、磁性材料、鎢、鍺等小金屬輪番上陣，帶動有色金屬板塊進一步上沖。盤面呈現大小金屬齊飛，黃金、材料加工共振的格局。那么，昨日有色金屬板塊的上漲究竟意味著往昔A股王者的榮光重現，還是長期下跌過程中的曇花一現？

　　我們認為昨日有色金屬板塊的上漲主要由以下幾個因素帶動。第一，年初以來有色金屬行業國內外需求疲軟，企業經營業績低迷，在上半年成長股領軍的市場風格下，有色金屬板塊出現深度調整，年初以來板塊大幅下跌25.49%。從行業市凈率角度看，有色金屬估值風險得到一定程度的釋放，現階段板塊估值雖然距歷史低點仍有距離，但也已經處于歷史估值底部。

　　第二，上周四美聯儲主席伯南克稱，對什么時候開始削減QE做任何判斷都為時太早，美聯儲希望看到更多增長改善的跡象。這在一定程度上緩解了市場對于QE3退出的具體時間窗口的擔憂。在伯南克發言后，美元走軟，大宗商品反彈，近日外圍大宗商品價格的反彈也為國內有色金屬相關板塊的上漲提供了理由。

　　第三，近日管理層表示“當經濟運行逼近下限時，要以穩增長、控風險為主，同時兼顧調結構、促改革。”對于調結構和穩增長在不同階段排序的表述引發市場對于政府出臺經濟刺激政策的預期。

　　行業難現轉機 投資仍需謹慎

　　雖然從行業估值、外圍流動性以及國內經濟政策方面能夠解釋今天有色金屬板塊的強勢上漲，但我們認為現階段這三個方面并未發生根本性的好轉。

　　從行業中報預披露情況看，有色金屬行業上市公司中期報告的經營業績仍難有明顯好轉跡象，行業中大部分企業仍在虧損線附近掙扎。

　　美國經濟在地產強勁復蘇帶動下，經濟穩步增長、通脹低位運行已然是既成事實，QE3退出是美聯儲必然選擇，只是時間早晚而已。隨著QE3退出，美元中期走強趨勢已經明朗，對于大宗商品而言，過去十年流動性盛宴正臨近尾聲。

　　政策面上，決策層對于調結構的決心已在過去幾個月當中得到驗證，雖然在經濟低迷情況下，出于保就業的目的政府或將出臺穩增長政策，但應區別過去以貨幣寬松、信貸擴張為主的經濟刺激政策。對于有色金屬而言，去產能、弱需求仍將是未來一段時間行業運行的主基調。

　　在行業大部分企業經營業績持續低迷、美聯儲寬松退出以及國內政策刺激難有超預期的大背景下，我們認為有色金屬行業投資策略仍應以避險為主，建議輕行業、重個股。在投資標的選擇上，建議關注業績成長確定的材料加工個股，如亞太科技、正海磁材；關注行業景氣度較高的鍺、鋰、鋯、鎢小金屬品種，如云南鍺業、天齊鋰業、東方鋯業、廈門鎢業；基本金屬建議關注資源優勢明顯的中金嶺南以及成本結構改善的焦作萬方。

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