有色金屬行業：基本面尚可 但調整仍將延續

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投資要點：指數及個股月度運行回顧：8月,申萬有色金屬行業一級指數漲9.58%，在申萬23個一級行業中排名第五位,同期滬深300指數漲5.51%，行業指數跑輸滬深300指數4.06個百分點；三級板塊中,黃金漲13.34%,位居第一。小金屬、銅、鉛鋅、鋁、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料漲跌幅分別為12.74%、9.30%、8.78%、7.36%、4.52%、3.15%、-5.91%。非金屬新材料出現明顯回調。

　　有色金屬產量維持高位。7月，我國十種有色金屬總產量為334.54萬噸，同比增長9.69%，環比下降2.39%。2013年1-7月累計完成產量2286.02萬噸，累計同比增長10.81%，增長速度高于上年同期。2013年至今，各月產量均高于歷年同月產量。

　　固定資產投資額同比增速有所加快。采選業固定資產投資在6月份創下新高后環比回落27.13%，從歷年數據可以看出，7月份采選業固定資產投資額環比回落為歷年常態，且今年7月的回落幅度不及前兩年同期，而同比增速則高于上年同期。冶煉及加工業固定資產投資情況與采選業類似，7月環比降幅為三年來最小，同比增速亦高于上年同期。我們預計后期有色金屬產量仍然會維持高位。

　　下游行業景氣度不一。房地產開發投資完成額保持穩定增長。2013年，中國政府對房地產市場的調控主要是抑制投機性需求，但數據顯示房地產市愁躍度依然較高；汽車產量表現好于前兩年。2013年7月，我國汽車產量走勢與以往年相似，但已連續5個月高于上年同期，顯示我國汽車行業整體呈現出穩增長的局面；家電市場表現出現分化。受到節能補貼政策出對需求調整的影響，家電行業產量狀況出現分化，電冰箱行業7月表現好于去年，但增長速度與2010年、2011年相比還有一定差距；空調絕對產出量高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平；電力電纜產量同比增幅下降。7月，我國電力電纜產量同比增長率比上年下降11.40個百分點。

　　投資策略：有色金屬下游行業景氣度不一，房地產行業投資額、汽車產量仍保持穩定增長，家電行業、電力電纜產量表現一般。與此同時，有色金屬行業產量仍處于歷史高位，且隨著投資的進一步加快，產能過剩情況仍將存在。目前，行業景氣度整體偏冷，市場對此多持觀望態度。近期公布的中國8月PMI值為51.0，高于上月的50.3，分項來看,除新出口訂單指數下滑外,其余產出、新訂單、就業、積壓工作、成品庫存、新出口訂單、出廠價格、投入價格、采購量、采購庫存、配送時間指數都略有回升,顯示經濟的回暖跡象。我們預計9月有色金屬下游行業表現不會太差，對價格會形成一定程度的支撐，但受金融屬性抑制，價格也難以出現大幅、快速的反彈。在價格預期不盡樂觀的前提下，我們建議關注產品附加值較高、與國內產業結構轉型升級關系緊密的深加工企業，如博威合金、利源鋁業、亞太科技和具有環保概念的再生金屬企業，如怡球資源。此外，由于煤電聯動政策下電價有望在年內跟隨煤價下調，電解鋁企業經營狀況有望得到改善，關注中國鋁業。

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