稀土價格有望上漲 板塊短期向上長期向下

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　　海外礦山儲量提升，但產能釋放難度大，均低于原計劃進度。2011年稀土價格大漲以及中國對稀土控制力度提高導致海外稀土礦山紛紛實施復產計劃。我們對海外重點稀土礦山進行跟蹤和梳理發現，主要礦山的資源儲量在過去的勘探中大多有較高提升，但是產能的釋放力度均顯著低于此前預期。已經投產的MountWeld和MountainPass礦山均表示后期產量取決于市場情況，而其他大型礦山也紛紛表示2016年以后才能投建或生產。基于我們對稀土價格的判斷，未來稀土價格的高彈性缺失，將會使得外海供給釋放將持續低于市場預期。

　　中國供給有望縮減，關注邊際改善空間。國內產能過剩決定單純供求平衡分析沒有意義。鑒于中國內稀土產業鏈的嚴重過剩，尤其是冶煉分離產能規模達到32萬噸，遠遠超過全球每年的消費需求近3倍，而真實產量也遠大于政府的生產控制總量。我們認為單純分析全球供求平衡格局實質性意義不大，稀土板塊未來投資機會關鍵在于尋找供給緊縮的事件驅動因素和下游需求的邊際改善空間。從2013年以來，政府對稀土私挖盜采的打擊逐步落到實處，同時稀土價格大幅回落，國內稀土的真實產量已經處于下降通道。

　　需求方面，鐠釹與中重稀土需求向好，但鑭鈰過剩嚴重。由于釹鐵硼消費總體向好，其上游原材料鐠釹與中重稀土需求逐年遞增。但鑭鈰元素由于下游主要是催化劑、熒光粉、增白劑等，曾經的價格上漲對下游沖擊太大，至今仍未恢復，生產過剩嚴重。稀土價格從2011年7月到達頂峰之后持續回落。不過回落中偶爾有小幅反彈，觸發反彈的因素包括：政策對非法供給端的控制帶來的邊際改善、下游消費商的補庫行為等。我們也看到，從貿易商到游資對稀土的投資熱度在回落，整個稀土產業鏈對價格的判斷也日趨理性。

　　我們對稀土的觀點：短周期向上，長周期向下。短期稀土價格依然有上漲概率，因為(1)贛州部分稀土企業生產配額用盡，庫存在9月下旬也所剩不多；(2)部分磁材企業四季度進入生產旺季，有補庫需求；(3)國家范圍的稀土打黑即將開始；(4)國家收儲10月開始，稀土商的心態偏向積極。但我們認為稀土板塊長周期還是向下，因為稀土過去由于國家政策支持及價格暴漲暴跌，在投資者心目中地位特殊，二級市場上也被給了很高的估值溢價，脫離了投資回報的本源，但向未來看，政策已出的差不多，價格也難以大幅波動，我們認為稀土板塊將會逐步回歸到正常商品的本源。