有色金屬：鍺價將穩步上揚

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

投資建議：

　　投資標的：作為小行業，云南鍺業是行業內唯一一家上市公司。由于云南鍺業本身是鍺資源量最大的企業，同時擁有礦山、初級加工、深加工的產業鏈，因此市場一直給予較高估值。結合我們鍺價將長期穩步攀升的結論，在公司的下游加工不出現重大失誤和礦山資源穩定的前提下，逢低買入并持有是比較理想的投資策略。

　　行業觀點全球供應情況預計難有改善：雖然2012年全年金屬鍺的產量較去年有所回升，但是依舊在低位徘徊。中國的鍺占到全球總產量的70%。2010年中國政府調整了氧化鍺的出口退稅，使得這兩年二氧化鍺的出口量明顯下降。

　　加之美國近年來鉛鋅產量持續下滑，可以預計全球未來幾年鍺的產量和市場實際供應量將繼續維持在低位。

　　總體需求穩步上揚：在全球經濟保持弱勢復蘇的大背景下，預計PET對鍺的需求與全球經濟保持同步微弱增長。受到西方政府和軍方削減開支的影響，紅外光學市場短期受到打壓，但新興發展國家潛力巨大，同時民用市場逐漸放量。在太陽能電池市場上，由于地面太陽能電池的技術突破和空間太陽能電池需求穩定上升，未來增速將明顯高于預期。而受益于全球政府的寬帶提速計劃，近年內世界光纖鋪設量逐年增加是的對鍺的需求量將保持超過總體經濟的增速。總體來看市場需求逐步回暖，從14年開始出現小幅增長。

　　全球政府縮減開支，紅外光學領域需求下滑：全世界2012年30%的鍺需求了來自于紅外光學市場，而2011年全世界88%的紅外熱像系統訂單來自于政府和軍方。盡管在民用領域，紅外逐漸滲透，但受累于近年來全球政府削減開支的計劃，紅外光學市場需求將持續低迷。

　　太陽能電池市場中期看好：在空間太陽能市場，對鍺產品的需求保持了高于整體經濟的增速的穩定增長；地面光伏產業卻出現了全球性的產能過剩現象。雖然短期內全球光伏產業仍將保持高速增長，但是從長遠來看光伏產業的高增長難以維持、產業過剩將成為常態。所以，太陽能電池的對鍺產品的需求短期將保持高速增長，但是長期前景不明。

　　光纖市場容量大、增速低：作為高速寬帶的基礎設施，全世界2012年的光纖鋪設量同比增長10%，帶動了對金屬鍺需求的穩步上升。但是預計未來中國的光纖市場需求增長難以為繼，拖累全球光纖市場需求增速下滑。

　　金屬鍺價格預計仍將穩中有升：我紅外的未來需求空間最大、增速最高、最為確定。光纖目前容量大，但我們判斷增速較低，僅維持在5%的水平，考慮到中國大力提倡信息消費，光纖的鍺消費增速存在超我們預期的可能，而光伏行業最不確定，一方面，光伏行業本身目前狀況較差，另一方面，鍺在光伏行業中并不是不可替代，在價格上行到一定程度會影響對鍺的需求。整體而言，我們認為，鍺面臨需求上升，供給受限的格局，價格中長期應當呈現緩慢上升的態勢。

　　風險提示：全球經濟復蘇低于預期；發達國家一方面加強對本國光伏產業的保護力度，另一方面不斷扶持本國光伏產業的發展；世界上發現新的大型鍺礦所帶來的供應量大幅增加；鍺的工業用途可以被替他材料所替代。