中國(guó)融資礦套上“緊箍咒”
【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資礦展開(kāi)調(diào)研的一紙公文，讓融資礦由此套上“緊箍咒”，當(dāng)前周期性行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整的大陣痛，此舉無(wú)疑將倒逼資金鏈本已緊繃的鋼鐵、能源化工等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，貿(mào)易融資成為周期性行業(yè)應(yīng)對(duì)資金鏈緊張的無(wú)奈之舉，而近期定向微刺激和定向?qū)捤烧吒嘞蚪Y(jié)構(gòu)調(diào)整傾斜，難以對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)提供直接支撐，監(jiān)管層上述舉措恐進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)中國(guó)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。
為全面掌握進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)正在開(kāi)展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況的快速調(diào)研。包括是否存在虛假貿(mào)易套利情況，已采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，下一步擬開(kāi)展的工作，以及相關(guān)政策建議等。
“很多水泥、玻璃、化工能源企業(yè)等因環(huán)保壓力難以獲得貸款，也通過(guò)這樣的方式獲取融資，不是可能，而是肯定。”金銀島資訊鐵礦石分析師弭澎琦指出。
他并指出，這些行業(yè)選定的貿(mào)易融資品也不一定是鐵礦石，也有包括銅、黃金等其他大宗商品。而鐵礦石港口庫(kù)存從去年開(kāi)始逐步增量，而這個(gè)增量過(guò)程與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面緊張的時(shí)間跨度是比較符合的，這其中的主要作用力就是融資礦。
的確，只要符合一定的貿(mào)易條件且國(guó)內(nèi)資金緊張，很多商品都可以成為融資貿(mào)易品。不僅僅是鐵礦石，包括銅、橡膠、大豆、黃金以及鋅等很多大宗商品也都被行業(yè)人士確認(rèn)有貿(mào)易融資的行為貫穿其中。
就鋼鐵產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)鋼鐵今年一季度已全行業(yè)虧損，融資難題更是成為行業(yè)最嚴(yán)峻考驗(yàn)。
中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)屈秀麗明確提到，鋼鐵業(yè)這兩年的資金不斷趨于困難，尤其是去年下半年以來(lái)國(guó)家加大對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的控制，銀行系統(tǒng)把鋼鐵作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)來(lái)控制，貸款困難和融資成本高的現(xiàn)象很普遍。
實(shí)際上，銀監(jiān)會(huì)去年底就發(fā)文指出，對(duì)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)的新增產(chǎn)能項(xiàng)目，嚴(yán)禁提供任何形式的新增授信支持。對(duì)未取得合法手續(xù)、不能依法依規(guī)補(bǔ)辦相關(guān)手續(xù)的建設(shè)項(xiàng)目，立即停止授信審批、貸款發(fā)放、貸款支用，不得通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品等其他方式變相提供融資，并主動(dòng)、妥善收回存量貸款，妥善做好債權(quán)保全工作。
超日債實(shí)質(zhì)性違約事件令市場(chǎng)對(duì)信用違約風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)格外神經(jīng)敏感，而中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于疲弱，不僅令債券與信托金融產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)上升，也放緩了中國(guó)對(duì)大宗商品的現(xiàn)貨需求，今年以來(lái)更是催生了數(shù)起包括進(jìn)口大豆違約的風(fēng)波。
數(shù)據(jù)顯示，大商所鐵礦石期貨價(jià)格年內(nèi)跌逾14%，現(xiàn)貨鐵礦石同期跌幅亦已接近20%。
**市場(chǎng)大跌**
銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資礦展開(kāi)快速調(diào)研的消息一出，鐵礦石期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下跌，市場(chǎng)人士強(qiáng)調(diào)，融資礦將被套上緊箍咒，并推動(dòng)礦價(jià)進(jìn)入中長(zhǎng)期的價(jià)格下跌通道。
鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格最近兩天連續(xù)下跌逾4%，并創(chuàng)下3月12日以來(lái)的近七周低點(diǎn)。大商所鐵礦石期貨主力合約亦迎來(lái)一波大跌，主力1409合約跌幅4.52%，創(chuàng)下3月10日以來(lái)最大單日跌幅，盤(pán)中跌幅一度達(dá)4.77%，周二受融資礦空頭平倉(cāng)刺激而小幅收升。
對(duì)于期貨和現(xiàn)貨表現(xiàn)的差異，中信期貨副總經(jīng)理景川指出，銀監(jiān)會(huì)調(diào)研融資礦引發(fā)信用證收緊預(yù)期，對(duì)期貨和現(xiàn)貨的短期意義不一樣，但中遠(yuǎn)期都是偏空影響。就短期而言，可能會(huì)給期貨價(jià)格以一定支撐，因?yàn)槿谫Y貿(mào)易商會(huì)爭(zhēng)取盡早進(jìn)行空倉(cāng)平倉(cāng)，以降低損失。
不過(guò)他也指出，融資礦產(chǎn)生的時(shí)間并不長(zhǎng)，其與經(jīng)歷多年考驗(yàn)的融資銅貿(mào)易可能有所差異，融資礦在終端進(jìn)行對(duì)沖的比例，以及融資貿(mào)易商選擇何時(shí)平倉(cāng)都對(duì)期貨價(jià)格造成影響。
在中金公司金屬分析師馬凱看來(lái)，鐵礦石期現(xiàn)貨大跌也是對(duì)鐵礦石基本面的集中反映，不僅如此，融資礦信用證收緊預(yù)期將推動(dòng)鐵礦石價(jià)格中長(zhǎng)期下跌，所以堅(jiān)持看空礦石遠(yuǎn)期曲線。
從基本面看，融資礦貿(mào)易收緊的預(yù)期將推動(dòng)融資貿(mào)易商盡快出清港口庫(kù)存，從而增加現(xiàn)貨供給，削弱鐵礦石需求環(huán)比改善對(duì)價(jià)格的支撐力度，而下游鋼材庫(kù)存堆積，綜合作用下，鐵礦石基本面勢(shì)必更加惡化。
“鐵礦石的邊際需求趨弱，但進(jìn)入5-6月份又是礦山發(fā)貨和新增產(chǎn)能上市時(shí)期，供給上寬松，加上信用證收緊的催化劑作用，高庫(kù)存將成為高懸在市場(chǎng)上的一把劍。”馬凱指出。
**融資礦風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大**
和融資銅相比，融資礦顯然是比較新的貿(mào)易融資品，考慮到其操作經(jīng)驗(yàn)等因素，其風(fēng)險(xiǎn)杠桿不會(huì)太大。不過(guò)融資礦蘊(yùn)含的其他風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視，且從行業(yè)深度和廣度看，融資礦的風(fēng)險(xiǎn)要比融資銅更大。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，目前港口庫(kù)存高達(dá)逾11,200多萬(wàn)噸， 融資礦占港口庫(kù)存比例約三成，且都是相對(duì)高價(jià)的鐵礦石。
“大宗商品的抵押融資在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行信用證里面是比較頻繁的，但其中鐵礦石的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是相對(duì)比較大，...鐵礦石信用證的風(fēng)險(xiǎn)高于有色金屬行業(yè)。”馬凱指出。
他解釋稱(chēng)，和有色金屬行業(yè)的融資貿(mào)易相比，融資礦參與者的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)薄弱，因有色貿(mào)易從90年代就開(kāi)始融資貿(mào)易。
其次，有色金屬行業(yè)的金融對(duì)沖工具相對(duì)成熟，國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)緊密，且和期貨相比，其現(xiàn)貨的可貿(mào)易比例比鐵礦石更高，也就是說(shuō)鐵礦石市場(chǎng)目前的深度不夠，很難覆蓋其現(xiàn)貨對(duì)沖的需求。
從實(shí)際調(diào)研的角度看，目前黑色金屬的貿(mào)易信用證開(kāi)具已經(jīng)比銅、黃金要難得多，這個(gè)事情在過(guò)去一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)發(fā)生了，因?yàn)榈V石在過(guò)去兩個(gè)月的時(shí)間里價(jià)格下跌明顯。
因此，種種跡象表明，期現(xiàn)貨市場(chǎng)以大跌應(yīng)對(duì)銀監(jiān)會(huì)融資礦調(diào)研并不是反應(yīng)過(guò)度，融資礦信用證繼續(xù)收緊的概率很高。
今年以來(lái)，以鐵礦石和銅等為代表的大宗商品貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)，尤其是人民幣匯率單邊升值預(yù)期不復(fù)存在，令貿(mào)易融資的匯差收益變得具有不確定性，且大宗商品價(jià)格跌跌不休亦增加風(fēng)險(xiǎn)，其中鐵礦石受供應(yīng)大增，需求萎靡不振而價(jià)格持續(xù)下跌。
屈秀麗也指出，銀行系統(tǒng)加強(qiáng)融資礦監(jiān)管的動(dòng)向是肯定的，目前銀行系統(tǒng)已經(jīng)關(guān)注融資礦，畢竟礦價(jià)在一直往下走。
不過(guò)，景川認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)融資貿(mào)易進(jìn)行調(diào)研已有多次，這些短期內(nèi)當(dāng)然會(huì)提高融資成本，也能有效降低貿(mào)易空轉(zhuǎn)的概率，但基于真實(shí)貿(mào)易的融資影響不會(huì)太大，另一方面還取決于監(jiān)管層是否真的想擋住貿(mào)易融資，以及該政策的執(zhí)行力度，目前看政策影響并不是很大。
而一不愿具名的國(guó)有銀行知情人士亦指出，鋼鐵行業(yè)一直屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，銀行一直在收縮貸款。對(duì)鐵礦石貿(mào)易的信用證風(fēng)險(xiǎn)目前處在需要關(guān)注的階段，但還沒(méi)有到之前鋼貿(mào)貸款的那種程度。
“據(jù)我們了解銀監(jiān)會(huì)的態(tài)度目前就是出了個(gè)調(diào)研函，外界好像覺(jué)得世間很大的事兒，但實(shí)際上，銀監(jiān)會(huì)一年出幾十個(gè)甚至上百個(gè)調(diào)研函呢。”上述銀行人士指出。
**無(wú)奈之舉**
分析人士指出，銀監(jiān)會(huì)啟動(dòng)融資礦調(diào)研可能是眾多調(diào)研中的一個(gè)，但引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)及眾多關(guān)注，從另一個(gè)側(cè)面折射了周期性行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和環(huán)保壓力很大行業(yè)所面臨的融資困境。
在經(jīng)濟(jì)增速下滑和結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，疊加上環(huán)保政策收緊等因素，鋼鐵、水泥、有色金屬以及能源化工能領(lǐng)域遭遇來(lái)自市場(chǎng)、政策以及環(huán)保的多重壓力，資金困境無(wú)疑是其中最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
受工業(yè)和投資偏弱拖累，中國(guó)一季度GDP同比增速創(chuàng)出一年半來(lái)新低，顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行壓力；但數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)度增加，也釋放出一些積極信號(hào)，證實(shí)中國(guó)正在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之路上前行，并已初顯成效。
鋼鐵業(yè)就是一個(gè)典型。中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)張長(zhǎng)富指出，今年首季國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材消費(fèi)屬于淡季，但鋼鐵產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，庫(kù)存大幅上升，鋼材市場(chǎng)供大于求的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，造成鋼材價(jià)格持續(xù)下滑，全行業(yè)處于嚴(yán)重虧損的狀態(tài)。今年一季度是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)鋼鐵行業(yè)最困難的一季度。
“需求上不來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)不振，所有的問(wèn)題都暴露出來(lái)了，鋼鐵、水泥、能源化工這些環(huán)保壓力大的行業(yè)資金都非常緊張，...各種融資的門(mén)路都被堵死了。”弭澎琦指出。
也就是說(shuō)，傳統(tǒng)行業(yè)融資難、融資成本高成為自去年下半年以來(lái)融資貿(mào)易激增的推動(dòng)力。屈秀麗也指出，國(guó)內(nèi)資金緊張，融資困難，銀行貸款很難，企業(yè)就要想各種融資渠道，包括在國(guó)內(nèi)發(fā)債券，利用國(guó)際金融市場(chǎng)獲取低息貸款，以及融資貿(mào)易等，這也是緩解企業(yè)資金困難的一種渠道。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)一季度資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升至69.56%，而經(jīng)濟(jì)效益大幅下滑，一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)虧損23.29億元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為-0.27%，累計(jì)虧損面45.45%，同比增加14.77個(gè)百分點(diǎn)。
而近期中國(guó)政策微刺激可能提升的大宗商品需求效應(yīng)比較微弱，主要微刺激政策仍在棚戶(hù)區(qū)改造、節(jié)能環(huán)保和服務(wù)業(yè)消費(fèi)等方面，貨幣政策定向?qū)捤梢嘀赶蚪?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，難以大幅驅(qū)動(dòng)大宗商品的中國(guó)需求上升。
“微刺激已經(jīng)沒(méi)戲，就看下半年的國(guó)家政策和需求釋放了，現(xiàn)在的微刺激就如同是打了一個(gè)雞蛋在長(zhǎng)江里，大家都來(lái)喝這個(gè)水，其實(shí)沒(méi)什么感覺(jué)。”弭澎琦稱(chēng)。
銀行緊縮信用證融資，將導(dǎo)致港口庫(kù)存集中拋售，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格見(jiàn)底，融資貿(mào)易商亦可能被迫低價(jià)出售港口庫(kù)存，不排除資金鏈本已緊繃的鋼企或者貿(mào)易商發(fā)生信用違約事件，也不排除將有更多鋼廠以及參與融資貿(mào)易的其他行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象。
而考慮到風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)收緊傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的信貸政策是大概率事件。而銀行業(yè)已經(jīng)有了準(zhǔn)備。化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩是中國(guó)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)所在，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林此前稱(chēng)，中國(guó)銀行業(yè)要做好應(yīng)對(duì)由此帶來(lái)的不良資產(chǎn)上升的工作。
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