稀土鎢鉬出口關稅取消，首選金鉬股份、包鋼股份

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

事件：稀土、鎢、鉬等產品的出口關稅5月1日開始取消。

點評:

1、目前我國鎢鉬類產品出口關稅稅率是在5-20%之間，稀土類產品出口關稅稅率在15%-25%之間，附加值越高，稅率越低。經國務院批準，2015年5月1日起取消稀土、鎢、鉬等產品的出口關稅。事項及時間點完全在預期內之內，并且是因我國WTO敗訴而產生的出口政策調整。

2、鉬行業最受益。1)由于中國鉬出口配額及關稅的存在，使得中國與中國之外的鉬供應和價格成為兩個相對獨立的體系——國內供應過剩，而中國之外存在相對缺口，共同造成國外鉬鐵、氧化鉬價格高出國內50%的現狀。2)中國鉬供給目前只占全球30%，鉬出口配額及關稅的取消對全球鉬供給的沖擊有限。3)鉬出口關稅取消后，我們認為國內鉬價朝目前國內外鉬價的某個中間位置靠攏是大概率事件。4)在國內鉬價有望上漲的邏輯下，測算發現金鉬股份業績對鉬價彈性第一(產能情況:鉬精礦3.65萬噸，氧化鉬3.8萬噸;鉬鐵3.2萬噸)。公司2014年對外出口/總收入占比達25%，所以公司除了直接受益于關稅取消，還將間接受益于鉬價的上漲，是鉬行業首選標的。

3、鎢行業受影響較小。1)目前鎢加工產品國內外價差很小。2)關稅取消對上市公司影響很小，以廈門鎢業為例，2014年公司鎢產品出口銷售收入3.8億元，關稅取消測算只節省關稅1900萬元，對公司利潤影響較小。3)中國鎢產量占全球85%以上，鎢出口配額及關稅的取消對全球鎢供給有沖擊隱患(或者相互壓價)。4)所以我們認為鎢需要資源稅來對沖掉配額和關稅的取消。

4、稀土：后期會出臺稀土資源稅對沖掉關稅取消的影響(甚至可能多于目前關稅)。1)由于增值稅不退稅、出口關稅、出口指導價等原因，中國的稀土“(FOB出口價/國內不含稅價)-1”一直高于50%，也就是理論上海外稀土價格應該比國內不含稅價格高出50%，但實際上目前海外企業(Molycorp、Lynas)銷售價格并不理想，實際僅比中國國內不含稅價格高出10-20%。2)目前稀土出口關稅稅率在15-25%，中國稀土供應量目前占全球90%，出口配額及關稅的取消對全球稀土供給有沖擊隱患(中國企業相互壓價的隱患，而黑稀土礦仍在整頓治理當中)，如果沒有對沖措施，可能將對稀土出口價格形成壓力。3)所以我們認為，資源稅可能隨即將相應出臺，并且幅度可能超預期，以此從成本端對沖掉取消關稅的影響。4)一季度稀土出口配額取消后并未出現出口暴增的現象，如果在今年二三季度取消稀土出口關稅后，稀土出口未出現異樣上升，國內稀土價格并未出現較大幅度下滑，則說明政府對稀土行業的治理開始見效。

5、再次強調我們中長期推薦稀土板塊的邏輯:1)基于我國稀土出口配額和關稅取消之倒逼，行業治理措施必須更嚴更快更準，政府再次高度重視稀土行業的整頓，且措施將更為合理，注重長效。2)同時，海外主要稀土項目均因成本高企經營困難，舉步維艱，全球稀土格局有望重塑。在我國5月1日將取消稀土出口關稅，國內外報價有望統一的背景之下，對國內稀土企業未來靠成本優勢奪取全球定價權非常有利。而作為全球90%稀土供應量的中國也早應該獲取稀土行業全球定價權，以彰顯大國戰略。而不是簡單意義上的稀土價格短期上漲。3)建議用大格局眼光中長期看好國家戰略地位顯著的稀土板塊的投資機會，不必太在意短期邏輯，以及稀土價格的短期變化(在中國稀土行業整合好并獲得定價權以前，稀土價格不具備大幅上漲的條件，也不宜大漲)。按照我們的邏輯，我們態度很明確，繼續推薦在“自然調整和行政調整”雙重作用下已然進入了一個新周期的稀土板塊。如果因短期缺乏催化劑、大盤調整等原因導致板塊下跌，即帶來買入良機!6、事件催化標的首選:金鉬股份和包鋼股份。1)鉬行業首選金鉬股份，除了直接受益于關稅取消，還將間接受益于鉬價的上漲(業績對鉬價彈性第一)，當然，后續也可能出臺鉬資源稅相關政策。2)繼續建議積極擇時布局仍未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份，繼續維持對公司的強烈推薦。(定增已獲批，集團稀土資產注入已無爭議，為公司股價的上漲再次打開空間)，中重稀土品種廈門鎢業等同樣值得關注。短期催化劑:5月將取消稀土出口關稅，資源稅可能相應出臺，并且幅度可能超過預期。

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