稀土鎢鉬資源稅改革，有色金屬或補(bǔ)漲

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稀土鎢鉬資源稅改革 有色金屬或補(bǔ)漲

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)4月28日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定實(shí)施稀土鎢鉬資源稅改革，促進(jìn)理順資源稅費(fèi)關(guān)系。會(huì)議決定，從2015年5月1日起，將稀土、鎢、鉬資源稅由從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征，并按照不增加企業(yè)稅負(fù)的原則合理確定稅率。同時(shí)，進(jìn)一步清理和規(guī)范收費(fèi)，將稀土、鎢、鉬的礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)費(fèi)率降為零，停止征收相關(guān)價(jià)格調(diào)節(jié)基金，取締省以下地方政府違規(guī)設(shè)立的相關(guān)收費(fèi)基金。研究建立礦產(chǎn)資源權(quán)益金制度。

評(píng)論：

資源稅改革出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)家一直對(duì)以稀土為首的稀有金屬采取戰(zhàn)略性保護(hù)，資源稅改革和出口關(guān)稅取消屬于無(wú)縫對(duì)接，符合國(guó)家將調(diào)控方式從出口壁壘轉(zhuǎn)向內(nèi)政管控的方針。“稅制改革”的出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期。

稅率設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)低于市場(chǎng)預(yù)期，利好資源股。此前市場(chǎng)中有預(yù)期：國(guó)家希望通過(guò)資源稅改革來(lái)提高征稅力度，進(jìn)而提高礦產(chǎn)開(kāi)采成本和出口價(jià)格，從而來(lái)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)保護(hù)。如今國(guó)家明確稅率標(biāo)準(zhǔn)為“按照不增加企業(yè)稅負(fù)的原則合理確定稅率”，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。“關(guān)稅取消+資源稅負(fù)擔(dān)不變”，受此影響，短期上游礦企的成本壓力顯著降低，并將向下游傳遞，間接有利于改善下游需求。利好資源股。

資源稅改革是對(duì)上游礦山的長(zhǎng)期利空。對(duì)于上游合法礦山來(lái)說(shuō)，開(kāi)采數(shù)量受生產(chǎn)性指標(biāo)限制，供給相對(duì)確定，因此，礦產(chǎn)價(jià)格主要受下游需求變化的影響。當(dāng)下游需求增加時(shí)，礦產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，此時(shí)，無(wú)論是“從價(jià)計(jì)征”還是“從量計(jì)征”稅制，上游合法礦山能夠獲得的總收入是同樣多的�！皬膬r(jià)計(jì)稅”意味著合法礦山的生產(chǎn)成本顯著隨著價(jià)格上升而增加，這意味著政府從增加的收入中分走的蛋糕變多了，因此對(duì)于上游礦山是長(zhǎng)期利空。我們認(rèn)為，資源稅的改革方向很早以前就被市場(chǎng)有所預(yù)期，該利空影響已經(jīng)提前在股價(jià)上得到反映。

取消資源補(bǔ)償費(fèi)屬于超預(yù)期事件，利好資源股。國(guó)家原來(lái)對(duì)礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)是礦產(chǎn)品收入的2%，如今取消資源補(bǔ)償費(fèi)，顯著利好上游礦山。根據(jù)測(cè)算，金鉬股份、章源鎢業(yè)、包鋼股份是相對(duì)受益較大的幾個(gè)公司，2014年“資源補(bǔ)償費(fèi)/稅前凈利潤(rùn)”比值分別達(dá)到了20%、12%、4%。

投資建議：對(duì)有色金屬行業(yè)提升至推薦評(píng)級(jí)。我們給出以下幾個(gè)理由：1）近期央行持續(xù)推出寬松政策，有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的增強(qiáng)；2）美元指數(shù)不斷回調(diào)，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)點(diǎn)可能繼續(xù)后移；3）前期有色金屬板塊漲幅不大，落后于大盤(pán)，未來(lái)有補(bǔ)漲的可能性。

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