2016投資：大宗商品抄底機會在哪里？

大宗商品市場迎來長達10年的超級周期后，在2015年陷入歷史低點。近期，麥格理銀行發布2016年市場展望報告稱，2016年全球經濟將繼續找不到引擎，貿易萎縮、美元短缺、市場波動，貿易商、大宗商品生產商將異常艱難。

在眾多業內人士看來，2016年全球經濟復蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報期。但也有觀點認為，2017年、2018年將是發達經濟體經濟保持增長期、中國經濟筑底恢復期、印度基礎建設投資高峰期，“三期”疊加效應將推高大宗商品價格。目前大宗商品底部區域構筑明顯，縱觀未來三大全球經濟體的發展趨勢，2016年大宗商品價格若深跌，則不失為投資者的建倉良機。

21世紀以來，中國市場的需求造就了大宗商品的超級繁榮，市場迎來了長達10年的超級周期。

然而，2015年，衡量22種大宗商品價格走勢的彭博大宗商品指數已降至1999年以來的最低點，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經濟敏感商品價格的美國商品調查局大宗商品指數也在近期創下13年新低。

在眾多業內人士看來，2016年全球經濟復蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場的價格跌勢難以止住。

大宗商品經歷一年噩夢，整體價格進一步趨弱

2015價格跌破心理線

從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數從175.42點重挫54.6%，至79.46點，降至1999年以來的最低點。其中，2015年更是狂瀉不止。

“在投資拉動下，中國經濟連續高增長曾造就大宗商品的輝煌時刻，但如今中國經濟增速放緩，又面臨經濟結構從投資型向消費型轉變，因此全球大宗商品市場黯然失色。”多名期貨從業人士表示。

根據國家統計局發布的數據，2000~ 2011年，中國每年的國內生產總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達12.68%和14.16%，是名副其實的世界經濟增長引擎。而這個令世界矚目的經濟增長速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國GDP增速首次破7，達6.9%。

如今，作為大宗商品市場風向標的原油期貨已經數度跌破價格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價跌破每桶36美元，當周跌幅超10%，創2015年以來最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來，倫敦布倫特石油期貨價格首次跌破每桶38美元。

2015年11月24日盤中，LME期銅（倫敦金屬交易所期銅）價格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來首次跌破每噸4500美元。2015年以來，以美元計價的銅價累計下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來已累計下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來最低。

2016供過于求積重難返

如果說中國因素是從供求關系、即從商品屬性來影響大宗商品的價格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來影響其價格。由于美元承擔著國際大宗商品的主要計價貨幣的職能，美聯儲近10年來首次加息致美元走強，必然是影響大宗商品價格走勢的另一個關鍵性因素。

中國由于產能過剩，以及企業和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強。加之國際經濟復蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費還保持穩定。因此，大宗商品價格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發表題為《中國的再平衡過程對大宗商品意味著什么》的研究報告，報告第一分析師邁克·海因茲認為，長期以來，新興市場強勁的大宗商品需求推動了過去十年的價格上升。這個情況最終激勵了產能擴建以及科技創新，導致如今面臨供過于求的局面，價格一直尋求在較低水平達到新的均衡。

如今，從中國這一需求大國的經濟預期看，2016年大宗商品的整體走勢將持續低迷。但不同商品的需求會有不同。對處于經濟轉型的中國來說，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會遠超營運支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費的金屬）需求。

產業鏈還沒有出清的工業品還是有下跌空間，只有價格才能讓倒閉企業出清，也才能完成供需格局新的平衡。

全球經濟體“三期”疊加，大宗商品迎投資建倉機會

2016年，大宗商品會延續2011年以來的熊市模式。

近期，麥格理銀行發布2016年市場展望報告稱，2016年全球經濟將繼續找不到引擎，貿易萎縮、美元短缺、市場波動，貿易商、大宗商品生產商將異常艱難。

在眾多業內人士看來，全球經濟2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報期。縱觀未來三大全球經濟體的發展趨勢，2016年不失為投資者的建倉良機。

供給側改革倒逼去產能

目前，全球經濟體經濟增長極不平衡，美國經濟增長勢頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區經濟在筑底后有所復蘇；中國經濟增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經濟的變化將直接影響大宗商品的價格趨勢。

業內預計，2017年、2018年將是中國經濟由底部向上運行的時期。國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良也曾向記者表示，未來兩年時間里，中國房地產下行還沒有到位；制造業投資增長速度還會繼續下降；兩個因素結合在一起，工業增長速度繼續放緩的趨勢也沒有到位，如果要到位可能在2017年左右。

除了中國經濟增速將在未來兩三年趨穩外，目前中國正進行的供給側改革或為國內大宗商品長期價格見底提供條件。目前已經看到局部的供應減少，而隨著改革的不斷推進，產能過剩的局面將會發生改變，到時候商品價格自然就企穩了。

2015年下半年，國內現貨商減產聲四起。2015年10月以來，六大稀土集團宣布減產。其中，中國南方稀土集團計劃2016年原礦開采和冶煉分離產品生產量，將較工信部下達給該公司的2015年稀土總量控制計劃指標減少12%左右。11月底，江西銅業、銅陵有色、云南銅業等10家主要銅生產企業發布聯合倡議，計劃2016年減少精銅產量35萬噸，而參與此次銅冶煉骨干企業聯合減產的10家銅企產量占到了全國總產量的70%。國內主要的鋅冶煉商已于11月20日發布倡議書，計劃減少2016年精鋅產量50萬噸。事實上，受減產消息刺激，11月20日LME期鋅3個月期鋅收盤報1566美元/噸，上漲4.02%，創10月9日來最大漲幅。

美歐復蘇印度需求上升

2017年、2018年將是美國經濟進入擴張期階段。而歐元區經濟經過債務危機后的量化寬松也逐步見底復蘇，2017年、2018年也將是歐元區經濟筑底完成、向上增長的恢復期。

由于歐元區和美國都是制造業大國，經濟的上升無疑將對大宗商品的需求產生推升作用，而需求恢復的預期也將提前反映到價格上。

除了美國和歐元區外，印度是另一個影響大宗商品未來趨勢的因子。目前，印度經濟正經歷中國經濟一樣的發展進程。世界銀行數據顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國際貨幣基金組織（IMF）預計，2015年印度經濟增速將攀升至7.5%。印度的基礎設施投資和推動制造業發展將直接拉動大宗商品需求，尤其是包括銅在內的工業品；印度的發展是中國促進結構轉型、轉移過剩產能極好的機會，相應也會拉動中國工業品的消費。也就是說，印度經濟發展將是下一波大宗商品上漲的動力和源泉。

2015年7月，世界銀行發布《大宗商品展望報告》預計大宗商品市場的真正復蘇要到2016年。

中國和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國的大宗商品需求究竟對未來的價格有多大影響？如果兩國能趕超OPEC國家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長進一步向工業轉型，金屬、原油和煤炭需求料將持續強勁。”上述報告預計。

回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價格經歷了持續的強勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個“超級周期”。新興市場，尤其是中印的強勁需求則扮演了主角。其中，中國的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報告分析稱，兩國的人均消耗量走勢、經濟增速和人口變化可能是主導過去和未來大宗商品價格的主要因素。
2017年、2018年將是發達經濟體經濟保持增長期、中國經濟筑底恢復期、印度基礎建設投資高峰期，“三期”疊加效應將推高大宗商品價格。大宗商品價格將提前在2015年底或2016年中體現未來需求恢復的預期。總的來說，目前大宗商品底部區域構筑明顯，對于采購大宗商品的投資者、投機者及企業套期保值者來說，都是數年不遇的良機。