包鋼稀土：向下游延伸產業鏈 維持中性評級
事件：包鋼稀土 [ 26.82 3.71%]2日晚間公告，與河北新奧博為技術有限公司合資成立包頭市稀寶博為醫療系統有限公司(以下簡稱“稀寶博為”)，合資公司注冊資金5億元，其中包鋼稀土出資現金2億元，占注冊資本的40%，處于相對控股地位。
點評：稀寶博為的成立，表明包鋼稀土又向下游邁進了一步。
由于稀土市場一直供過于求，在這種情況下，包鋼稀土一方面積極響應國家政策，自己建立了稀土儲備庫，另一方面也積極向下游延伸產業鏈，形成新的利潤增長點。(編注：包鋼稀土之前已經涉足釹鐵硼項目和鎳氫動力電池項目。)
我們認為，目前，MRI(核磁共振成像)項目對包鋼稀土業績提升不大。根據之前我們的調研情況，包鋼稀土MRI項目的設計產能為300臺，每臺 MRI所需釹鐵硼為1噸，所需磁體全部來自新建的釹鐵硼項目生產線。根據測算，即使項目按產能完全投產，也只能為包鋼稀土帶來0.028元的每股收益。
我們之前提到，包鋼稀土資產負債率最近幾年不斷上升，資金方面存在較大壓力，存在融資需求，其收購南方礦以及進行產業整合的計劃也因此暫時擱置，而 這些新建項目在未來兩年預計對包鋼稀土業績影響不大，因此可以得出結論，包鋼稀土未來兩年的收入和業績仍然主要依靠稀土原料市場的走勢。由于下游行業的復 蘇以及通脹預期，我們對未來的稀土價格持較為樂觀的態度。
經過測算，預計包鋼稀土2009-2011年EPS(每股收益)分別為0.07元、0.51元和0.72元，以其目前股價計算，對應2010-2011年的PE(市盈率)約分別為50倍和36倍，我們暫維持其“中性”評級。
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