銻礦供應導致價格上漲 看好成長性---辰州礦業
一、事件概述：
日前，我們再次對辰州礦業(35.53,1.23,3.59%)進行了實地調研，同公司領導進行了溝通交流。辰州礦業金、銻、鎢三項業務穩步發展，未來產量和價格齊升將確保公司享有高利潤，高成長。
二、分析與判斷：
2010年利潤低于預期，業績快報基本符合預期。報告期內，公司營業總收入同比增長70.14%、歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 116.61%，上升主要原因在于公司主要產品黃金、銻制品及鎢制品產銷量增加，平均銷售價格高于上年。預計在金、銻、鎢，三大業務中銻的利潤貢獻率逐漸 升高。
銻礦供需缺口持續加大，漲價成必然。中國的銻產量占全球90%，辰州礦業產量居全球第二，由于2010年國家對銻行業的治理，價 格大幅上漲， 1#精銻2010年均價60620元/噸，同比大漲71%。我們認為，上游銻礦供應量大幅下降是導致銻價上漲的關鍵因素，預計供需缺口在2011年由于政 府的控制下繼續擴大，保守估計2011年銻價將上升30%以上。
公司將以參股和勘探等多種方式增加自給率。目前國家對礦山資源審批的緊 縮力度加強，公司也多方面參與競拍、自行勘探，本部開采的深度已經達到 1000米深，若金、銻價格持續上漲，向下勘探的可行性增強。公司一直與礦山接觸，尋找合作時機，若今年有實質性進展，將是激發股價上行的爆發點。
三、盈利預測與投資建議：
規模化、精深化均體現了公司長期穩定發展的目標，2011年與2012年在“十二五”開局之年的前提下，產品價格持續上行將使得公司業績大幅增長，預計 2011年-2013年的EPS分別是0.39元、0.99元、1.60元，維持“推薦”評級，上調公司目標價格區間為39.6~44.6元。
四、風險提示：1)2011年產品價格低于預期；2)礦山收購進程放緩；3)銻行業政策松于預期。
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