有色金屬：稀土磁材配置價(jià)值凸顯
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稀土磁材配置價(jià)值凸顯
上周，基本金屬震蕩，銅小幅反彈。國(guó)內(nèi)鋁價(jià)重新貼近成本線，部分企業(yè)開(kāi)始重新計(jì)劃減產(chǎn)檢修。 2014 年底新增300萬(wàn)噸低成本產(chǎn)能，進(jìn)一步拉低行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，鋁價(jià)支撐價(jià)位可能已下調(diào)至 1.2 萬(wàn)元/噸。銅精礦供應(yīng)過(guò)剩、價(jià)格大幅高出邊際成本(90%分位線已被下調(diào)至5000美元/噸)，加上息差、匯差收窄導(dǎo)致融資需求下降，銅價(jià)并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)鎳期貨即將推出，未來(lái)一兩年內(nèi)鎳供需抽緊的格局將逐漸顯露出來(lái)。
上周，黃金、白銀分別下跌3.9%、3.1%。1月非農(nóng)新增就業(yè)(27.2萬(wàn))、時(shí)薪(環(huán)比0.5%)都大超市場(chǎng)預(yù)期，金價(jià)大跌。我們繼續(xù)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要偏中性(非鴿派，1。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐由溫和(moderae)上調(diào)為穩(wěn)固(solid)，同時(shí)認(rèn)為中期通脹仍趨向通脹目標(biāo)；2。提出加息時(shí)會(huì)考慮國(guó)際形勢(shì)，但沒(méi)有提及強(qiáng)勢(shì)美元)，現(xiàn)在修正聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期尚早，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，二季度金價(jià)可能遭遇政策黑天鵝。
短期影響金價(jià)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)包括：1)耶倫將于2月24日-25日發(fā)表國(guó)會(huì)證詞，預(yù)計(jì)將借此向政策制定者和公眾描述最新的經(jīng)濟(jì)展望；2)三月會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)將決定是否改變或放棄聲明中“保持耐心”的說(shuō)法。
上周，稀土價(jià)格全線上漲。稀土價(jià)格仍處于上輪周期啟動(dòng)前的底部，上漲動(dòng)力強(qiáng)勁：1。稀土管制大幅放開(kāi)、資源稅推出前，對(duì)沖政策有望陸續(xù)推出；2。目前稀土看漲氛圍濃厚，下游補(bǔ)庫(kù)存有望抽緊供應(yīng)面。稀土磁材配臵價(jià)值進(jìn)一步凸顯。從估值看，稀土上游股的估值很高，股價(jià)對(duì)近期的稀土價(jià)格上漲的敏感度已經(jīng)下降；而目前正海磁材、寧波韻升對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE分別僅35x、28x，相對(duì)于未來(lái)30%-60%左右的內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约敖谕庋硬①?gòu)、新能源車(chē)放量的預(yù)期來(lái)看，吸引力較強(qiáng)。從催化劑看，磁材股接下來(lái)將享受四重因素的正向催化。一是油價(jià)反彈后，原先受抑制的新能源車(chē)概念將有所回潮，同時(shí)，隨著新能源車(chē)銷(xiāo)售旺季到來(lái)，2015年的銷(xiāo)量有望超預(yù)期，汽車(chē)用磁材、電機(jī)電控的需求將獲得實(shí)質(zhì)性提振；二是并購(gòu)預(yù)期，諸如正海、韻升均會(huì)加快行業(yè)橫向、縱向的并購(gòu)整合，而且憑借較強(qiáng)的談判能力，可享受一二級(jí)市場(chǎng)的估值差異，增厚EPS；三是稀土價(jià)格上漲，買(mǎi)磁材股實(shí)際上也是買(mǎi)其囤貨升值的潛力；四是業(yè)績(jī)的增速較高，且確定性較高，是2015年成長(zhǎng)股選股非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。
投資建議：第一，強(qiáng)烈推薦格林美。一、隨著電廢補(bǔ)貼政策正常化，重資產(chǎn)擴(kuò)張的夢(mèng)魘已經(jīng)過(guò)去，公司回收拆解量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015年增至1000萬(wàn)臺(tái)。二、公司告別重資產(chǎn)擴(kuò)張的內(nèi)生增長(zhǎng)模式，外延整合大幕開(kāi)啟。三、2015 年電子廢棄物和報(bào)廢汽車(chē)拆解潛在政策頗多，包括電廢補(bǔ)貼基金擴(kuò)容、報(bào)廢汽車(chē)政策松綁、再生行業(yè)增值稅優(yōu)惠等。第二，稀土、磁材價(jià)格有望底部回升，政策利好將不斷出臺(tái)，重點(diǎn)關(guān)注正海磁材、寧波韻升，以及五礦稀土、廣晟有色。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)全球經(jīng)濟(jì)加速下回拖累需求；2) 美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快。
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