有色金屬：高估值和業(yè)績改善之間的博弈
有色金屬：高估值和業(yè)績改善之間的博弈
三季度以來基本金屬價格繼續(xù)上漲，但上漲的勢頭有所放緩，三季度基本金屬整體的上漲幅度在20%左右，其中鉛鋅價格上漲幅度最大，分別較3個月前上漲了37%和35%，中國A股市場有色金屬類股票同期卻出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。
我們認為這主要是由于市場擔憂經(jīng)濟復(fù)蘇情況低于預(yù)期，基本金屬消費持續(xù)疲軟，導(dǎo)致金屬價格出現(xiàn)較大幅度的下跌。但我們通過對經(jīng)濟環(huán)境、市場流動性、通脹預(yù)期以及基本金屬價位等幾方面分析，認為金屬價格在四季度仍將維持震蕩上行的趨勢，有色類股票也將有所表現(xiàn)。
從下游需求情況看，房地產(chǎn)和汽車見底回升趨勢進一步確立，有色金屬的需求正在穩(wěn)步回升。三季度中國對于基本金屬的進口有所回落。主要是由于基本金屬價格上漲導(dǎo)致中國基本金屬產(chǎn)量上升，此外中國在上半年經(jīng)歷了天量進口之后，國內(nèi)基本金屬的庫存有所上漲，這部分庫存也需要一段時間消耗，我們認為目前的進口下降仍然屬于正常調(diào)整的范圍，預(yù)計四季度中國對于基本金屬的進口將逐步企穩(wěn)。
貨幣環(huán)境方面，基礎(chǔ)貨幣增速仍然保持在高位，市場流動性依舊充沛，從美國10年期國債的隱含通脹率變化情況來看，目前對于通脹的預(yù)期仍然十分強烈。
美元三季度繼續(xù)維持疲弱，最近澳元意外加息對美元也是一個打擊。長期來美國消費者一直是全球經(jīng)濟增長的重要動力，這種全球消費結(jié)構(gòu)的不平衡導(dǎo)致了貿(mào)易的不平衡，而貿(mào)易不平衡導(dǎo)致的巨額貿(mào)易差額會對美元的長期走勢產(chǎn)生影響。我們認為美元未來仍將保持弱勢。
有色金屬行業(yè)從靜態(tài)來看估值偏高，但從業(yè)績的改善情況來看是所有行業(yè)中最明顯的。建議四季度重點關(guān)注與汽車房地產(chǎn)聯(lián)系緊密，且礦產(chǎn)自給率較高的鉛鋅行業(yè)以及業(yè)績較為確定的黃金行業(yè)。重點推薦鉛鋅行業(yè)中的中金嶺南，中色股份以及西部礦業(yè)，黃金行業(yè)方面推薦辰州礦業(yè)和紫金礦業(yè)，此外可以關(guān)注盈利狀況較好的江西銅業(yè)和有資產(chǎn)注入預(yù)期的云南銅業(yè)。
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