激進貨幣政策或將終結
2月18日，美聯儲采取了其暗示多次的一項行動，宣布從19日開始上調貼現率（美聯儲向銀行提供的直接貸款利率）0.25個百分點至0.75%，這是美聯 儲自2006年6月以來首次上調貼現率。多數分析家認為，美聯儲此舉已發出最為明確的信號，即金融危機爆發以來其向金融市場緊急供應流動性的做法已經奏 效，美聯儲成立以來所采取的最激進貨幣政策將最終轉向。
盡管美聯儲當天發布聲明強調上調貼現率只是其退出緊急貸款計劃的舉措之一，并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始，但市場仍將此舉視為美國已開始退出激進貨幣政策的明確信號。19日，亞太股市全線下跌，美國股指期貨合約下跌，美元匯率則大幅上升。
貼現率上調預示短期利率上升
美聯儲在當天發布的一份聲明中重申，與本月初結束大量非常規信貸措施一樣，此舉旨在使美聯儲的借貸機制進一步恢復正常化，并不意味著其對經濟前 景的預期或貨幣政策前景將會發生任何改變，預計這一調整不會導致家庭和企業的財務狀況更加緊縮。與1月份貨幣政策例會的會后聲明類似，美聯儲還重申決策者 有理由在更長時期內將聯邦基金利率（銀行間隔夜拆借利率）保持在極低水平。
從歷史上來看，貼現率一直被視為預示貨幣政策未來走向的心理工具。富國銀行公司前首席經濟學家、加州州立大學的一位經濟學教授表示，“底線是美聯儲正在發出信號，即未來短期利率更可能上升，而不是保持穩定或下降。”他說。
在本輪金融危機期間，貼現率是美聯儲動用的第一個政策工具，為美國各銀行、債券交易商、商業票據借款人和美國國際集團等金融機構提供了總額數千 億美元的支持性信貸。在2007年8月次貸危機爆發之前，貼現率一直高于聯邦基金利率1個百分點。2007年8月，美聯儲將貼現率與聯邦基金利率的利差降 低到0.5個百分點，并將貼現窗口貸款的期限由隔夜延長至30天。在2008年3月拯救貝爾斯登之后，美聯儲再次將上述利差下調至0.25個百分點，并將 貼現貸款期限延長至90天。后來，貸款期限被縮短至28天。在這次行動中，美聯儲將貸款期限縮減至隔夜，自3月18日起生效。
隨著金融危機的消退和美國經濟恢復增長，金融機構已逐步減少了對美聯儲貼現窗口貸款的依賴。數據顯示，截至2月17日，銀行共借貸141億美元，不到美聯儲2.28萬億美元總資產的1%，也大大少于一年前高達651億美元的借貸總額。
正是在上述背景下，最近一段時間以來，美聯儲官員一直在暗示將上調貼現率。2月10日，美聯儲主席伯南克在出席眾議院金融服務委員會聽證會時給 投資者打“預防針”，稱可能會“很快”擴大貼現率與聯邦基金利率之間的利差；根據2月17日公布的1月份美聯儲會議紀要，決策者表示很快上調貼現率“是恰 當的。”
股市大跌美元升值
但即使如此，美聯儲上調貼現率的時間仍早于多數分析師和投資者的預期。“最出人意料的是采取行動的時機，”蘇格蘭皇家銀行證券公司貨幣策略主管瑞斯金表示，“這是又一個更為明確的信號，這種在危機期間提供流動性的措施正在被撤銷。”
投資者對美聯儲最新舉措的第一反應則是恐慌出逃，普遍認為美聯儲已經邁出了實施退出策略的重要一步。有越來越多的人預計美聯儲將在第四季度加息。
19日亞太股市全線收低。MSCI亞太（日本除外）指數連續第二天下跌，跌去1.8%，幾乎是2月5日以來的最大跌幅。此前，受投資者擔心主要 央行將緊縮貨幣政策，以及希臘、西班牙和葡萄牙主權債務危機的影響，該指數已經從1月15日17個月以來的高點跌去9%。香港股市領跌亞太地區，全天下挫 2.59%；日經225股票指數下跌2.05%；澳大利亞股指收跌0.4%。3月份到期的標準普爾500指數期貨則下跌1.1%至1093.50。
在東京匯市，當地時間19日下午13時零6分，美元兌歐元從前一交易日紐約匯市的1.3527比1升至1.3485比1，并一度創下1.3444比1的去年5月18日以來的新高。
有市場分析師認為，美國已開始退出刺激措施，盡管此舉是必要的，但投資者仍對此感到緊張，短期內該消息對市場的影響是負面的。富國資本管理公司 首席執行官櫻井表示，如果人們認為美聯儲假設美國經濟已經恢復到足以加息的程度，他們將會開始預期刺激措施的退出，這對市場來說無疑是利空。
美聯儲官員否認短期將加息
針對市場的擔憂，亞特蘭大聯儲銀行行長丹尼斯·洛克哈特表示，目前美國的貨幣政策依然保持寬松。具有投票權的美聯儲理事伊麗莎白·杜克則反復強調，本次行動并未發出貨幣政策前景改變的任何信號。
圣路易斯聯儲銀行行長詹姆斯·布拉德認為，市場過分夸大了美聯儲將在今年晚些時候加息的幾率。他認為還存在另一種可能性，甚至這種可能性更大， 即加息時間將推遲至2011年。美聯儲前理事、宏觀經濟顧問公司副主席梅耶在接受媒體采訪時也表達了類似看法，相信在2011年中期之前美聯儲將不會加 息。BB＆T公司主席兼首席執行官、里士滿聯儲理事會成員凱利·金表示，美聯儲此次向市場傳遞的“基本上是心理信息，即美聯儲在某一時點不得不開始關注未 來潛在的通脹壓力”。他也不認為決策者將在不久的將來上調短期利率。
自2008年12月以來，美聯儲一直將聯邦基金利率保持在零至0.25的區間。不過，美聯儲官員已警告金融機構應為加息做好準備，密切關注杠桿率、市場估值和總體財務狀況。今年1月，美聯儲理事會與其他監管機構發布的一份報告，呼吁各銀行加強對利率風險的管理。
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