虎年開門紅基本金屬絕地反擊
2010年新年伊始，基本金屬在沖高之后便陷入長達一個月的調整行情，其調整速度之快、幅度之深則完全超出了市場預期。正當市場悲觀絕望之時，金屬價格于2月5日見底回升，演繹一輪絕地反擊行情。春節期間外盤金屬表現則尤為搶眼：倫敦金屬交易所基本金屬集體大漲，其中受到工業、房地產、汽車銷售數據的帶動，銅、鉛、鋅表現最為強勁。新年第一個交易日，國內基本金屬跟隨外盤漲勢大幅高開，反彈之勢漸趨明朗。
2010年新年伊始，基本金屬在沖高之后便陷入長達一個月的調整行情，其調整速度之快、幅度之深則完全超出了市場預期。正當市場悲觀絕望之時， 金屬價格于2月5日見底回升，演繹一輪絕地反擊行情。春節期間外盤金屬表現則尤為搶眼：盡管中國人民銀行再次提高存款準備金率、美聯儲上調存款準備金貼現 率，但并未對外盤金屬造成較大的負面沖擊；美國實體經濟數據的繼續向好以及美聯儲提高2010年美國GDP預估值透露出市場對未來宏觀經濟的樂觀預期，至 此，倫敦金屬交易所基本金屬集體大漲，其中受到工業、房地產、汽車銷售數據的帶動，銅、鉛、鋅表現最為強勁。其中，LME鎳已創出今年以來的新高，而LME銅、鉛、錫、 鋅則收復了2010年1月的大部分跌幅。
基本金屬價格絕地反擊的動能解析
1.基本金屬之所以能夠在2月5日止跌回升是因為市場價格在經歷了恐慌性拋盤之后，做空動能已經消耗殆盡，現貨市場普遍反映的惜售情緒制止了價格的進一步回落。畢竟在宏觀經濟整體處于復蘇階段，有色金屬生產成本線已經是底線。
2.美國公布的房地產數據出現一定幅度的回暖，美聯儲上調2010年的GDP成長預估值至2.8%-3.5%。2月18日，美聯儲提出拉大貼現 率與聯邦基準利率差距，將貼現率提高0.25，按照貨幣學派偏好的宣告效應，此次提高貼現率應具有緊縮意味。但事實上，貼現率的提高通過限制基歹幣對美國 經濟的影響并不大，反而成為美國經濟復蘇的又一例證，美國股市帶動全球商品走高。
3.原油涉及全球宏觀經濟70%的領域，成為大宗商品走勢的風向標。春節期間，美國東北部大部分地區都遭遇了嚴寒天氣，大西洋中部各州也遭受了暴風雪襲，受此影響，原油價格再次回升至80美元上方，原油價格近期的走高成為金屬價格上升的又一推動力。
4.美元對金屬價格的指引出現弱化。美國龐大的赤字決定了未來美元的弱勢，而最近歐洲的債務危機以及相對于美國而言的較差的經濟數據導致美元出 現大幅的反彈，不過，美元指數近期的反彈難以改變75-85的區間振蕩。我們注意到，2009年以來，匯率方面對金屬價格的指引與美元/加元更為密切，該 指標于2月5日開始出現的調整正好造就了金屬價格的反彈。
中國宏觀調控接踵而來，但加息預期暫未兌現
2010年1月6日，中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；2010年2月15 日，中國人民銀行宣布，從2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為今年以來第二次上調。
我們注意到，2010年第一次提高存款準備金率導致市場出現大幅調整和恐慌，但第二次提高存款準備金率則并未對市場價格造成太大的沖擊。從歷史 經驗來看，貨幣政策一向具有延續性，從上調存款準備金率到上調利率，代表了一個完整的貨幣政策趨勢。從另一個角度看，流動性的回收以及對流動性將逐步回收 的預期將使金屬價格上漲的動能不足，市場可能演繹反復振蕩的過程，而利率的上調通道也往往是金屬價格的上升通道。因此，在加息之前市場更多的表現為振蕩， 一旦進入加息周期則金屬價格還會存在新一輪較大幅度的上漲。
中國電網投資回落，銅剛性需求依然看好
中國是全球最大的銅消費國，中國因素牽動著全球銅市場的神經。中電聯公布，2010年中國電源和電網投資預計都將在3300億元左右，全年全國 電力投資完成額在6600億元左右，少于2009年水平。因此，2010年國內電網投資將大大低于預期，在電力投資計劃大幅滑落的背景下，預計該行業帶動 銅消費的增速將放緩。盡管如此，銅精礦緊張的瓶頸依然難以被打破，2010年銅加工費的TC/RCs協議價僅為46.5/4.65，同比下降了38%，這 也就決定了全球精銅產量難以出現大幅的增長。隨著歐美國家經濟的復蘇，而中國600萬噸以上的剛性需求依然被看好，銅市場的供需緊張格局仍將延續。
中國汽車行業的崛起無疑是鉛鋅鋁消費的亮點
中汽協數據顯示，2009年，中國汽車產銷分別為1379.10萬輛和1364.48萬輛，同比增長48.30%和46.15%，中國汽車產銷 量已經居世界第一。2010年1月，中國汽車產銷量再創歷史新高，分別完成161.48萬輛和166.42萬輛，較2009年12月分別增長5%和 17%，同比則分別增長143%和124%。
中國汽車市場存在巨大的潛能，隨著汽車下鄉政策的延續以及政府補貼的進一步擴大，預計2010年中國汽車產量有望達到1500萬輛，將會對鉛鋅鋁等金屬消費帶來較為明顯的拉動。
后市分析
雖然有色金屬價格長期依然被看好，但短期將會遭到保值盤的打壓。由于2010年1月的金屬價格調整速度太快，大量的現貨商和貿易商的庫存被高位套牢。盡管市場價格在春節前最后一周已經出現較大幅度的反彈，但由于長假因素，現貨市場買賣雙方都難以成交，春節期間LME基本金屬的上漲無疑給現貨商和貿易商一個絕佳的保值進鋤會。可以預計，這部分保值需求將會促使金屬價格在沖高之后迎來調整。
綜上所述，筆者認為，春節期間LME市場的大漲促使昨日國內期貨市場開盤之后基本金屬出現向上修正，但是保值盤的介入將會促使市場價格短期沖高之后迎來調整，預計市場價格在進入中國傳統消費旺季之前還會呈現振蕩走勢。
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