歐元債務(wù)危機(jī)：使“退出”政策面臨艱難選擇
進(jìn)入２０１０年，歐元區(qū)突然浮出水面的債務(wù)危機(jī)打亂了歐洲央行和各國(guó)政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的“退出”時(shí)間表，決策者們面臨堅(jiān)決退出還是再次救市的艱難選擇。
如果堅(jiān)決退出，那就意味著歐盟和歐洲央行對(duì)希臘等國(guó)坐視不管，讓其依賴自身力量削減財(cái)政赤字。這將打壓國(guó)際投資者信心，造成歐元匯率和歐洲各國(guó)國(guó)債雙面承壓。如果再次救市，資金從何而來(lái)？歐洲央行無(wú)權(quán)通過(guò)印鈔收購(gòu)各國(guó)國(guó)債，歐盟本已債臺(tái)高筑的各成員國(guó)相互放債，更是拆東墻補(bǔ)西墻。最重要的是，如果現(xiàn)在為救市注入流動(dòng)性，低通脹將難以為繼，歐元的信用基石將受到挑戰(zhàn)。
歐洲央行“退出”時(shí)間表
歐元區(qū)１６國(guó)在歐洲央行主導(dǎo)下實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策。對(duì)于希臘等國(guó)債務(wù)危機(jī)，歐洲央行行長(zhǎng)讓－克勞德·特里謝態(tài)度堅(jiān)決，表示應(yīng)該讓希臘等國(guó)自己解決，因?yàn)榈谝粴W元區(qū)債務(wù)問(wèn)題并非十分嚴(yán)重，第二希臘有能力自己解決問(wèn)題。
特里謝主張歐元區(qū)應(yīng)按照“既定方針”堅(jiān)決執(zhí)行退出政策。今年年初的第一次貨幣政策會(huì)議上，他給出了歐元區(qū)退出政策時(shí)間表，即分四步結(jié)束歐洲央行２００８年以來(lái)實(shí)施的緊急刺激政策：
第一步，宣布２００９年底發(fā)放的１２個(gè)月期無(wú)限制貸款為“最后一次”，當(dāng)年分三次發(fā)放的６１４０億歐元貸款將在２０１０年全部收回。第二步，今年３月份停止提供６個(gè)月期無(wú)限制貸款，貸款周期回歸３個(gè)月或更短。第三步，今年４月１３日起結(jié)束以無(wú)限制方式提供貸款，貸款金額和利率將重新通過(guò)拍賣方式?jīng)Q定。第四 步，去年開(kāi)始執(zhí)行的６００億歐元資產(chǎn)擔(dān)保債券購(gòu)買計(jì)劃今年６月份到期后，歐洲央行將關(guān)閉其應(yīng)對(duì)緊急狀況的流動(dòng)性閥門。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，歐洲央行今年下半年將啟動(dòng)退出政策最后的殺手锏——加息。歐洲央行主導(dǎo)利率已連續(xù)９個(gè)月維持在１％的歷史低位，彭博新聞社今年１月份的調(diào)查顯示，大部分專家預(yù)計(jì)２０１０年底以前歐洲央行主導(dǎo)利率會(huì)升至１．５％。
退出政策面臨重重挑戰(zhàn)
在當(dāng)前形勢(shì)下，歐洲央行和歐元區(qū)各成員國(guó)政府要走好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與退出政策之間的“平衡木”，要面臨重重考驗(yàn)。
首先，歐元區(qū)各國(guó)政府已經(jīng)債臺(tái)高筑。希臘政府２００９年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)１２．７％，主權(quán)信用級(jí)別被下調(diào)。除希臘外，西班牙、葡萄牙等國(guó)的債務(wù)狀況也處于危機(jī)邊緣。即使財(cái)政狀況相對(duì)較好的德國(guó)，２００９年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也超出歐盟３％的控制標(biāo)準(zhǔn)。可見(jiàn)，削減財(cái)政赤字已經(jīng)成為 歐元區(qū)各國(guó)面臨的共同任務(wù)，而如何在控制赤字的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，將考驗(yàn)各國(guó)政府的智慧。
其次，歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的差異使歐洲央行的統(tǒng)一貨幣政策面臨新挑戰(zhàn)。比如，近來(lái)希臘１０年期國(guó)債與德國(guó)同期基準(zhǔn)國(guó)債的息差急劇拉大，在這種情況下，如果 采取高強(qiáng)度退出政策，可能加劇希臘等國(guó)的困難。但歐元區(qū)也不可能長(zhǎng)期允許寬松貨幣政策存在，這與歐洲央行控制通脹的根本目標(biāo)相抵觸。
“后危機(jī)”時(shí)代，除了債務(wù)危機(jī)和內(nèi)部差異，歐元區(qū)面臨的真正危險(xiǎn)其實(shí)是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里爾·魯比尼前不久在達(dá)沃斯論壇上說(shuō)：“在歐元區(qū)，不僅一些外圍地區(qū)如希臘發(fā)生債務(wù)危機(jī)，同樣的危機(jī)可能發(fā)生在意大利、西班牙和葡萄牙。這不單是公共債務(wù)償還能力問(wèn)題，更是競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。”魯比尼認(rèn)為 這些國(guó)家市場(chǎng)份額下降，但工資水平高于生產(chǎn)效率，因此即使解決了債務(wù)和財(cái)政問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題依然存在。
再次救市成懸念
今年２月初舉行的歐盟特別峰會(huì)上，歐盟表示將支持希臘應(yīng)對(duì)財(cái)政危機(jī)，但沒(méi)有給出具體救助計(jì)劃。其實(shí)，歐元區(qū)現(xiàn)在出問(wèn)題的不僅僅是希臘，葡萄牙、西班牙、愛(ài) 爾蘭等國(guó)的財(cái)政赤字占本國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重都高達(dá)１０％左右。法國(guó)巴黎銀行認(rèn)為，歐盟要決定救助希臘，也必須向其他陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國(guó)家伸出援手，這樣總救助金額預(yù)計(jì)將達(dá)３２００億歐元（約合４４１０億美元）。
如果歐盟決定救市，這數(shù)千億資金從何而來(lái)？選擇一，是歐洲央行像美聯(lián)儲(chǔ)一樣直接印鈔收購(gòu)國(guó)債，但這與《馬斯特里赫特》條約直接抵觸。選擇二，是歐盟各國(guó)集體出資，但資金來(lái)源無(wú)非借債，歐盟總體負(fù)債水平不僅無(wú)法降低，歐元信用也將面臨資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。選擇三，是歐盟其他成員國(guó)出資救助希臘等，這對(duì)自身債臺(tái)高 筑的德、法等國(guó)來(lái)說(shuō)，需要極大的政治魄力。選擇四，是獲取國(guó)際貨幣基金組織等的外部援助，這是歐盟不愿意看到的，因?yàn)橘J款會(huì)附帶條件，歐盟信譽(yù)也會(huì)受到挑戰(zhàn)。
債務(wù)危機(jī)阻滯了歐元區(qū)的“退出”步伐，讓歐洲央行和各國(guó)政府面臨兩難選擇。正如魯比尼教授所言，這也許是歐元區(qū)成立１１年來(lái)第一次面臨的真正考驗(yàn)。
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