銅價進一步上漲動能逐漸衰竭
上周滬銅受高盛欺詐事件影響大幅跳空低開，春季攻勢宣告結束，雖然隨后走勢趨穩，但上漲的動能正在逐漸衰竭。在一季度超乎尋常的利好經濟數據公布之 后，國務院房地產市場調控措施出臺，意味著國家預防宏觀經濟過熱的政策調控正式啟動；央行流動性收緊持續的時間越來越長，收緊的力度逐漸加大；中國季節性 進口高峰已經過去，銅市終端消費是否如市場傳言般的強勁即將迎來檢驗。宏觀經濟調控、貨幣政策收緊、進口回落等因素都不利于銅價再創新高，銅價泡沫難以進 一步吹大。
房地產市場調控動搖銅價泡沫根基
銅價長期走勢與宏觀經濟狀況聯系緊密，銅的最終消與房地產高度相關，房地產市場的發展通常領先于銅價變化，此次房地產市場調控對銅價未來走勢影響深遠。
4月17日，在國家統計局《一季度國民經濟回升向好勢頭進一步發展》的報告公布僅僅兩天之后，國務院《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通 知》正式發布，通知中有3個方面對房地產市場發展影響巨大。其一，建立考核問責機制，對穩定房價、推進保障性住房建設工作不力，影響社會發展和穩定的，追 究責任；其二，實行更為嚴格的差別化住房信貸政策，提高購房貸款首付款比例及貸款利率，嚴格限制各種名目的炒房和投機性購房；其三，發揮稅收政策對住房消 費和房地產收益的調節作用，加快研究制定引導個人合理住房消費和調節個人房產收益的稅收政策。這3條對于市場投機性購房行為的打擊用毀滅性來形容毫不為 過。
銅的金融屬性建立在消費的不可替代性的基礎之上，而銅的消費主要取決于房地產市場的發展，銅的金融屬性與投機性購房行為緊密聯系在一起。此次房 地產調控政策對投機性購房行為的打擊將動搖銅價泡沫產生的根基。從調控對銅需求的影響的來看，政府對房地產市場的調控并不以限制其發展為目的，反而努力促 進市場供應，這有助于挖掘房地產市場對銅消費的潛力，但對投機性購房的打壓將使其對銅的消費減少。從調控對銅價的影響來看，投機性購房這一房價持續高漲的 主要動力消失，意味著銅價泡沫產生的根基瓦解，房價若停止過快上漲，則銅價漲勢也難以持續。房地產市場調控不僅影響住房建設對銅的需求量，而且將影響電 力、家電等領域對銅的消費，并且這種影響是長期的。現在就下結論說中國房地產市場對銅的消費高峰已經過去為時尚早，但消費增速將明顯放緩。除了直接影響銅 市需求和價格之外，房地產市場的調控還向我們傳達了一個信號，那就是國家預防經濟過熱的調控政策已經開始啟動，未來我們關注的焦點將逐步從“經濟繼續回升 向好”向“防止經濟過熱”轉移，經濟的發展并不支持銅價無限制地上漲。
流動性持續收緊削弱銅價上漲動能
銅的金融屬性非常強，流動性始終是其價格走勢的重要影響因素，“后救市時代”也不例外。央行流動性收緊持續的時間越來越長，收緊的力度逐漸加大，對高銅價而言無異于釜底抽薪。
中國人民銀行的統計數據顯示，2010年3月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為65.00萬億元，雖然同比增長22.50%，但增幅分別比上月 和上年末低3.03和5.18個百分點，M2增速自去年11月份的29.64%的高位連續4個月回落，顯示央行貨幣政策繼續收緊。按照政策調控目標，未來 廣義貨幣供應增速將進一步降至17%附近。央行在4月23日發布的《2010年一季度中國宏觀經濟形勢分析》報告中強調，下一階段，應繼續加強流動性管 理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩定價格總水平，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。從一季度貸款投向來看，基礎設施行業中 長期貸款增速回落較快，貨幣供應增速持續放緩使投資對銅消費的拉動作用減弱，在盤面上表現為年初以來銅價上漲動能消退。
終端消費的可持續性有待檢驗
銅主要用于建筑、電力、電子行業，今年基礎設施建設領域的投資增速放緩，房地產市場調控力度加大，我國進口高峰過去之后銅價走勢將更多地取決于終端消費的情況。
銅礦供應偏緊、品位下降是客觀事實，但當前銅價遠高于邊際生產成本，全球銅市供應目前仍然保持穩定，礦業投資力度還在加大，對未來供應緊缺的憂 慮有些杞人憂天。中國進口季節性高峰即將過去，銅價走勢將更多地依賴于終端消費的增長情況。全球經濟企穩回升之后，產業鏈上下游的庫存重建過程已經結束， 當前銅價處于上漲趨勢中，各環節庫存水平普遍偏高，交易所庫存也同樣處于高位，消費是否真的如市場所說的那樣強勁需要用最終端的消費來回答。夏季來臨之 后，空調、冰箱等終端消費品的銷售情況將在很大程度上影響銅價走勢。一旦銷售情況不如預期理想，消費的可持續性不強，那么銅價回落將不可避免。目前大多數 工業品的庫存處于高位，需要引起市場重視，主要依靠政府投資拉動的消費是否能持續有待檢驗，銅市也是如此。對于相關銅企而言，在國外投資機構預測的 2010年中國銅需求增長14%真正成為現實之前，在期貨市場進行賣出保值鎖定利潤水平不失為明智之舉。
高盛事件對銅價的影響是短暫的，但它確認了銅價中期高位整理走勢。從盤面上看，我國M2增速回落之后銅價上漲的動能正在逐步減弱。國內流動性收 緊領先于歐洲和美國，年初以來國內外銅比價持續回落。美國3月新屋銷售表現優于市場預期，而國內大量的融資性進口則加大了市場的壓力，預計未來銅價外強內 弱的局面還將延續，比價將繼續走低。銅價已從長期上漲趨勢轉向中期高位整理，從基本面來看，目前正處于多空轉換的過程中，下行風險正在逐步累積，預計振蕩 下行將成為銅價未來走勢的主基調。
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